> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金徽酒2026年第一季度总结 ## 核心内容 公司于2026年第一季度实现营业收入10.9亿元，同比微降1.5%；实现归母净利润2.0亿元，同比减少12.5%。尽管整体营收略有下降，但省外市场表现突出，增长达20.5%，显示出公司在市场扩张方面的成效。 ## 主要观点 1. **产品结构变化** - 300元以上产品营收2.2亿元，同比下降8.2% - 100-300元产品营收5.8亿元，同比下降7.5% - 100元以下产品营收2.7亿元，同比增长21.9% - 百元以下产品增长显著，主要得益于公司调整渠道策略，提升其重视度 2. **区域市场表现** - 省内营收7.9亿元，同比下降7.9% - 省外营收2.9亿元，同比增长20.5% - 公司持续推进省内“一县一策”战略，渠道深耕与事业部细化提升市场份额 - 省外市场聚焦大西北（甘肃、青海、新疆及陕西、宁夏一体化），进一步夯实根据地市场，并积极培育华东与北方第二增长曲线 3. **费用效率与盈利能力** - 毛利率同比下降3.9个百分点至62.9%，主要受百元以下产品占比增加及春节期间促销活动影响 - 销售/管理/研发费用率分别同比下降1.2/0.9/0.8个百分点 - 净利率为18.2%，同比下降2.6个百分点，受产品结构变动影响短期承压 - 销售回款12.7亿元，同比增长7.8%；经营性现金流净额3亿元，同比增长13.2% 4. **战略方向与长期潜力** - 公司坚持“布局全国，深耕西北，重点突破”的战略方向 - 高档产品如金徽18年、28年在核心市场表现良好，为长期增长蓄力 - 健康的渠道库存与稳健的合同负债增强了公司应对市场波动的能力 ## 关键信息 - **盈利预测** 预计2026-2028年EPS分别为0.76元、0.83元、0.90元，对应PE分别为24倍、22倍、20倍 公司长期成长能力被看好，维持“买入”评级 - **财务指标** - 营收增长率：2026年5.65%，2027年6.32%，2028年6.49% - 归母净利润增长率：2026年8.82%，2027年8.93%，2028年8.63% - 毛利率：62.9%（同比下降3.9个百分点） - 净利率：18.2%（同比下降2.6个百分点） - ROE：10.76%（2026E），预计逐步提升 - PE：24倍（2026E），22倍（2027E），20倍（2028E） - PB：2.51倍（2026E），2.32倍（2027E），2.15倍（2028E） - EV/EBITDA：12.25倍（2026E），11.14倍（2027E），10.26倍（2028E） - 股息率：1.34%（2026E），预计逐步提升 - **风险提示** - 经济大幅下滑 - 消费复苏不及预期 ## 附录：财务预测与估值 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 29.18 | 30.83 | 32.78 | 34.91 | | 归属母公司净利润(亿元) | 3.54 | 3.86 | 4.20 | 4.56 | | 每股收益EPS(元) | 0.70 | 0.76 | 0.83 | 0.90 | | PE | 26.02 | 23.91 | 21.95 | 20.21 | | PB | 2.71 | 2.51 | 2.32 | 2.15 | | PS | 3.16 | 2.99 | 2.81 | 2.64 | | EV/EBITDA | 14.46 | 12.25 | 11.14 | 10.26 | | 股息率 | 2.69% | 1.34% | 1.46% | 1.59% | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **逻辑**：公司持续受益于全国化布局与产品结构升级，长期成长能力强劲 - **估值**：PE逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升 ## 联系方式 - **分析师**：朱会振、舒尚立 - **执业证号**：S1250513110001、S1250523070009 - **电话**：023-63786049 - **邮箱**：zhz@swsc.com.cn、ssl@swsc.com.cn ## 西南证券研究院 - **地址** - 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 - 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 - 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 - 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 - **机构销售团队** - 上海：崔露文、李煜、汪艺、戴剑箫、张方毅、李嘉隆、叶佳缘、欧若诗、贾文婷、张嘉诚、毛玮琳 - 北京：李杨、张岚、姚航、杨薇、王宇飞、王一菲、马冰竹、刘艳、高欣 - 广深：文柳茜、林哲睿、黄诗洁 - 其他信息：销售团队联系方式详见表格 ## 重要声明 - 本报告由西南证券发布，未经授权不得引用、删节或修改 - 报告内容基于合法合规数据，分析逻辑为分析师职业判断，不构成投资建议 - 投资者需自行判断是否采用报告内容并承担相应风险 - 公司与分析师无利益冲突，报告仅供参考