20250314-第一创业-晨会纪要_4页_446kb

第一创业证券研究所晨会纪要总结

核心内容概述

本报告由第一创业证券研究所发布，涵盖宏观经济、策略与先进制造、消费三大板块的最新动态与市场分析。分析师李怀军和郭强分别提供了相关数据和点评，总结了当前市场趋势、行业表现及未来展望。

---

一、宏观经济分析

事件回顾

• 美国2月CPI数据：未季调同比为2.8%，低于预期2.9%；季调后环比为0.2%，低于预期0.3%。
• 美国2月PPI数据：同比升3.2%，低于预期3.3%；环比持平，但修正前值为升0.6%。

数据结构分析

• CPI分项变化：食品与饮料、交通运输、医疗保健、娱乐等分项环比均下降，住宅环比下降0.2%。
• 核心CPI：未季调同比为3.1%，季调后环比为0.2%。
• PPI核心：同比升3.4%，环比为-0.1%。

市场反应

• 美元指数：短线下挫约15点。
• 黄金与白银：COMEX黄金期货上涨1.85%，创历史新高；白银上涨2.21%。
• 有色金属：铜、锑、钴、稀土、锡等价格均出现上涨，涨幅普遍在5%-135.4%之间。
• 美国国债收益率：10年期国债收益率升至4.278%，两年期国债收益率升至3.959%。
• 美股表现：三大股指均下跌超1%，其中纳指跌幅最大。

分析师观点

• 美国2月物价数据全面低于预期，显示通胀压力有所缓解。
• 随着特朗普开启全球性贸易战，美国经济面临衰退风险，通胀或将逐步回升。
• 市场预期美联储将在6月重启降息，3月降息概率较低。

---

二、策略与先进制造分析

华峰测控2024年报

• 营业收入：9.05亿元，同比增长31.05%。
• 归母净利润：3.34亿元，同比增长32.69%。
• 扣非净利润：3.4亿元，同比增长34.35%。
• 第四季度表现：收入2.84亿元，同比增长65.1%；净利润1.2亿元，同比增长121.3%。
• 毛利率：全年毛利率为73.3%，同比提升0.8个百分点。

行业背景

• 2024年全球半导体销售额同比增长19%，中国市场增长20.1%。
• 华峰测控在模拟测试机领域市占率超50%，受益行业复苏。
• 公司主力机型STS8300出货量大幅提升，STS8600验证进展顺利。

未来展望

• 2024年9月底，国内10家上市公司扩产比例约27%，预计继续带动公司业绩增长。

---

三、消费板块分析

华利集团2024业绩快报

• 营业总收入：240.1亿元，同比增长19%。
• 归母净利润：38.4亿元，同比增长20%。
• 客户结构：Nike占比38%，前五大客户占比82%，结构相对均衡。
• 净利率：从2019年的12.01%提升至2023年的15.91%，显著高于行业平均水平。

行业趋势

• 跑鞋市场：热度持续，国产品牌和国际品牌均加大投入。
• 代工厂商趋势：供应商数量减少，订单集中于核心代工厂。
• 华利集团优势：作为全球少数年出货量超2亿双的代工厂商，具备稀缺性。

新客户拓展

• Adidas合作：自2024年9月开始量产出货，预计2025年订单放量。
• 其他品牌合作：与Asics、On、Reebok等高单价品牌合作，ASP稳步上升。
• 产能扩张：2024年新增3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂，印尼工厂预计产能5000-6000万双/年。

税务政策

• 新工厂可享受自获利起4年的免税优惠，有助于降低成本，提高盈利。

未来展望

• 2025年，新订单将成为公司主要增长点，业绩有望持续改善。

---

风险提示

1. 下游需求及库存波动风险
2. 产能扩张及改造不及预期风险
3. 外汇波动风险
4. 市场环境变化可能导致业绩不如预期

---

投资评级说明

评级类别	具体评级	评级定义
股票投资评级	强烈推荐	超市场基准20%以上
	审慎推荐	超市场基准5-20%之间
	中性	跟随市场基准
	回避	弱于市场基准5%以上
行业投资评级	推荐	行业指数跑赢基准
	中性	行业指数跟随基准
	回避	行业指数跑输基准

---

联系方式

公司总部	北京办事处
深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼	北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层
TEL: 0755-23838888 FAX: 0755-25831718	TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777
P.R.China: 518048 www.firstcapital.com.cn	P.R.China: 100140

---

重要声明

• 本报告仅供客户使用，未经授权不得传播。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者据此操作产生的后果自行承担。
• 市场有风险，投资需谨慎。