深度报告-20220411-国金证券-锂电池涂覆材料系列专题报告_涂覆材料小而弥坚_护航电池大有可为_41页_4mb

新能源与汽车研究部：锂电池涂覆材料行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了锂电池涂覆材料行业的发展趋势、市场格局及成本结构，重点探讨了无机涂覆材料（尤其是勃姆石）和有机涂覆材料（如PVDF、芳纶、PMMA）的性能、成本及市场前景。报告指出，随着电池安全需求的提升，涂覆材料市场呈现快速增长态势，预计2025年市场空间将超过140亿元。

主要观点

• 涂覆材料的重要性：涂覆材料能显著改善隔膜的热稳定性、抗刺穿性、电解液亲和性等性能，是提升电池安全性和循环寿命的关键。
• 无机涂覆材料优势明显：勃姆石和氧化铝等无机材料在热稳定性、机械性能、成本等方面优于有机材料，尤其勃姆石因性能更优且成本更低，预计将成为无机涂覆材料的主流。
• 勃姆石成本优势显著：勃姆石单平成本最低，约0.37元/平，且其成本结构更优，长期具备降本空间。
• 浆料一体化趋势明显：一体化工艺可降低生产成本，提高产品竞争力，未来行业份额将向具备一体化能力的龙头集中。
• 芳纶具备远期成长潜力：虽然当前芳纶成本高于勃姆石，但其轻质性及性能优势符合未来电池发展趋势，国产替代将推动其成本下降。
• 产业链向中国转移：中国本土供应商在成本和产能方面具备优势，有望受益于全球涂覆材料产业的转移。

关键信息

1. 市场空间与增长趋势

• 2025年全球涂覆材料市场空间预计超过140亿元，年复合增速超过50%。
• 无机涂覆材料在涂覆材料中占比达90.32%，预计未来将继续扩大。
• 无机涂覆材料中，勃姆石的市场份额将从2020年的41%增长至2025年的79%。

2. 成本结构分析

• 勃姆石：单平成本最低，约0.37元/平，其中制造费用占比35.6%，原材料和能耗占比分别为38.2%和26.2%，长期成本优势明显。
• 芳纶：单平成本约1.02元/平，成本结构中原材料占比67%，制造费用占比20.3%，预计随着国产替代，成本将逐步下降。
• PVDF：单平成本约0.73元/平，因R142b供应受限，价格居高不下，未来有望通过技术进步降低成本。
• PMMA：单平成本约0.40元/平，具备一定的成本优势。

3. 涂覆材料性能对比

• 机械性能：勃姆石涂覆的隔膜在拉伸强度、断裂伸长率、刺穿强度和剥离强度方面均优于氧化铝涂覆。
• 电解液亲和性：勃姆石涂覆膜的吸液率高达187%，优于氧化铝（144%）和PE基膜（126%），且接触角更小，具备更好的湿润性能。
• 热稳定性：勃姆石涂覆膜在170度高温下几乎无收缩，优于氧化铝涂覆膜。

4. 产业链与市场格局

• 勃姆石市场：全球勃姆石市场空间预计2025年达140亿元，壹石通作为全球龙头，产能规划领先，预计2021年起供应规模占全球“半壁江山”。
• 芳纶市场：泰和新材为国内芳纶龙头，具备双重壁垒，未来有望受益于国产替代。
• PMMA市场：双象股份为国内PMMA龙头，具备本体聚合工艺优势，产能扩张迅速。

5. 投资建议

• 重点推荐：壹石通，作为全球勃姆石龙头，具备技术优势和产能优势。
• 中长期关注：泰和新材（芳纶）和双象股份（PMMA），随着国产替代进程，其成本优势有望逐步显现。

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 锂电池体系改变导致隔膜需求下降
• 行业测算偏差风险
• 公司产能扩产不及预期
• 研究报告使用的公开资料存在信息滞后或更新不及时风险

未来趋势

• 纳米勃姆石：随着电池高能量密度需求，纳米勃姆石将逐步成为主流。
• 芳纶涂覆：未来或成主流，尤其在高端电池领域，其轻质性和性能优势将逐步体现。
• 浆料一体化：趋势加速，将提升企业竞争力，推动行业集中度提升。

关键企业

• 壹石通：全球勃姆石龙头，深度绑定宁德时代，产能规划领先，具备技术壁垒。
• 泰和新材：国内芳纶龙头，具备双重壁垒，未来有望受益于国产替代。
• 双象股份：国内PMMA龙头，具备本体聚合工艺优势，产能扩张迅速。

