20250314-第一创业-PCB行业景气度将持续见底回升_10页_1mb

第一创业证券研究所PCB行业分析总结

核心观点

• 行业复苏明显：截至2025年3月13日，A股多家PCB上市公司（如鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、深南电路等）公布了2024年业绩预告或年报，显示PCB行业特别是高多层板和HDI板细分领域盈利能力显著改善。
• 业绩增长强劲：沪电股份净利润增长超70%，胜宏科技一季度净利润增长3倍，深南电路预计2024年净利润增长74%，整体业绩增速中值达71%，为近年来较高水平。
• 全球PCB行业复苏：2024年全球PCB产业以美元计价产值同比增长5.8%，其中美洲、中国大陆地区增长9%，亚洲其他地区增长3%。而日本和欧洲因燃油车销量下滑及缺乏AI服务产业链，产值仍为负增长。
• 高多层板与HDI板需求增长：18层及以上多层板、HDI板增速远高于行业平均水平，主要受益于算力、高速通信、新能源汽车及ADAS等下游领域高景气。
• 2025年行业持续反转：随着Deepseek等大模型的推出，算力需求下降，AI服务器需求快速增长，将带动PCB需求。同时，国内新能源汽车销量保持高增长，高阶智能辅助驾驶将普及至10万元级车型，显著提升PCB用量和规格要求。
• PCB产能扩张放缓：2021年后，受全球需求下降影响，国内PCB行业扩产速度明显放缓，2024年产能增速转为负增长，这为2025年行业业绩反转提供了空间。

主要观点与关键信息

一、2024年PCB行业上市公司盈利能力改善

• 多家公司业绩亮眼：沪电股份、胜宏科技、深南电路等公司净利润大幅增长，其中胜宏科技一季度净利润增长3倍，生益电子净利润增速达1428%。
• 盈利能力提升：2023年行业毛利率下降4个百分点，但2024年整体呈现回升趋势，显示行业进入复苏阶段。
• 行业整体表现：2024年PCB行业整体盈利改善，为2025年进一步增长奠定基础。

二、全球PCB需求复苏趋势

• 全球PCB产值增长：2024年全球PCB产值同比增长5.8%，主要受益于AI服务器、新能源汽车等下游需求。
• 区域差异明显：美洲和中国大陆地区增长较快，日本和欧洲则因燃油车销量下滑和缺乏AI产业链，产值仍为负增长。
• 细分产品增长突出：18层及以上多层板、HDI板等高附加值产品增速显著高于行业平均水平，预计2024-2029年复合增长率达15.7%和6.4%。

三、大模型算力优化推动PCB需求增长

• Deepseek大模型降低算力需求：Deepseek在算法效率、硬件依赖和成本控制方面优于GPT4.0，推动大模型在各行业的快速部署。
• 生成式AI需求增长：预计未来三年全球和国内生成式AI需求将增长3~4倍，带动AI服务器需求，进而推动高多层板和HDI板需求。
• 硬件成本降低：Deepseek模型仅需8张A100/H100显卡即可部署，远低于Grok-3等模型的算力需求，降低行业部署成本。

四、智能驾驶普及带动PCB需求升级

• 高阶智能辅助驾驶普及：2025年高阶智驾将从20万元车型普及至10万元级车型，预计销量占比将超过50%。
• 传感器和设备升级：高阶智驾配置激光雷达、4D毫米波雷达、高像素摄像头等，对PCB板的性能和规格要求更高，推动厚铜、高多层、HDI板等产品需求。
• PCB用量提升：新能源车PCB板单车用量是传统燃油车的4~5倍，随着高阶智驾普及，PCB用量将显著增加。

风险提示

• 下游需求不及预期：若AI服务器、新能源汽车等下游需求增长低于预期，将影响PCB行业增长。
• 原材料价格波动：若铜价等原材料价格大幅上涨，可能对行业盈利能力造成压力。
• 行业竞争加剧：随着行业复苏，竞争可能加剧，影响部分企业的盈利空间。

投资建议

• 行业投资评级：推荐
  行业基本面向好，预计2025年PCB行业将跑赢市场基准指数。
• 公司投资评级：强烈推荐或审慎推荐
  对于具备较大HDI和高多层板产能扩张能力的上市公司，2025年业绩有望持续增长。

联系方式

• 分析师：郭强
• 证书编号：S1080524120001
• 电话：0755-23838533
• 邮箱：guoqiang@fcsc.com