20181024-招商证券-通胀问答系列之六_来势汹汹的非洲猪瘟_如何影响CPI__10页_474kb

非洲猪瘟对CPI影响分析总结

核心内容

非洲猪瘟疫情自2018年8月在我国首次爆发以来，已扩散至全国11个省市，扑杀生猪数量超过3万头，防控措施包括跨省禁运等。尽管疫情来势汹汹，但猪价并未出现单边上涨，而是出现两次冲高回落。本文试图通过历史经验，分析非洲猪瘟对猪价和CPI走势的潜在影响。

主要观点

• 非洲猪瘟是首次在我国发现，其传播力和致死率远高于以往的猪病，防控难度大。
• 疫情对猪价的影响并非单向抬升，而是存在阶段性波动，主要由养殖户的恐慌性抛售行为驱动。
• 非洲猪瘟为非人畜共患型疫情，对猪肉需求影响较小，猪价波动主要由供给变化主导。
• 历史数据显示，非人畜共患型疫情发生后，猪价可能先涨后跌再涨，但该规律并不完全适用于当前情况。
• 疫情对CPI的影响总体为负向，但预计在2019年3-4月左右，猪肉项对CPI同比的贡献将由负转正。

关键信息

一、疫情发展与猪价走势

• 2018年8月3日，辽宁沈阳确诊我国首例非洲猪瘟疫情。
• 截至2018年10月21日，疫情已扩散至11个省市，扑杀生猪数量超过3万头。
• 猪价自疫情爆发以来累计涨幅仅为2.86%，期间最大涨幅为7.67%，但近期再次下跌，跌幅达4.47%。
• 疫情的扩散引发养殖户恐慌性抛售，导致阶段性猪肉供给增加，从而压制猪价上涨。

二、历史疫情对猪价的影响

• 非人畜共患型疫情：如高热病、蓝耳病、猪瘟等，对猪价的影响呈现“先涨后跌再涨”的趋势。
  • 疫情爆发后2个月内猪价上涨约15%。
  • 随后3个月内猪价下跌约10%。
  • 之后1个月内猪价再度上涨约10%。
• 人畜共患型疫情：如口蹄疫，对猪价的影响更为显著，通常导致猪价持续下跌。
  • 口蹄疫疫情爆发后，猪价在4个月内下跌约17.63%。

三、对CPI的影响预测

• 10-12月：猪肉项对CPI同比的贡献预计分别为-0.07个百分点、-0.10个百分点、-0.08个百分点。
• 2019年上半年：猪肉项对CPI同比的平均贡献预计为-0.07个百分点和+0.17个百分点。
• 全年趋势：预计猪肉项对CPI的总体影响仍为负向，但将在2019年3-4月由负转正，对通胀水平形成一定支撑。

四、未来走势展望

• 当前猪价可能仍在第二阶段下跌，未来1-2个月内仍有5%-6%的下跌空间。
• 自11-12月起，猪价可能重新回升至14.5元/千克附近。
• 疫情对CPI的影响仍需持续跟踪，特别是猪肉项的贡献变化。

数据支持

• 主要预测（2018年与2019年预测）：

  • GDP: 6.9% vs 6.7%
  • CPI: 2.6% vs 2.4%
  • PPI: 6.3% vs 3.3%
  • 社会消费品零售: 10.2% vs 10.5%
  • 工业增加值: 6.6% vs 6.3%
  • 出口: 7.9% vs 7.0%
  • 进口: 15.9% vs 6.0%
  • 固定资产投资: 7.2% vs 7.3%
  • M2: 8.2% vs 8.8%
  • 人民币贷款余额: 12.7% vs 11.7%
  • 1年期存款利率: 1.50%
  • 1年期贷款利率: 4.35%
  • 人民币汇率: 6.60 vs 6.55

• 最新数据（9月）：

  • CPI: 2.5%
  • PPI: 3.6%

结论

非洲猪瘟对猪价和CPI的影响复杂且非线性，受养殖户行为、疫情扩散速度及政策调控等多重因素影响。尽管疫情对供给端造成冲击，但其对需求端影响有限，因此对CPI的总体影响仍以负向为主。未来需密切关注疫情发展及猪价走势，以准确评估对CPI的长期影响。