20131022-民族证券-乐视网-300104.SZ-公司动态点评_到灯塔去_不仅仅是重走美国有线电视60年_12页_1mb

乐视网投资点评总结

核心内容

本报告分析乐视网在视频网站行业中的战略地位，将其与美国有线电视的发展历程进行类比，指出视频网站正在成为人体的延伸，并在智能电视产业链中占据枢纽位置。同时，报告对乐视网的估值和投资评级进行了调整，上调至“买入”评级。

主要观点

1. 视频网站作为人体延伸的双重属性

• 视频网站不仅仅是信息传播工具，更是人体感官的延伸，尤其是视觉和听觉。
• 它保留了传统电视的“直播”特质，同时通过自由度的提升，使线性观看转变为灵活的观看方式。
• 与文字媒体相比，视频更符合人体需求，具有更强的情绪感染力和传播力。

2. 视频网站的枢纽地位与行业发展趋势

• 视频网站在内容上具有枢纽地位，正在重走美国有线电视60年的成长路径。
• 视频网站的成长速度远快于美国有线电视，主要得益于现成的传输网络和明确的政策环境。
• 与美国有线电视不同，视频网站受摩尔定律和幂律定律双重约束，但也因此具备更强的适应性和增长潜力。

3. 用户对“直播”或“首播”的需求与内容来源差异

• 用户对“直播”或“首播”的需求正在变化，视频网站需重新定义这些概念。
• 与传统电视台相比，视频网站在内容来源上具有多样性，但赛事方对视频网站的接受程度是渐进的。
• 通过自制剧和外购剧，视频网站正逐步构建内容生态，推动用户付费模式的发展。

4. 视频网站在智能电视中的角色

• 智能电视将成为智慧家庭的数字中枢，视频网站在其中的地位取决于其能否成长为类似美国有线电视商的巨头。
• 视频网站在智能电视产业链中的位置，与其在内容上的发展密切相关，未来有望成为智能家庭基础设施的一部分。

关键信息

估值与投资评级

• Wind预计乐视网2013-2015年EPS分别为0.34元、0.52元、0.69元。
• 根据公司三季报预告，2013年EPS预计为0.46-0.49元。
• 2013-2015年P/E分别为150X、98X、74X。
• 报告上调乐视网至“买入”评级。

行业背景与对比

• 美国有线电视的发展经历了60年，视频网站在内容和用户付费方面正在复制这一路径。
• 美国有线电视初期受政策和传输技术限制，而中国视频网站则拥有更成熟的政策环境和现成的传输网络。

政策与技术环境

• 网络中立性虽短期内保护了视频网站，但长期来看，用户收费和内容资源管理将成为关键。
• 互联网与传统传媒的结合，推动了视频网站的商业模式转变，从免费内容向付费服务发展。

结论

视频网站在内容和用户需求上的双重延伸，使其成为传媒行业的重要组成部分。乐视网在智能电视产业链中的战略地位，使其有望在未来成长为类似美国有线电视商的巨头。随着用户付费趋势的增强和内容生态的完善，乐视网的估值和投资前景被看好，上调至“买入”评级。