多元金融行业2021年度投资策略：防守就是最好的进攻-20201217-长江证券-21页_1mb

多元金融行业2021年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了多元金融行业在2021年的投资策略，指出行业面临监管趋严、信用风险释放和盈利承压的多重挑战。报告强调“防守是最好的进攻”，即在风险处置和盈利调整中寻找稳健发展路径。行业整体呈现规模压缩、报酬率提升、利润下滑及集中度提升的趋势，重点关注抗风险能力较强的公司及差异化业务模式。

主要观点

• 监管持续收紧：资管新规过渡期延长，非标监管趋严，融资渠道由间接向直接转变，传统业务模式受到限制。
• 信用风险加速释放：行业整体信用风险持续上升，尤其是中小机构面临更大压力，行业马太效应增强。
• 盈利模式转型困难：信托公司依赖非标业务的盈利模式难以持续，传统主业增长缓慢，需探索新业务增长点。
• 集中度提升趋势明显：信托和租赁行业集中度将提升，头部公司受益于规模压缩和风控能力。
• 不良资产管理受制于地产景气度：AMC盈利弹性受限，需等待信用扩张周期，AIC在债转股领域获得政策支持。

关键信息

1. 市场表现

• 多元金融指数全年累计下跌4.45%，跑输沪深300指数25.1个百分点。
• 行业整体盈利下滑，部分公司如*ST安信、海德股份等表现较差，而中粮资本等公司略有改善。

2. 信托行业

• 规模压降：信托贷款持续压降，2020年前10个月净减少5012亿元，存量信托贷款降至6.94万亿元。
• 报酬率提升：信托报酬率在2020年二季度达到近三年最高值1.26%，但利润仍下滑。
• 集中度提升：2019年末信托行业净利润CR5和CR10分别达到27.4%和46.7%。
• 业务转型：部分信托公司通过拓展消费金融、更换融资主体或继续通道业务实现规模增长，但这些模式面临监管限制。

3. 租赁行业

• 盈利压力延续：2020年租赁公司净利润同比增长3.3%，但营收仍下滑。
• 资产质量承压：不良率持续上升，行业集中度提升成为趋势。
• 监管趋严：融资租赁公司监管规则向金融租赁靠拢，中小公司面临更大压力。

4. 不良资产管理

• 传统主业受阻：AMC盈利受地产景气度影响，增长乏力。
• AIC政策支持：AIC在债转股领域获得政策鼓励，成为新发展动力。

5. 风险提示

• 非标工具监管进一步收紧
• 信用环境进一步收紧

行业趋势

• 风险释放压力集中：2021年作为资管新规过渡期的最后一年，风险释放压力将高于往年。
• 盈利模式创新受限：行业创新仍受旧模式束缚，未来增长动力不足。
• 集中度提升：信托和租赁行业集中度提升成为主要趋势，头部公司更具优势。
• 差异化发展：信托公司需通过差异化业务模式（如服务信托、消费金融信托等）应对监管变化。

结论

在强监管和信用收缩背景下，多元金融行业需注重风险管理和业务转型，防守策略成为关键。2021年，行业集中度将显著提升，抗风险能力强的公司和差异化业务模式将更具发展潜力。同时，不良资产管理行业需等待信用扩张周期，AIC在债转股领域获得政策支持，成为新热点。