深度报告-2025-12-15-中泰证券-非金属建材行业2026年策略报告_出海星辰大海_重视具备α的底部资产_65页_4mb

证券研究报告总结：出海星辰大海，重视具备α的底部资产

核心内容

本报告主要分析非金属建材行业2026年投资策略，重点探讨中国建材企业海外布局及国内品牌建材龙头的投资机会。报告指出，随着国内建材市场趋于饱和，企业开始将目光投向海外新兴市场，尤其是非洲、中亚、东南亚等地区，这些市场因人口和城镇化率的快速上升，提供了巨大的发展潜力。同时，报告也关注国内建材行业在“反内卷”背景下的供需平衡及盈利修复机会。

主要观点

海外出海

1. 市场潜力：非洲、中亚、东南亚等海外新兴市场因人口和城镇化率处于快速上升期，为建材企业提供了肥沃的市场土壤。
2. 布局重点：中国水泥企业出海布局重心从东南亚、中亚向中东、非洲转移，华新水泥、海螺水泥、西部水泥等企业在这些市场拥有较大市场份额。
3. 出海策略：企业出海不仅为应对国内产能过剩，更是成长为卓越企业的必经之路。中资企业通过并购、设立等方式，快速建立海外产能，提升市场竞争力。
4. 重点推荐：华新建材A，建议关注华新水泥H、西部水泥。科达制造作为消费建材企业，也值得关注。

国内市场

1. 品牌建材龙头：

   • 北新建材：高市占率和强定价权，具备成本传导能力，推荐关注。
   • 兔宝宝：受益于消费者偏好变化，有渠道下沉和拓品类增长抓手，建议关注。
   • 东方雨虹、科顺股份：销量和盈利能力边际改善，行业集中度高，建议关注。
   • 三棵树、悍高集团：国产替代逻辑清晰，强消费属性，推荐关注。
   • 伟星新材：高股息率托底，优质资产，楼市政策可能打开向上空间，建议关注。

2. 浮法玻璃：

   • 供给开始收缩，供需有望逐步回归平衡。
   • 成本支撑下，价格有望企稳回升，推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃。

3. 水泥行业：

   • “反内卷”背景下，易涨难跌，供需再平衡预期下盈利有望提升。
   • 推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、天山股份、冀东水泥等。

4. 玻纤行业：

   • 反内卷持续，价格景气向上。
   • AI电子布2026年进入业绩兑现期，推荐中国巨石、中材科技，建议关注长海股份、国际复材、山东玻纤、宏和科技。

关键信息

海外水泥市场

• 东南亚：柬埔寨、缅甸、越南等国水泥需求增长迅速，海螺、华新等企业已布局。
• 中亚：塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦等国水泥市场增长潜力大，华新、中材等企业在当地具备较高市场份额。
• 非洲：撒哈拉以南地区水泥需求增长显著，华新、西部等企业在尼日利亚、南非、乌干达等国布局，预计2026-2027年新增产能将落地。

消费建材出海

• 科达制造：通过出口和产能出海，布局非洲、中东等市场，海外收入占比持续提升，建议关注。
• 兔宝宝、伟星新材、东方雨虹等：在海外设立生产基地或办事处，拓展全球营销网络，海外收入占比逐步提高。

国内建材行业趋势

• 需求变化：从新房装修转向二手房装修和老旧房翻新，存量房市场潜力凸显。
• 行业集中度：国内建材市场集中度逐渐提高，头部企业具备更强的市场竞争力。
• 成本传导：北新建材等具备将成本变动顺利向下传导的能力，提升盈利能力。

风险提示

• 需求不及预期
• 供给端优化不及预期
• 现金流恶化
• 原材料价格大幅上涨
• 数据与实际情况偏差
• 测算偏差风险
• 使用信息滞后或更新不及时风险

总结

报告指出，中国建材企业正积极布局海外新兴市场，尤其是非洲、中亚和东南亚，以应对国内市场的饱和。同时，国内品牌建材龙头在“反内卷”背景下具备盈利修复潜力，尤其是北新建材、三棵树等企业，因具备成本控制能力、市场占有率和消费属性，值得关注。整体来看，建材行业正经历从国内向海外扩张的转变，具备α的底部资产值得重视。