城投平台及所在区域解析：新疆自治区城投分析深度报告（下）-20191107-华泰证券-23页_830kb

报告摘要

本报告对新疆自治区及其下属城投平台的债务结构、业务属性、区域经济状况及融资方式进行了全面分析。报告指出，新疆城投债总体规模不大，但存在一定的流动性溢价空间，同时需警惕低等级平台估值风险。此外，报告还分析了兵团及园区平台的特殊性，强调了其与政府关联性及区域经济发展的关系。

城投债流动性溢价与风险：
- 新疆城投债余额不大，信用评级偏低，区域市场认可度一般。
- 低等级城投债信用利差维持高位，可能有流动性溢价空间。
- 城投债到期偿付压力尚可，但考虑回售因素，未来两年偿债压力将显著增加。
区域差异：
- 北疆（如乌鲁木齐）经济实力较强，城投平台资产实力相对较好。
- 南疆（如喀什、和田）财政实力较弱，但上级补助规模较大，综合财力对债务覆盖能力较强。
- 东疆（如哈密、吐鲁番）经济体量较小，平台数量较少，债务压力较轻。
融资结构：
- 城投平台融资以信贷为主，非标占比较低，但部分平台依赖非标融资，需关注再融资风险。
- 乌鲁木齐市平台私募债规模较大，昌吉州平台私募债占比较高，需关注信息披露情况。
兵团平台特殊性：
- 兵团各师平台业务涵盖公益性和市场化领域，需考虑其与兵团屯垦戍边使命的关联性。
- 兵团平台融资结构与自治区平台相似，非标占比不高，但上级补助规模较大，有助于提升综合财力。
园区平台：
- 园区平台主要围绕土地开发和基建开展业务，乌鲁木齐园区平台数量较多。
- 园区平台评级偏低，部分受限资产占比较高，资产流动性较弱。

自治区级平台：
- 5家平台，其中3家为AA+，2家为AA。
- 资产规模普遍较小，主要业务为市场化领域，仅新疆交投有较强公益性。
- 融资结构以信贷和债券为主，非标占比低。
地级平台：
- 北疆平台数量较多，资产实力较强，业务涵盖公益性、准公益性和市场化。
- 南疆平台以公益性业务为主，但有上级补助支撑，债务率较低。
- 东疆平台债务压力较轻，非标规模可忽略。
县级平台：
- 7个县级行政区有城投平台存续债务，主体评级偏低，均为AA。
- 资产规模较小，业务以公益性为主，市场化业务占比较低。
- 少数县级平台非标占比较高，需关注其融资风险。