20140408-民族证券-乐视网-300104.SZ-用大屏计算机连起来的等效电视台_39页_4mb

报告摘要

乐视网深度研究报告总结

核心内容

乐视网（股票代码：300104）被描述为“用大屏计算机连起来的等效电视台”，其商业模式融合了硬件终端、内容、广告和用户付费等多个维度，形成一个完整的生态系统。报告指出，乐视网的商业模式具备强大的生命力，有望在未来引领行业趋势。

主要观点

互联网思维特征：
1. 供需合一：互联网思维并未改变供需基础概念，但通过技术进步和商业模式创新，显著改善了投入产出比。
2. 技术与商业模式互为驱动：技术进步与商业模式的交替发展加快了行业创新速度，乐视网在这一方面表现出色。
3. 全产业链整合：乐视网通过自建云平台和LEUI跨屏技术，实现了制造业与服务业的深度融合，形成一个完整的生态体系。
乐视网的商业模式优势：
- 硬件终端：乐视网通过自建CDN，充分享受了中国的OTT红利，成为电影和体育栏目的行业龙头。
- 用户付费与广告收入：乐视网的用户兼具传统用户的忠诚和新用户的好奇，其用户价值潜力来源于生产资料共担（硬件）、用户付费（消费者）与广告（生产力）。
- 智能电视作为载体：乐视网通过智能电视这一载体，将传统业务与互联网业务有效融合，形成独特的市场优势。
估值与盈利预测：
- 乐视网的2014-2015年EPS预计分别为0.46和0.72，对应市盈率分别为87倍和55倍，市值分别为387亿和605亿元。
- 若按市销率计算，乐视网2014-2015年市值分别为695亿和1211亿元，显示出其估值潜力。
行业对比：
- 乐视网在用户数、收入规模、利润水平等方面与Netflix、Disney等全球媒体巨头相比较，显示出其在内容、传输和广告方面的优势。
- 在全球范围内，乐视网的“单户估值”被认为高于传统媒体，显示出其在互联网时代的竞争力。

关键信息

市场数据：
- 市价：40元
- 上市流通A股：4.39亿股
- 总股本：7.98亿股
- 52周股价最高最低：10.72-52.05元
行业对比：
- 乐视网的用户数为3.5亿，日UV为4500万，总估值为200亿人民币，P/E为140，P/S为7。
- 与康卡斯特、Netflix等公司相比，乐视网的“单户估值”显示出其在内容和传输方面的强大实力。
技术与商业模式：
- 乐视网通过自建CDN和引入P2P技术，有效降低了带宽成本，提升了用户体验。
- 乐视网的云平台建设，为其在视频行业提供了强大的技术支持，未来有望进一步降低硬件成本。
风险分析：
- 报告未详细列出具体风险，但强调了乐视网在内容、传输和广告等方面的潜在挑战，如技术进步的不确定性、市场竞争加剧等。