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千禾味业（603027.SH）2022年业绩总结及投资展望

核心内容概述

千禾味业于2023年4月7日发布了2022年年报，显示公司在2022年实现了营收和净利润的显著增长，同时在零添加产品和渠道扩张方面展现出强劲的发展势头。分析师孙山山与何宇航维持“买入”投资评级，并对公司的未来增长持乐观态度。

主要财务数据

业绩表现

• 2022年营收：24.4亿元，同比增长26.6%。
• 2022年归母净利润：3.4亿元，同比增长55.4%，位于业绩预告偏高位。
• 2022Q4营收：8.8亿元，同比增长54.9%。
• 2022Q4归母净利润：1.6亿元，同比增长75.0%。
• 毛利率：全年36.6%（-3.8pct），Q4回升至39.8%（+1.9pct），主要受益于原材料成本回落及产品结构优化。
• 净利率：全年14.1%（+2.6pct），Q4提升至17.7%（+2.0pct）。
• 费用率：全年四项费用/营收为18.9%，同比下降0.4pct；销售费用率下降较多，Q4同比减少0.3pct。

业务亮点

■ 酱油业务表现突出

• 营收：15.1亿元，同比增长28.0%。
• 销量：33.6万吨，同比增长27.5%。
• 吨价：4503元/吨，同比增长0.4%。
• 毛利率：37.2%（-6.8pct），受原材料成本上涨影响，但整体实现量价齐升。

■ 食醋业务稳步增长

• 营收：3.8亿元，同比增长17.6%。
• 销量：11.1万吨，同比增长19.0%。
• 吨价：3394元/吨，同比下降1.16%。
• 毛利率：37.0%（-0.8pct），保持相对稳定。

■ 市场扩张显著

• 省外市场营收：9.9亿元，同比增长6%。
• 东部/南部/中部/北部市场：分别增长40%、36%、38%、67%，显示区域扩张成效显著。
• 渠道建设：全年净新增439家经销商，总经销商数达2230家。

■ 销售模式优化

• 经销/直销营收：分别16.2亿元、7.8亿元，同比增长29%、21%。
• 线上销售：6.3亿元，同比增长64.2%，占营收比提升至25.9%。

盈利预测与投资评级

• EPS预测：2023-2025年分别为0.48元、0.61元、0.77元。
• PE预测：2023年对应PE为47倍，2025年为29.5倍，估值逐步下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为零添加产品放量及渠道扩张将推动全年业绩增长。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力和企业盈利能力。
• 消费复苏不及预期：若市场回暖不及预期，可能影响销售表现。
• 区域扩张不及预期：省外市场增长若未达预期，可能影响整体营收。
• 新品推广不及预期：新产品市场接受度若不理想，可能影响增长潜力。

附：分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，2年研究经验。

投资建议说明

• 投资评级基于预测个股或行业指数在未来12个月内相对于沪深300指数的涨跌幅。
• “买入”评级表示预期个股涨幅将超过市场基准指数20%以上。

免责条款

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