20220115-中航证券-2022年度策略_平抑的波动_抬升的中枢_价值的回归_44页_1mb

中航证券2022年度策略总结

核心内容

中航证券研究所发布的2022年度策略报告指出，A股在2021年波动率显著下降，标志着高波动时代的终结。报告认为，2022年A股可能维持低波动，但存在三个核心变量：逆周期调节与宽信用的进程、人民币阶段性贬值压力以及居民财富结构变化与公募基金发行节奏。在这些变量的共同作用下，A股或将呈现“冲高回落”的走势。

主要观点

• 价值风格具备阶段性跑赢基础：由于地产政策的边际放松及宽信用预期，价值风格或迎来修复机会，建议超配价值。
• 必选消费板块表现优异：在经济下行压力下，食品饮料、医药等必选消费板块具有较强的韧性，预计会有较好表现。
• 银行、地产和基建板块存在配置机会：这些板块因政策转向和估值修复，具备低估值、高股息的特性，可能迎来反弹。
• 国防军工行业增长确定性强：军费投入增加与“十四五”规划推动，军工行业进入快速发展期。
• 碳中和主题下的新能源汽车、光伏和新材料赛道具有结构性机会：随着政策支持和产业需求增长，这些领域将从分子端推动行情。

关键信息

一、2021年策略验证

1. 逆周期调节退出：我国已结束粗放型逆周期调节，M2标准差下降，流动性控制更加精准。
2. 投资者结构变化：机构投资者比例提升至45%，外资加速流入，推动A股国际化。
3. 主动紧信用周期：社融与信用利差同步下降，抑制市场波动。

二、长期收益率测算

• A股复合年化收益率与名义GDP增速匹配，预计2021-2030年为 7.53%。
• 劳动力投入是影响GDP增速的核心因素，人口老龄化将对经济形成压力。
• 中国与美国平减指数同步波动，支持名义GDP增速预测。

三、2022年A股核心变量

1. 逆周期调节发力与宽信用进程

• 政策底领先经济底，2022年一季度可能成为降息窗口。
• 2022年社融增量预计为35万亿，同比增速为 10.4% - 11.1%。
• 信贷脉冲与M2-M1剪刀差预示权益资产收益率可能回升。

2. 人民币阶段性贬值压力

• 美元强势和中美利差压缩，可能对A股形成压制。
• 利率平价理论的影响力上升，人民币存在阶段性贬值压力。

3. 居民财富结构变化与公募基金发行

• 房地产税试点推进，推动居民财富向金融资产倾斜。
• 2022年公募基金发行规模预计保持在2万亿以上，流入A股资金约1.1-1.4万亿。
• 居民金融资产配置比例持续上升，为资本市场提供更多增量资金。

四、投资策略与行业配置

1. 风格配置

• 价值风格具备阶段性跑赢基础，利率上行将增强其吸引力。
• 建议超配价值，关注低估值、高股息的行业。

2. 行业配置

• 必选消费板块：食品饮料、医药等，受益于经济下行期的稳定需求。
• 困境反转板块：银行、地产和基建，估值修复与政策支持。
• 高成长板块：国防军工，受益于军费增长和“十四五”规划。
• 碳中和相关行业：新能源汽车、光伏和新材料，结构性行情可期。

投资建议

• 价值风格：建议超配，利率上行将支持其表现。
• 必选消费：关注食品饮料和医药，具有稳定需求和高成长潜力。
• 困境反转行业：银行、地产和基建，政策转向和估值修复带来机会。
• 高成长行业：国防军工和碳中和相关赛道，把握利率节奏和安全边际。

投资评级

• 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
• 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。

总结

中航证券2022年度策略报告指出，A股将维持低波动，但存在结构性机会。建议投资者关注价值风格、必选消费、困境反转及高成长行业，把握利率节奏与政策导向，为2022年投资布局提供参考。