20160530-广发证券-银行业周报_推动置换加速或制约信贷和社融增长_MPA考核对银行制约不大_18页_1mb

银行业周报（2016.5.23-2016.5.29）总结

核心内容概述

本周银行业整体表现优于沪深300指数，但受信贷与社融增长放缓影响，板块估值仍偏低。MPA考核对银行整体影响不大，但对资产负债结构和广义信贷管理产生一定调整作用。财政部推动地方债务置换加速，短期内可能对信贷和社融增长造成一定制约，同时释放基础货币，推高M2增速。此外，央行继续实施稳健货币政策，推动金融市场运行，同时加强票据业务监管。部分银行在投贷联动方面取得进展，成为行业关注的亮点。

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主要观点

1. MPA考核影响有限，聚焦资产负债结构调整

• MPA考核中的资本和杠杆情况、定价行为为一票否决指标，但多数银行能够满足考核要求。
• 资产负债情况指标是关注重点，尤其广义信贷和同业负债。
• 在MPA考核压力下，银行压缩同业负债与同业资产，但增加债券融资。
• 国有银行在广义信贷考核中表现较好，有望获得激励；部分城商行可能被划为C档，面临约束。

2. 地方债务置换加速，短期对信贷与社融形成制约

• 财政部要求地方债资金一个月内完成置换，加速资金使用。
• 已发行但未完成置换的债券将在未来两个月集中置换，可能引发银行贷款和债务核销，从而短期抑制信贷与社融增长。
• 债券资金及时用于置换债务，财政存款下降，释放基础货币，可能推高M2增速。

3. 银行板块估值较低，机构仓位配置偏低

• 当前银行板块PB为0.86倍，PE为5.85倍，估值显著低于沪深300及非银板块。
• 银行股相对收益仍具吸引力，建议继续关注。

4. 监管政策强化，推动行业结构优化

• 央行推动“票交所”建设，强化票据业务监管，防范风险。
• 外汇局与央行发布新规，便利境外机构投资者参与银行间债券市场。

5. 货币政策稳健，M2增速将逐步回归正常

• M2同比增速受基数效应影响可能短期下降，但随着基数效应消失，增速将回归正常。
• 央行将继续实施稳健货币政策，保持流动性合理充裕。

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关键信息

市场表现

• 上周沪深300下跌0.51%，银行板块下跌0.15%，跑赢大盘0.36个百分点。
• 行业排名为第18位。
• 表现较好的银行包括：浦发银行（+1.66%）、建设银行（+1.49%）、工商银行（+0.94%）。
• 表现较差的银行包括：兴业银行（-1.56%）、招商银行（-1.23%）、民生银行（-1.00%）。

行业动态

1. MPA考核机制：考核内容包括资本、杠杆、定价、资产负债、流动性、资产质量、外债风险、信贷政策执行。
2. 地方债置换加速：4月地方债发行1.1万亿元，占债券发行总量的三分之一；截至5月24日，地方债发行量已达2.28万亿元，接近全年38%。
3. 票据业务监管强化：央行推动“票交所”建设，加强票据业务真实性审查与风险排查。
4. 货币政策：央行表示未来M2增速将逐步回归正常，继续实施稳健货币政策。
5. 财政政策：财政部加强地方财政库款管理，推动预算执行进度，避免资金沉淀。

公司动态

1. 中信银行：控股股东中信股份增持H股1.37亿股，计划继续增持至5%。
2. 北京银行：通过投贷联动试点方案，设立科技金融专营机构及投资功能子公司。
3. 建设银行：成立投贷联动金融中心，试点市场化经营模式。

利率与流动性

• 上周央行净投放700亿元，延续净投放趋势。
• 各期限Shibor利率波动：隔夜下降0.70bps至2.0010%，1周、1月、3月Shibor分别上升0.20、0.70、1.32bps。
• 存款类机构质押式回购利率上升，14天回购利率下降，流动性环境整体偏紧。

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投资建议

• 重点推荐：建设银行、北京银行、招商银行（5月组合）。
• 建议关注：兴业银行、南京银行。
• 催化因素：监管指标逆周期调整、拨备覆盖率下调、不良处置加速。
• 继续看好：不良资产管理行业相关标的。

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风险提示

1. 经济增长超预期下滑，资产质量恶化。
2. 货币政策和金融改革力度不达预期。

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行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2016-05-30

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图表索引

• 图1：银行板块下跌0.15%，排名18。
• 图2：浦发银行、建设银行、工商银行涨幅居前。
• 图3：短期Shibor利率变化。
• 图4：存款类机构质押式回购加权利率。
• 图5：理财产品预期年收益率。
• 图6：国债到期收益率。
• 图7：银行板块与沪深300非银行板块PB对比。
• 图8：银行板块与沪深300非银行板块PE对比。

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数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心
• 央行、财政部、统计局、外汇局等官方渠道
• 财经媒体及分析师报告