图表目录（简要）

• 图表1：隔膜热稳定性测试
• 图表2：PVDF涂覆前后对比
• 图表3：锂电池结构
• 图表4：我国主流电池企业涂覆膜应用情况
• 图表5：全球涂覆隔膜需求预测
• 图表6：隔膜涂覆应用情况总结
• 图表7：不同涂覆材料的特点和主要应用领域
• 图表8：2019-2025年隔膜用无机涂覆材料需求测算
• 图表9：不同涂覆结构在下游中占比预测
• 图表10：有机及无机涂覆材料的核心指标
• 图表11：全球涂覆材料市场空间测算
• 图表12：涂覆材料市场空间预测
• 图表13：无机&有机涂覆材料市场需求预测
• 图表14：不同涂覆结构在下游中占比预测
• 图表15：隔膜涂覆材料单平成本测算
• 图表16：隔膜涂覆单平材料成本
• 图表17：涂覆材料单GWh成本
• 图表18：不同涂覆材料涂覆成本拆分
• 图表19：涂覆材料原材料成本拆分
• 图表20：隔膜涂覆单平单面加工成本拆分
• 图表21：芳纶涂覆成本结构拆分
• 图表22：勃姆石涂覆成本结构拆分
• 图表23：芳纶一般以溶液形式出品到下游涂覆厂
• 图表24：勃姆石与氧化铝的产品外貌及扫描电镜下形态
• 图表25：无机涂覆市场结构及预测
• 图表26：勃姆石与氧化铝的材料性能指标对比
• 图表27：PE、PE-氧化铝和PE-勃姆石隔膜的机械性能
• 图表28：PE、PE-氧化铝、PE-勃姆石隔膜
• 图表29：PE、PE-氧化铝和PE-勃姆石隔膜的物理性能测试
• 图表30：电解液亲和性测试
• 图表31：单平陶瓷涂覆材料成本拆分
• 图表32：单平陶瓷涂覆材料成本结构
• 图表33：纯相的勃姆石
• 图表34：含杂项的勃姆石
• 图表35：勃姆石供需平衡表
• 图表36：全球勃姆石供给及壹石通出货量测算
• 图表37：勃姆石供需缺口测算
• 图表38：全球勃姆石市场空间测算
• 图表39：全球勃姆石市场空间测算
• 图表40：不同隔膜涂覆类型占比
• 图表41：全球勃姆石需求预测
• 图表42：传统方法制备勃姆石浆料涉及材料及加工步骤
• 图表43：壹石通高浓度勃姆石浆料的研发进展
• 图表44：全球动力锂电池用勃姆石竞争格局
• 图表45：Nabaltec&壹石通营收对比
• 图表46：主要勃姆石供应商基本情况梳理
• 图表47：壹石通勃姆石产品盈利情况
• 图表48：壹石通营业收入结构
• 图表49：2016-2020年壹石通营业收入情况
• 图表50：壹石通勃姆石产品产销情况
• 图表51：壹石通勃姆石产能规划预测
• 图表52：主要勃姆石生产厂商产能预测
• 图表53：壹石通勃姆石关键指标与主要竞争对手对比
• 图表54：壹石通勃姆石产品客户结构
• 图表55：壹石通勃姆石产品客户结构
• 图表56：壹石通勃姆石工艺相关专利申请
• 图表57：壹石通勃姆石设备相关专利申请
• 图表58：2019年电池系统能量密度分布
• 图表59：2020年电池系统能量密度分布
• 图表60：涂覆隔膜热稳定性测试
• 图表61：不同有机物的形貌及隔膜改性
• 图表62：全球有机涂覆市场空间测算
• 图表63：有机涂覆材料市场空间测算
• 图表64：有机涂覆材料市占率预测
• 图表65：PVDF下游应用领域
• 图表66：PVDF价格走势
• 图表67：不同材料的涂覆膜性能对比
• 图表68：不同材料的涂覆膜性能对比
• 图表69：隔膜级PVDF价格变化对单平涂覆成本影响的敏感性测试
• 图表70：泰和新材芳纶业务主要产品及用途
• 图表71：泰和新材营业收入结构
• 图表72：泰和新材芳纶&氨纶业务毛利率走势
• 图表73：全球芳纶产能分布
• 图表74：泰和新材芳纶在建产能
• 图表75：高端PMMA下游需求结构
• 图表76：16-21H1双象股份营收情况
• 图表77：17-19年10月国内PMMA进口情况
• 图表78：全球高端PMMA产能分布结构
• 图表79：16-21H1双象股份营收情况
• 图表80：21H1双象股份营业收入构成
• 图表81：三种PMMA生产工艺对比
• 图表82：双象股份光学级PMMA产能投放节奏
• 图表83：涂覆材料下游应用情况统计
• 图表84：主流电池厂隔膜及涂覆材料配套情况
• 图表85：氢氧化铝价格
• 图表86：壹石通氢氧化铝颗粒采购价格
• 图表87：锂电池正极极片边缘涂覆勃姆石需求
• 图表88：勃姆石下游应用占比
• 图表89：隔膜产品性能对电池性能的影响
• 图表90：隔膜产品性能对电池性能的影响
• 图表91：基于芳纶价格及涂覆厚度的单平成本敏感性测试

结论

本报告指出，随着新能源汽车和锂电池产业的快速发展，涂覆材料市场将持续增长，尤其以勃姆石为代表的无机涂覆材料将占据主导地位。未来，随着技术进步和国产替代，勃姆石和芳纶等材料的成本优势将逐步显现，相关企业将有望获得更大的市场份额和增长空间。