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PCB行业分析总结（基于博报堂报告）

报告焦点

本报告分析2024年第二季度（2Q24）PCB（印刷电路板）行业，特别关注中国PCB市场、主要公司的业绩预告、估值调整以及行业复苏前景。

全球PCB市场复苏

• 全球PCB市场在2Q24（2024年第一季度）终于实现同比增长，结束了连续六个季度的下滑。Prismark预测2024年全球PCB销售额将增长5.0%，2023-28年复合年增长率（CAGR）为5.4%。
• 强劲需求主要来自AI服务器和网络设备市场，尤其是高密度互连板（HDI）和多层板（MLB），预计这些细分市场将实现高速增长。
• 其他领域如低端刚性板和特定基材产品可能面临ASP压力，ASP增长在2024年下半年将持续。

中国PCB市场

• 中国PCB市场规模在2023年达到378亿美元，占全球54%的市场份额，预计2024年将增长4.1%至393亿美元。
• 尽管面临行业下行压力和供应链多元化挑战，中国预计将保持全球主导地位，到2028年市场份额预计下降至51%。
• 十大中国PCB制造商（基于销售额占比）的收入预计2024/25E年分别增长17%/14%，基于需求复苏、库存调整完成和2023低基数的假设。

公司业绩与评级

• 七家中国领先PCB制造商（如深科技、生益科技等）发布2Q24利润预警，平均净利润同比增长75%-105%，环比增长21%-43%，主要受益于AI驱动的补货和升级周期。
• 生益科技（600183 CH）：维持BUY评级，目标价上调至26.40元（原19.69元），基于行业复苏、公司领导地位和AI机遇。预计2024E收入和净利润增长率分别达24.1%和85.8%。
• 兴森电子（002916 CH）：维持HOLD评级，目标价调整至106.40元，但当前股价约38倍PE，被视为高估。预计收入和净利润增长率分别为18.8%和19.6%。
• 世运电路（002463 CH）：AI业务收入占比达21.1%，预计2024E收入和净利润增长率分别为28.7%和51.4%，关键受益于AI热潮。
• 其他公司如深南电路和个别企业业绩参差不齐，但整体行业从周期低谷恢复中。

风险与影响因素

• 铜价波动：关键PCB材料铜价近期回落至9500美元/吨，预计短期波动，中期有支撑（美联储可能降息、能源转型需求），材料成本上升对议价能力弱的供应商构成威胁。
• 供应链挑战：PCB市场输出下降13.2%，部分归因于需求疲软和供应链调整。
• 行业分化：需求不均，AI相关领域增长强劲，传统通信领域可能滞后。

未来展望

PCB行业预计2024年实现温和增长，核心驱动力是AI浪潮，带动服务器板和高阶产品需求。但下行风险包括材料成本上升和外部因素（如铜价、地缘政治）。整体上，中国PCB市场将在复苏中维持全球领导力，相关公司需关注产能优化和AI整合机遇。

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