新南洋--聚焦K12和职教_教育龙头蓄势待发_26页_2mb

新南洋（600661.SH）总结

公司概况

新南洋股份有限公司成立于1992年，由上海交通大学发起组建，大股东为上海交大产业投资管理集团，实际控制人为上海交通大学。公司于1993年在上交所上市，2014年6月成功收购昂立教育集团，成为A股首家教育服务企业。公司未来重点发展K12教育、职业教育和国际教育业务，目标是打造综合教育服务提供商。

核心业务与布局

K12教育

• K12培训是公司主要盈利来源，昂立教育在2015年实现净利润6974万元，同比增长37%。
• 定增完成后，公司将投入3亿元设立、并购或合作拓展K12学习中心，计划新设60个学习中心，加密上海教学点并延伸至南京、苏州和温州。
• 公司通过建设数字化平台，推动教育形态向数字化、网络化升级。

职业教育

• 公司依托交大优势学科资源，为合作职业学校提供教学体系课程设计及师资队伍建设服务。
• 拟通过轻资产输出服务、课程和师资，打造职业教育品牌。
• 2015年10月，公司拟定增募资近6亿元，其中2.5亿元用于职业教育发展项目，包括烟台汽车工程职业学院等。

国际教育

• 湖州现代教育园区项目推进顺利，计划2017年开学，华侨生、大学预科等项目招生有望实现突破。

未来看点

定增与基金

• 公司拟通过定增募资6亿元，其中3.56亿元用于K12教育业务发展，2.365亿元用于职业教育业务发展。
• 2015年3月，公司出资1.3亿元参与设立上海交大赛领创业教育股权投资基金，总规模10亿元，首期5亿元，用于整合教育产业链优质资源。

股权激励

• 公司拟实施股权激励计划，授予258万份期权，占现有股本0.99%。
• 授予对象主要为昂立教育员工，占比达84%，有望激发骨干积极性，提升经营效率。

业务发展与财务表现

教育板块

• 教育服务业务在2015年贡献营收82%和毛利润93%，成为公司主要收入来源。
• 教育板块毛利率为45.2%，同比略有下降，但整体保持稳定。

财务数据

营收与毛利占比

• 教育服务业务占营收83.2%、毛利润93.0%，成为公司主要收入来源。
• 其他业务如精密制造、数字电视等占比逐渐下降。

行业与政策环境

K12教育市场

• K12市场拥有庞大的人口基数，市场空间巨大，2015年市场总规模达2549亿元。
• 线下培训已成熟，线上培训处于探索阶段，竞争性强，发展空间较大。

职业教育市场

• 职业教育受政策扶持，市场潜力大，细分领域多元。
• 政策支持、市场潜力、子板块多元是职业教育的优势。

国际教育市场

• 国际教育业务涵盖华侨生、大学预科等项目，招生有望突破。
• 湖州现代教育园区项目推进顺利，为2017年开学做准备。

教育业务结构

昂立教育

• 昂立教育成立于1984年，涵盖少儿教育、中学生课余兴趣培训、语言类培训、成人教育等。
• 截至2015年底，昂立科技旗下教学点超过80个，其中61个位于上海。
• 昂立教育在2016年新设60个学习中心，形成规模化和品牌优势。

教育基金

• 公司设立教育产业并购基金，整合各方资源优势，搭建资本运作平台，推动外延式扩张。

风险提示

• 定增和股权激励方案审批进度低于预期。
• 昂立教育盈利情况低于预期。
• 职业教育业务拓展低于预期。
• 经济持续下行。
• 政策风险。

评级与展望

• 公司被给予“买入”评级，当前股价对应2016年PE为39倍，2017年为66倍，2018年为51倍。
• 预计公司未来三年内K12业务将保持快速增长，职业教育板块将逐步成为公司核心业务之一，带来稳定收益。
• 公司未来有望受益于政策红利，成为国内领先的综合教育服务集团。