20180703-华泰证券-锦江股份-600754.SH-5月增速放缓_酒店长期景气延续_8页_1mb

锦江股份（600754）5月经营分析与投资评级总结

核心内容概述

华泰证券对锦江股份（600754）在2018年5月的经营数据进行了分析，并维持“增持”评级。公司整体表现稳健，尽管部分指标出现环比放缓，但行业长期景气趋势未改。报告重点分析了中端和经济型酒店的表现，并关注公司内部整合对盈利能力的影响。

主要观点

• 行业景气度：酒店行业需求韧性较强，供给端受限于新增物业资源有限，市场集中度持续提升，供需结构优化，行业景气有望维持。
• 公司表现：5月净新开门店55家，加盟店占比提升至86.26%，中端酒店占比提升至27.6%。公司计划全年开店900家，增速较前一年有所提升。
• 中端酒店：ADR增长强劲，整体表现优于经济型酒店。铂涛系（含麗枫、喆啡和希岸）与维也纳中端酒店表现较好，但锦江都城表现相对较弱。
• 经济型酒店：受铂涛改造升级及节假日影响，OCC降幅扩大，整体表现弱于中端酒店。
• 盈利预测：维持2018-2020年EPS预测为1.15/1.39/1.55元，对应PE分别为29.02/24.09/21.61倍，目标价不变，维持“增持”评级。

关键信息

经营数据

• 整体OCC/ADR/RevPAR：同比增长-3.16pct/9.79%/5.48%
• 净新开门店：55家，加盟店占比86.26%，中端占比27.6%
• 计划开店：全年计划开店900家，储备酒店净增加181家，达到9993家

财务预测

财务比率

风险提示

1. 需求不达预期风险：宏观经济变化可能影响商旅和旅游住宿需求。
2. 企业经营风险：公司若在管理方面出现问题，可能影响业务扩张和经营效率。
3. 整合不达预期风险：内部整合进度若未达预期，可能影响整体利润水平。

总结

锦江股份在2018年5月的经营数据表明，尽管部分指标如OCC出现环比放缓，但整体行业景气度依然强劲。公司持续发力中端酒店和加盟店扩张，提升市场占有率与盈利能力。报告认为，公司未来增长潜力较大，维持“增持”评级。投资者应关注其内部整合成效及行业整体需求变化。