PCB行业月度跟踪报告：关注H2景气复苏趋势，看好新品+算力需求驱动盈利修复-20230730-招商证券-41页_2mb

PCB行业H2景气复苏趋势分析总结

核心内容概述

本报告分析了PCB行业在2023年H2的景气复苏趋势，指出虽然上半年整体需求低迷，但随着算力提升、新品周期启动以及库存持续去化，行业有望逐步回暖。报告重点跟踪了多层板、HDI、载板、软板、CCL及设备等细分领域，并对重点公司进行了分析，同时提出了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. PCB行业整体情况

• 估值修复：PCB板块PE估值已逐步修复至历史中枢附近，表明市场对行业复苏预期增强。
• H2复苏预期：随着库存去化和需求回暖，行业将呈现逐季恢复性增长。
• 行业属性：兼具周期与成长属性，当前处于周期筑底阶段，叠加AI等创新需求，有望迎来新一轮增长期。

2. 终端需求与库存情况

• 消费电子：手机、PC等需求仍不景气，但6月汽车销量环比改善，新能源汽车渗透率持续上升。
• PCB库存：中国台湾PCB CP值降至0.52，显示库存去化明显，但整体需求仍偏弱。
• 库存周转：中国大陆及台湾PCB厂商库存持续下降，库存周转天数有所提升，行业整体偏悲观。

3. 产能利用率与扩产情况

• 稼动率回升：PCB厂商稼动率进入Q3稳中有升，多数厂商维持在80%左右。
• 产能布局：国内新增产能集中在HDI、载板、高多层硬板及高端基材领域，同时加速海外布局。
• 资本开支：2022年后资本开支缩减，但部分厂商仍积极进行东南亚产能建设。

4. 产品价格趋势

• 上游原材料：铜箔、树脂、玻璃布等价格逐步趋稳，短期内价格反弹动力不足。
• CCL与PCB：CCL价格企稳，PCB价格也逐步恢复，部分厂商已释放价格调涨信号。
• IC载板：价格回落至正常水平，但中长线需求仍强劲。

分行业分析

多层板

• 数通板：AI算力需求推动数通板快速增长，重点关注AI服务器、400G/800G交换机等订单释放。
• 重点厂商：沪电、胜宏、深南、景旺、奥士康、生益电子、崇达等。

HDI

• 新品周期：苹果新品及AI服务器推动HDI需求，HDI Interposer技术有望产业化。
• 重点厂商：鹏鼎、东山、胜宏、生益电子、景旺、奥士康、沪电、深南等。

载板

• 国产替代加速：IC载板需求因AI服务器和Chiplet封装技术推动，国内厂商如兴森、深南有望受益。
• 台股数据：IC载板板块同比下滑45%，但预计2024年需求回暖。

软板

• 需求疲弱：安卓需求仍低迷，但苹果链新品如Vision Pro、iPhone15将带动需求。
• 重点厂商：鹏鼎、东山、华为等新品销量将带来业绩增长。

CCL

• 价格企稳：CCL价格逐步企稳，高频高速材料需求有望推动行业成长。
• 重点厂商：生益科技、华正、南亚等在高端产品方面有突破。

设备

• 需求放缓：PCB厂商扩产放缓，设备采购需求下降。
• 关注点：下游需求复苏及海外产能建设，重点厂商如大族数控、芯碁微装。

投资建议

• 多层板：关注数通板相关厂商的订单导入及产品认证情况。
• HDI：关注苹果链及AI服务器需求带来的业绩弹性。
• 载板：关注IC载板国产化进程及高端基材布局。
• 软板：关注苹果及安卓新品备货需求。
• CCL：关注高频高速材料及汽车板基材需求。
• 设备：关注新产品新业务起量及海外产能释放。

风险提示

• 宏观经济：若景气度下降，可能影响下游需求。
• 贸易摩擦：可能对行业带来不确定性。
• 数据中心需求：若不及预期，可能拖累PCB增长。
• 行业竞争：随着需求复苏，行业竞争可能加剧。

行情回顾

国内PCB板块

• 2023年初至今：上涨19.7%，排名第3，跑赢SW电子板块10.4pct。
• 7月以来：下跌1.9%，排名第9，跑输SW电子板块0.4pct。
• 重点公司表现：沪电股份、胜宏科技、中富电路等涨幅居前；嘉元科技、方邦股份等跌幅较大。

海外PCB板块

• 7月以来涨幅：ISUPETASYS CO、金像电、健鼎科技等涨幅靠前；LG INNOTEK、CMK等跌幅较大。

图表与数据支持

• 图1：电子细分板块2023年初以来涨跌幅。
• 图2：电子细分板块7月以来涨跌幅。
• 图3：SW印制电路板PE-BAND（TTM）。
• 图4：2021年全球PCB按下游应用领域分市场规模占比。
• 图5-10：智能手机、PC、服务器、通信设备及汽车电子市场出货量与增速。
• 图11-17：PCB产业链关键原材料价格走势。
• 图18-20：台股PCB厂商营收及产能数据。
• 图21-23：全球PCB市场规模季度预测与历史数据。

行业展望

• 短期：H2伴随库存去化及需求回暖，PCB行业将逐步复苏。
• 中长期：AI算力、Chiplet封装等技术推动行业持续增长。
• 区域趋势：中国大陆PCB产值仍占全球53.3%，但增速放缓。

结论

PCB行业在2023H2面临库存去化和需求回暖的双重驱动，叠加AI算力和新品周期带来的结构性机会，行业有望迎来新一轮增长。建议关注多层板、HDI、载板、软板及CCL等细分领域，重点跟踪沪电、胜宏、深南、鹏鼎、兴森、生益科技等厂商的业绩兑现情况。同时，需警惕宏观经济下行、贸易摩擦加剧等风险因素。