20131101-民族证券-乐视网-300104.SZ-视频网站重塑好莱坞文化与硅谷文化相融合的发行生态_团购的大数据原理可在电影票市场发挥威力_18页_1mb

乐视网与光线传媒研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了视频网站在重塑电影发行生态中的角色，探讨了互联网新世界中电影发行与传统院线之间的关系，并指出乐视网和光线传媒在这一转型过程中具有重要地位。报告强调，好莱坞与硅谷文化的融合是重塑线上发行生态的关键，同时，电影票作为O2O模式的理想介质，具有巨大潜力。此外，乐视网在智能电视和电影发行方面的创新，显示出其在行业规范制定上的领先地位。

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主要观点与关键信息

1. 互联网新世界的发行生态重塑

• 新的产业链关系：互联网经济周期显著拉长，产业链关系是互为供需的。
• 好莱坞与硅谷融合：只有融合好莱坞文化和硅谷文化，才能建立真正的网上发行生态。
• 首映权的重要性：具有首映权的电影最有发行价值，视频网站需与专业发行团队合作，改善用户付费习惯。
• 买手制的引入：视频网站应引入“买手制”，类似于美国的独立发行人模式，以提升发行能力。
• 发行方的角色：视频网站目前缺乏专业发行能力，需引入或建立专业发行团队，以实现盈利。

2. 电影票作为O2O介质

• O2O的实现：电影票是实现电影O2O的理想介质，是连接线上线下的重要桥梁。
• 团购模式的应用：团购的大数据原理可用于电影票市场，通过观众票选，提前指导档期选择。
• 线上票务潜力：线上票务平台可与线上发行方结合，通过票价弹性、包月费等方式提升用户体验和付费意愿。
• 用户付费培养：在线视频认为用户付费习惯培养难，是有失偏颇的。视频网站需通过电影发行实现突破。

3. 智能电视与乐视网

• 智能电视的创新：乐视网的超级电视X60在定价、画质、音效、芯片等方面具有代表性，符合互联网逻辑。
• 金字塔战略：X60的定价策略合理，与商业模式紧密相连，代表智能电视的未来。
• 乐视的行业地位：乐视网作为中流砥柱，有望打破僵局，为行业立规。

4. 乐视网与光线传媒的估值与评级

• 乐视网估值：
  • Wind预计2013-2015年EPS分别为0.34元、0.52元、0.69元。
  • 2013年EPS为0.46-0.49元，P/E分别为108X、70X、53X。
  • 维持“买入”评级。
• 光线传媒估值：
  • 2013-2014年EPS分别为0.77元、1.13元。
  • P/E分别为51X、35X。
  • 维持“买入”评级。

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风险分析

• 行业领袖的意志：行业变革依赖于行业领袖的推动和决策。
• 市场不确定性：用户付费习惯的培养、行业规范的建立、内容与发行的协调等均存在不确定性。
• 竞争压力：视频网站之间的竞争可能影响市场份额和盈利模式的实施。

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结论

• 少即是多：在线视频应重视发行环节，通过专业团队和首映权提升发行价值。
• 行业趋势：视频网站正逐步成为电影发行的重要力量，未来可能形成寡头垄断格局。
• 乐视网与光线传媒的前景：两者在电影发行和智能电视领域均展现出强劲的发展潜力，有望引领行业变革。

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附录：关键数据与图表

• 表1：国内外院线职责比较，显示视频网站在发行环节的不足。
• 表2：乐视网智能电视参数分析，强调其符合互联网逻辑。
• 表3：国内外电子票务系统比较，揭示中国票务市场的瓶颈。
• 表4：线下电子票务收入测算，显示其潜在价值。
• 表5：线上电子票务收入测算，基于Netflix模式。
• 表6：线上发行方收入结构分析，分为发行收入与票务收入。
• 表7：光线传媒未来两年盈利测算，显示其增长潜力。

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投资建议

• 乐视网：维持“买入”评级，因其在智能电视和电影发行方面的创新，有望推动行业规范。
• 光线传媒：维持“买入”评级，因其传统发行能力突出，具备成为专业发行方的潜力。

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分析师信息

• 栾雪飞：中央财经大学财政系理财专业本科，金融学院金融学硕士，CFA二级通过。
• 工作经历：北汽福田金融服务部主管、国海证券大消费行业研究员、民族证券文化与传媒行业研究员。
• 承诺：分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得报酬。

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投资评级说明

类别	级别	说明
行业投资评级	看好	未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上
行业投资评级	中性	未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动
行业投资评级	看淡	未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上
股票投资评级	买入	未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上
股票投资评级	增持	未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间
股票投资评级	中性	未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间
股票投资评级	减持	未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%以上

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免责声明

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