20181104-安信证券-食品饮料行业周报_本期专题_继续谨慎乐观_食品股配置价值显现_33页_1mb

食品饮料行业周报总结（2018年11月04日）

核心内容

本报告分析了2018年11月食品饮料行业的表现及未来展望，重点指出白酒板块在三季度出现回调，但整体仍具备增长潜力，同时食品股因估值合理和业绩稳健，展现出更高的配置价值。

主要观点

白酒板块

1. 市场预期与业绩表现

   • 市场对白酒板块的景气度存在悲观预期，主要受2012-2013年调整周期记忆和前期上涨时间较长影响。
   • 茅台三季报业绩低于预期引发白酒板块大跌，但剔除茅台后，白酒板块Q3收入同比增长19.76%，归母净利润同比增长26.15%，仍保持较高增速。
   • 2019年白酒板块面临较高基数压力，增速预计较难亮眼，但品牌白酒企业负增长概率不高，降速是确定的。

2. 板块调整与未来展望

   • 白酒板块在Q3增速修复需要时间，形势明朗需等待春节前后。
   • 市场对白酒行业景气度趋势不变，高端酒作为行业风向标，继续验证行业景气。
   • 洋河股份、五粮液、山西汾酒等地产酒公司表现亮眼，具备估值修复潜力。

3. 投资建议

   • 建议逢低介入超跌标的，但以箱体操作为主，暂无大趋势性机会。
   • 重点推荐：山西汾酒、五粮液、洋河股份、贵州茅台。

食品板块

1. 估值与业绩表现

   • 食品股已大幅回调，部分标的估值更合理，具备配置价值。
   • 食品板块细分龙头业绩表现良好，估值坚挺，与白酒板块形成对比。

2. 基金加仓情况

   • Q3食品股加仓明显，持股增加排名前十的食品股中，有8席为食品板块个股。
   • 主要加仓公司包括：汤臣倍健、中炬高新、洽洽食品、恒顺醋业、伊利股份、安井、绝味。

3. 投资建议

   • 中线看好食品股，重点推荐：中炬高新、涪陵榨菜。
   • 低估值且基本面有边际改善的标的：洽洽食品。

关键信息

白酒板块

• 贵州茅台：Q3发货量低于预期，收入确认保守，当前估值20x，预计2019年不提价情况下增速5%-10%。
• 五粮液：受益于管理层理顺和渠道改善，预计2019年可期。
• 洋河股份：梦之蓝放量，省外市场增长显著，估值较低，有修复空间。
• 山西汾酒：与华润合作务实，省内Q3调整后10月收入增速提升，低价位酒仍有机遇。

食品板块

• 涪陵榨菜：2018年每股收益0.83元，市盈率23.7倍，为近年最低水平。
• 中炬高新：市值对应2018年调味品市盈率23x，较前期34倍大幅回落，公司治理改善有望修复提速。
• 洽洽食品：Q3提价受益，毛利率大幅提升，预计提价效应可持续4个季度。

风险提示

• 宏观经济走弱：对白酒需求产生负面影响。
• 消费疲软：影响消费结构升级优化。
• 提价影响动销：食品公司提价可能影响销售表现。
• 业绩季度波动：食品和白酒板块业绩存在季度性波动风险。

投资建议总结

板块表现

• 本周板块表现：食品饮料板块上涨1.41%，在申万28个子行业中排名第26位。
• 食品综合涨幅最高：6.95%，高于啤酒（6.27%）、其他酒类（5.83%）等子行业。
• 个股表现：涨幅前五为龙大肉食（18.24%）、*ST椰岛（13.45%）、三全食品（12.57%）、涪陵榨菜（10.67%）、桃李面包（10.43%）；跌幅前五为安琪酵母（-8.67%）、口子窖（-8.39%）、光明乳业（-4.31%）、古井贡酒（-3.91%）、金徽酒（-3.74%）。

重点数据跟踪

• 茅台：Q3实际发货量预计8500-8700吨，同比减少约10%。
• 五粮液：Q3收入增速放缓至23.2%，但批价上涨，渠道库存良性。
• 洋河股份：梦之蓝增速超50%，省外市场增速显著，公司战略清晰。
• 山西汾酒：Q3毛利率同比提升5.1pct，费用率下降，业绩超预期。

行业趋势

• 白酒景气周期未结束：高端酒作为风向标，继续验证行业景气。
• 地产酒进入估值修复第二阶段：Q3收入增速放缓，但毛利率提升，费用率下降，未来增长可期。
• 食品板块配置价值显现：估值合理，业绩稳健，与白酒形成互补，有望迎来新一轮上涨。

总结

本报告指出，白酒板块虽在Q3出现回调，但整体景气度仍在，预计2019年增速将有所恢复。食品板块因估值回落和业绩稳定，具备更高的配置价值，特别是中炬高新、涪陵榨菜和洽洽食品等标的。建议投资者在白酒板块逢低介入，而在食品板块加大配置，关注地产酒和细分龙头的成长机会。