20131014-国金证券-方直科技-300235.SZ-依托流量和内容优势_做互联网教育平台_18页_1mb

方直科技（300235.SZ）投资分析总结

核心内容

方直科技是一家专注于中小学同步教育软件开发的公司，其业务已从传统的软件销售向互联网教育平台转型。公司依托自身的流量和内容优势，正逐步构建一个面向中小学生的互联网教育平台，具有较大的发展潜力。

主要观点

• 行业前景广阔：互联网教育市场潜力巨大，未来5-10年教育培训市场规模有望达到5000亿元，其中中小学教育市场尤为突出，年增长率达30%。
• 公司具备双重优势：公司拥有700万套同步教育软件的销售基础，为客户端布局提供了天然流量；同时，与多家主流出版社建立合作关系，积累了丰富的优质内容资源。
• 转型为平台型企业：通过销售同步教育软件，公司已铺装700万级客户端，未来可基于此平台拓展更多内容和商业模式。
• 销售模式多样化：公司采用渠道销售、直销模式和教育系统征订销售三种方式，其中教育系统征订模式占比最大，有助于公司扩大市场影响力。
• 投资建议：公司被赋予“买入”评级，目标价为35元，当前市值较小，应享受互联网行业的溢价。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：36.66百万股
• 总市值：17.88百万元
• 年内股价最高最低：22.40元 / 8.27元
• 沪深300指数：2472.54

财务数据（预测）

• 2013年：营业收入1亿，净利润26百万元
• 2014年：营业收入1.28亿，净利润33百万元
• 2015年：营业收入1.63亿，净利润42百万元
• 毛利率：2013年60.5%，2014年59.8%，2015年59.4%
• 净利率：2013年26.5%，2014年25.7%，2015年25.6%

估值与盈利预测

• 估值：采用PS估值体系，预测2013-2014年收入分别为1亿和1.28亿，对应35元目标价，相当于35倍PS。
• 行业平均PS：30倍，公司应享受更高的估值溢价。
• 盈利预测：公司未来收入和利润将保持稳定增长，主要受益于教育系统征订渠道和客户端资源的拓展。

风险提示

• 短期业绩增长相对较慢
• 客户端布局进度低于预期

战略转型

• 流量优势：通过同步软件销售铺装700万客户端，形成强大的用户基础
• 内容优势：与20多家主流出版社合作，拥有丰富的教材著作权资源
• 平台属性：公司未来将发展为平台型公司，拓展更多内容和商业模式

市场竞争

• 主要竞争对手：东田文化、北京洪恩、智乐园、学易通等
• 竞争优势：公司在重点城市占据市场份额，产品与教材配套发行，具备较高的市场渗透率

结论

方直科技凭借其在中小学教育软件市场的领先地位和双重优势（流量与内容），有望在未来成为互联网教育平台的代表企业，具有较大的投资价值。公司当前估值较低，未来增长空间巨大，建议投资者关注其转型和平台化发展。