食品饮料行业本期专题：继续谨慎乐观，食品股配置价值显现-20181104-安信证券-33页-1mb

食品饮料行业周报总结（2018年11月4日）

核心内容概述

2018年11月4日发布的食品饮料行业周报指出，当前市场对白酒板块表现谨慎乐观，认为其在2019年的表现不应过度悲观。白酒板块在三季度因业绩低于预期出现回调，但基本面仍保持稳健，预计2019年品牌白酒企业负增长概率不高，降速是确定的，但市场形势需等到春节前后才会明朗。食品板块则因估值回落和业绩稳定，具备更高的配置价值。

主要观点

白酒板块分析

• 市场预期变化：市场曾认为白酒机会不大，主要是受2012-2013年调整期影响，以及白酒板块前期上涨时间较长。
• 业绩表现：白酒板块三季度收入同比增长19.76%，归母净利润同比增长26.15%，仍维持较高增速。
• 业绩放缓原因：部分公司因控制发货节奏，导致增速“刹车”；但运营指标良好，预收款和应收账款周转率等指标显示运营依旧良性。
• 投资建议：
  • 贵州茅台：Q3发货量低于预期，估值对2018年为20x，2019年不提价情况下预计增速在5%-10%之间。
  • 山西汾酒：省内调整后收入增速提升，与华润务实合作是后续看点。
  • 洋河股份：稳增长、调结构，梦之蓝有望成为全国化大单品。
  • 五粮液：管理层理顺，渠道改善，明年有望实现增长催化。

食品板块分析

• 板块回调：食品股上半年“牛市”明显，但10月以来因销售业绩不达预期而急速下跌，估值较上半年显著回落。
• 估值优势：食品板块今年以来估值平均为27.2x，优于白酒板块，且部分公司如涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等估值已回归合理区间。
• 投资建议：
  • 中线看好食品股，重点推荐中炬高新、涪陵榨菜。
  • 低估值和基本面有边际改善的标的如洽洽食品。
  • 白酒板块建议逢低介入超跌标的，但主要是箱体操作，无大趋势性机会。

关键信息

白酒板块表现

• 贵州茅台Q3收入增速放缓，但预收款增加，现金流优秀。
• 五粮液Q3收入增速放缓至23.2%，但渠道改革和品牌建设持续推进。
• 泸州老窖Q3营收增速31.4%，国窖和特曲表现亮眼。
• 洋河股份Q3营收增速26%，梦之蓝放量明显，公司全国化战略稳步推进。

食品板块表现

• 涪陵榨菜Q3收入增速放缓，但毛利率和净利润率均提升，预计2019年仍有增长空间。
• 中炬高新市值对应2018年调味品市盈率23x，较前期大幅回落，公司治理优化带来增长预期。
• 洋河股份、古井贡酒、口子窖等地产酒企业Q3收入增速明显，受益于消费升级和渠道优化。

风险提示

• 宏观经济走弱可能对白酒需求产生负面影响。
• 消费持续疲软可能影响消费结构升级。
• 食品公司提价可能影响动销。
• 业绩季度波动风险。

重点公司推荐

总结

整体来看，白酒板块虽面临增速放缓和市场信心不足的问题，但基本面稳健，未来增长空间仍可期待。食品板块因估值回落和业绩稳定，具备更高的配置价值，尤其是涪陵榨菜、中炬高新等公司，值得关注。投资建议中线看好食品股，白酒则建议逢低介入，但需注意市场波动风险。