> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金徽酒（603919）2026年中报总结 ## 核心内容概述 金徽酒发布2026年中报，数据显示公司上半年营收和净利润表现呈现阶段性波动，但二季度恢复双位数增长，省外市场表现尤为突出。尽管短期受到补税等政策因素影响，公司仍展现出较强的市场韧性，未来成长空间广阔。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **经营表现** - **2026年中报数据**： - 营收：18.16亿元，同比+3.19% - 归母净利润：2.14亿元，同比-28.24% - 扣非归母净利润：2.19亿元，同比-24.28% - **2026Q2营收7.24亿元，同比+11.12%**，实现双位数增长 - **2026Q2归母净利润0.10亿元，同比-85.26%**，主要受补税影响 - **分产品表现**： - 300元以上产品收入同比增长9% - 100-300元产品收入同比下降5% - 100元以下产品收入同比增长17% - 次高档以上、低档产品增长稳健，**年份系列、能量系列、星级系列均实现双位数增长** - 和谐系列阶段性下滑 - **分区域表现**： - **省内收入同比下降2%** - **省外收入同比增长20%**，陕西、新疆等核心市场表现强势 - 二季度省内收入增速恢复至+8%，省外市场持续高增长 ### 2. **盈利与财务分析** - **2026Q2销售净利率同比-8.2pct至1.0%**，主要因促销用酒增加、员工持股计划股份支付及补缴税款 - 销售毛利率同比-1.6pct至62.1% - 税金及附加率同比+3.5pct，销售费用率同比+0.5pct，管理费用率同比-2.3pct - **净利润预测**： - 2026年归母净利润预测为3.20亿元，2027年为4.14亿元，2028年为4.83亿元 - 对应当前PE分别为26X、21X、18X，**维持“买入”评级** - **财务指标预测**： - 毛利率预计持续提升，2026年达63.45%，2027年64.78%，2028年65.97% - 归母净利率预计从2025年的12.14%逐步回升至2028年的13.36% - ROE（摊薄）预计从2025年的10.33%提升至2028年的13.04% - **资产负债率逐步下降**，从2025年的35.54%降至2026年的33.39% ### 3. **市场与战略方向** - **白酒行业底部逐步确立**，公司预计2026年下半年将继续延续恢复性增长 - **推出第二期员工持股计划**，有望进一步激发员工积极性，凝聚团队共识 - **坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”战略路径**，持续推进甘青新、陕宁市场一体化建设，强化大西北根据地 - **华东、北方市场作为增长新引擎**，未来将逐步扩大市场份额 ### 4. **风险提示** - **宏观经济不及预期** - **食品安全风险** - **次高端白酒升级不及预期** --- ## 财务预测表摘要 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 2,918 | 3,011 | 3,272 | 3,619 | | 归母净利润（百万元） | 354.39 | 320.13 | 413.53 | 483.43 | | EPS（元/股） | 0.70 | 0.63 | 0.82 | 0.95 | | P/E（现价&最新摊薄） | 23.92 | 26.48 | 20.50 | 17.53 | | P/B（现价） | 2.47 | 2.56 | 2.44 | 2.29 | | ROIC（%） | 9.50 | 8.32 | 10.67 | 11.99 | | ROE（摊薄，%） | 10.33 | 9.67 | 11.91 | 13.04 | --- ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 15.95 | | 一年最低/最高价（元） | 13.90 / 26.08 | | 市净率（倍） | 2.38 | | 流通A股市值（百万元） | 8,090.80 | | 总市值（百万元） | 8,090.80 | --- ## 总结 金徽酒在2026年上半年面临补税等短期压力，但二季度实现营收双位数增长，展现出较强市场韧性。省外市场表现强劲，为公司未来增长提供支撑。尽管短期净利率承压，但公司通过稳健的执行力和市场深耕策略，有望实现中期盈利修复。公司战略聚焦大西北市场一体化，同时拓展华东、北方市场，为长期发展奠定基础。基于当前财务预测和市场环境，公司维持“买入”评级，未来增长潜力值得期待。