> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锦江酒店2026年一季报经营分析总结 ## 核心内容 ### 业绩表现 - **营收增长**：2026年第一季度公司实现营收31.2亿元，同比增长6.1%。 - **净利润显著提升**：归母净利1.37亿元，同比增长280.1%；扣非归母净利1.52亿元，同比增长472.7%。 - **盈利能力改善**：1Q26毛利率为33.4%，同比提升1.6个百分点；归母净利率为4.4%，同比提升3.2个百分点；扣非归母净利率为4.9%，同比提升4.0个百分点。 ### 业务发展 - **中国区业务增长**：1Q26中国境内有限服务型酒店业务营收22.5亿元，同比增长9.6%。 - **RevPAR趋势改善**：1Q25-1Q26有限服务型酒店RevPAR同比分别下降5.3%、5.0%、2.0%、0.1%、3.7%，反映行业供需剪刀差收窄，行业高质量发展良好。 - **加盟模式驱动增长**：1Q26板块营收中，前期服务费收入8256万元，同比增长22.7%；加盟及劳务派遣服务收入11.2亿元，同比增长10.9%，显示加盟模式对收入增长贡献显著。 - **境外业务承压**：境外营收7.6亿元，同比下降1.7%；RevPAR同比下降6.8%，受量价同步承压影响。 ### 开店与结构优化 - **开店速度加快**：1Q26新增开业酒店306家，同比增长35.4%；净增104家，同比增长7.2%。 - **门店结构升级**：有限服务型中端酒店和经济型酒店占比分别为64.2%和35.1%，同比分别提升3.4个百分点和下降3.5个百分点，显示公司产品结构持续优化。 - **轻资产转型**：直营酒店减少3家，加盟酒店净增104家，公司持续推动轻资产模式发展。 ## 主要观点 - **盈利能力显著提升**：公司通过优化门店结构、提升加盟业务占比、加强费用管控，推动盈利能力持续改善。 - **行业周期企稳**：国内酒店行业处于企稳改善阶段，未来有望步入上行通道。 - **投资建议**：维持“推荐”评级，预计2026-2028年公司归母净利分别为11.1亿、13.0亿、14.7亿元，对应PE估值分别为26X、22X、20X，显示公司未来盈利空间良好。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 138.11| 142.70| 148.24| 153.74| | 归母净利润（亿元）| 9.25 | 11.12 | 13.04 | 14.65 | | 毛利率（%） | 38.38 | 36.98 | 37.92 | 38.63 | | 净利率（%） | 7.2% | 9.3% | 10.3% | 10.9% | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入增长率（%） | -1.8% | 3.3% | 3.9% | 3.7% | | 营业利润增长率（%） | -11.1% | 29.1% | 16.0% | 9.9% | | 归母净利润增长率（%） | 1.6% | 20.1% | 17.3% | 12.3% | | 毛利率（%） | 38.4% | 37.0% | 37.9% | 38.6% | | 净利率（%） | 7.2% | 9.3% | 10.3% | 10.9% | | ROE（%） | 5.8% | 6.7% | 7.6% | 8.2% | | ROIC（%） | 3.8% | 3.2% | 3.5% | 3.7% | | 资产负债率（%） | 64.5% | 63.8% | 62.8% | 61.8% | | 净资产负债率（%） | 182.1%| 176.2%| 169.0%| 161.5% | | 流动比率 | 1.00 | 1.22 | 1.42 | 1.62 | | 速动比率 | 0.91 | 1.13 | 1.34 | 1.54 | | 每股收益（元） | 0.87 | 1.04 | 1.22 | 1.37 | | P/E（倍） | 30.84 | 25.68 | 21.89 | 19.49 | ### 风险提示 - **宏观经济风险**：若宏观经济低于预期，可能影响酒店行业需求。 - **行业供给风险**：若行业供给放缓低于预期，可能影响公司盈利能力。 - **门店拓展风险**：若门店拓展速度不及预期，可能影响公司增长潜力。 ## 结论 锦江酒店在2026年第一季度展现出良好的经营改善和盈利能力提升，主要得益于中国区业务增长、加盟模式扩张、产品结构优化及费用管控成效。尽管境外业务面临一定压力，但公司整体表现积极，未来三年盈利预期持续增长，估值逐步下降，公司基本面稳健，具备长期投资价值。