20170313-广发证券-银行业周报_新增信贷符合预期_MPA考核扰动不改行业基本面向好趋势_19页_1mb

银行业周报（2017.03.06-03.12）总结

核心内容概述

本报告主要围绕2017年3月6日至3月12日期间银行业运行情况展开，涵盖行业观点、市场表现、行业动态、公司动态、利率与流动性、估值跟踪及风险提示等多个方面。整体来看，银行业在货币政策趋紧与MPA考核加强的背景下，仍保持基本面向好的趋势，估值中枢有望小幅提升。

主要观点

1. 新增信贷符合预期

   • 2017年1-2月合计贷款增量与去年基本持平，显示政策稳健基调。
   • 2月人民币贷款增加1.17万亿元，同比多增4391亿元，主要受春节因素影响。
   • 按揭贷款占比下降，居民存款增长放缓，但企业中长期贷款和非银金融机构贷款增加，推动整体信贷结构优化。

2. 货币政策与MPA考核影响分析

   • MPA考核进入实质阶段，监管力度加强，银行需主动控制规模增速以避免触及监管红线。
   • 尽管MPA考核趋严，但银行息差降幅收窄、信用成本压力缓解，推动行业业绩出现向上拐点。
   • 预计2017年银行MPA考核压力不会太大，后续可能有更多监管措施出台。

3. 社会融资规模达阶段高点

   • 2017年2月社融增量为1.15万亿元，同比多增3166亿元，主要由于贷款、信托贷款等表内外融资增加。
   • 企业债券融资净减少，反映去杠杆政策效果，但社融仍预计达到阶段性高点。

4. 经济基本面企稳，利好银行板块

   • 2016年四季度以来，基建投资、按揭贷款、企业贷款等融资需求持续旺盛。
   • 经济基本面向好，带动银行资产质量改善和盈利提升，有利于估值中枢上行。

5. 投资建议

   • 当前板块估值处于合理区间，继续看好年内估值提升。
   • 配置角度推荐招商银行、交通银行、工商银行等国有大行；弹性角度推荐宁波银行、中信银行。
   • 次新股中推荐贵阳银行、杭州银行、常熟银行。

关键信息

一、货币政策与MPA考核

• MPA考核趋紧，但银行板块基本面未变。
• 银行息差降幅收窄，信用成本缓解，行业业绩向上拐点显现。
• 2017年M2目标为12%，执行过程中将根据经济反馈进行微调。

二、市场表现

• 上周沪深300指数下跌0.00%，银行板块下跌0.49%，在29个行业中排名第20。
• 江阴银行、张家港行、吴江银行涨幅居前，分别为+10.05%、+9.30%、+4.43%。
• 上海银行、江苏银行、中信银行跌幅居前，分别为-1.66%、-1.77%、-2.05%。

三、行业动态

• 央行金融数据：
  • M2同比增长11.1%，增速环比下降0.2%；M1同比增长21.4%，增速环比上升6.9%。
  • 2月社融增量1.15万亿元，同比多增3166亿元，主要受贷款、信托贷款等增长带动。
  • 企业债券融资净减少1073亿元，反映去杠杆政策成效。
• 人民币汇率：
  • 2月人民币汇率指数保持基本稳定，CFETS指数为93.84，较1月末下跌0.40%。
  • 人民币对美元汇率中间价为6.8750元，较1月末贬值0.24%，但市场波动率下降，汇率保持平稳。
• 外汇储备：
  • 2月末外汇储备规模为30051亿美元，较1月末上升69亿美元，增幅为0.2%。
  • 跨境资金流动保持平衡，非美元货币对美元贬值，但资产价格上涨，形成分散化效应。

四、公司动态

• 张家港行：召开2017年第一次临时股东大会，审议发行二级资本债券。
• 光大银行：公开发行300亿元可转债获证监会核准；二级资本债券发行完毕。
• 民生银行：成功发行300亿元金融债券，用于小微企业及涉农贷款。
• 杭州银行：选举陈震山为董事长，提高信贷资产证券化总额度至200亿元。
• 华夏银行：董事长樊大志因工作原因辞职。
• 贵阳银行：非公开发行优先股，计划融资不超过50亿元，用于补充一级资本。
• 吴江银行：持股5%以上股东部分股权质押，质押比例达46.61%。

五、利率与流动性

• 上周央行进行1000亿元逆回购，2100亿元逆回购到期，净回笼1100亿元。
• 周二回笼1940亿元MLF，投放855亿元和1055亿元MLF，净回笼1100亿元。
• 各期限Shibor利率上涨，质押式回购利率也有所上升，显示市场流动性偏紧。

六、估值跟踪

• 银行板块当前PB为0.92倍，PE为6.40倍。
• 相较沪深300及沪深300非银板块，PB估值差异为39.47%和53.54%，PE估值差异为52.35%和68.58%。
• 银行板块估值处于合理区间，年内估值提升仍可期待。

风险提示

1. 经济增长超预期下滑。
2. 资产质量大幅恶化。
3. 货币政策和金融改革力度不达预期。

估值与评级

• 行业评级：买入
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%~+10%
  • 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上

联系方式

• 分析师：
  • 屈俊：S0260515030005，0755-88286915，qujun@gf.com.cn
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