20221206-国金证券-汽车及汽车零部件行业研究_电池涂覆材料专题（二）-芳纶涂覆隔膜的0-1拐点到了么__17页_1mb

芳纶涂覆隔膜的0-1拐点到了么？

核心内容

芳纶涂覆隔膜作为新型电池涂覆材料，因其在提高电池快充性能和安全性方面的显著优势，正逐步成为行业关注的焦点。当前，随着国产芳纶企业开始自制涂覆膜，成本显著下降，芳纶涂覆材料在圆柱电池、3C电池、军工电池及出口电池等领域具备商业化潜力。预计到2025年，芳纶涂覆膜市场规模将达到140亿元，CAGR为73%。

主要观点

• 安全性能提升：芳纶涂覆隔膜具有较高的耐热性（可达400度），穿刺强度优异，且不易燃，可有效解决基膜耐高温性差和机械性能不足的问题。
• 快充性能增强：芳纶的高电解液亲润性有助于提高电池快充性能，同时提升电池寿命。
• 成本优势明显：芳纶涂覆一体化企业具备成本竞争力，相较于基膜企业，其成本低50%以上，主要得益于原材料成本、溶剂回收成本、专利费用和收率差异等。
• 市场渗透率提升：芳纶涂覆膜在圆柱电池、3C电池等细分领域率先渗透，未来有望逐步替代传统陶瓷涂覆膜。
• 行业格局变化：随着芳纶材料的普及，涂覆一体化企业有望获得行业话语权，成为未来电池涂覆材料的主导力量。

关键信息

一、涂覆材料迭代的原动力

• 电池快充与安全性能是推动涂覆材料迭代的主要动力。
• 基膜本身热稳定性差、穿刺性能差，易导致电池短路。
• 涂覆材料（如陶瓷、PVDF、PMMA、芳纶）可改善基膜性能，其中芳纶综合性能最优。

二、芳纶涂覆的优势

• 性能优势：

  • 芳纶涂覆厚度仅为1.5μm，比PVDF+陶瓷涂覆更薄；
  • 密度低，仅为陶瓷的40%、PMMA的50%、PVDF的80%；
  • 热稳定性好，180度热收缩不到5%，不易燃；
  • 电解液亲润性好，提升电池快充性能；
  • 抗穿刺性能优于陶瓷；
  • 可单独涂覆，无需搭配无机材料。

• 成本优势：

  • 国产芳纶涂覆一体化成本低至2-3元/平，远低于陶瓷膜的1.5-2元/平；
  • 芳纶原材料成本低，专利费用低，溶剂回收成本接近于零，收率高。

三、市场空间与渗透率预测

• 市场空间：预计2025年芳纶涂覆膜市场规模近140亿元，CAGR=73%。
• 渗透率：2022年芳纶涂覆膜渗透率1.3%，预计2025年将提升至8.7%。
• 需求拆分：2025年芳纶涂覆膜需求中，动力高镍三元占比69%，3C高镍三元占比18%，3C钴酸锂占比11%。

四、投资建议

• 推荐组合：泰和新材、恩捷股份。
• 泰和新材：
  • 国产芳纶替代龙头，拥有自主专利，双重壁垒筑护城河；
  • 芳纶业务毛利率高，未来有望成为主要利润来源。
• 恩捷股份：
  • 获得日本帝人专利授权，具备油性涂覆技术；
  • 供应松下、特斯拉等海外车企，未来北美市场增长可带来利润弹性。

五、风险提示

• 芳纶涂覆渗透率低于预期：若芳纶涂覆膜成本未达预期，可能影响其在终端的渗透率。
• 陶瓷涂覆成本下降：陶瓷材料仍有较大成本下降空间，可能削弱芳纶性价比。
• 新技术替代：可能存在新技术对芳纶涂覆市场产生替代。
• 锂电池装机量低于预期：受宏观经济、政策及消费者意愿影响，锂电池需求存在不确定性。

结构清晰总结

一、涂覆材料迭代的原动力

• 安全性能提升：电池安全性和快充需求推动涂覆材料发展。
• 基膜性能缺陷：基膜耐高温性差、穿刺性能差，易引发短路。
• 涂覆材料选择：陶瓷和有机材料各有优劣，芳纶综合性能最优。

二、芳纶涂覆的优势

• 性能优势：
  • 芳纶涂覆厚度低，提升快充性能；
  • 密度低，减轻电池重量；
  • 耐高温性能优异，热稳定性高；
  • 抗穿刺性能强，提升电池安全性；
  • 可单独涂覆，无需搭配无机材料。
• 成本优势：
  • 国产芳纶涂覆一体化成本显著低于传统方式；
  • 溶剂回收成本接近于零，收率高；
  • 原材料成本低，专利费用少，整体成本竞争力强。

三、市场空间与渗透率预测

• 市场空间：2025年芳纶涂覆膜市场规模预计达140亿元。
• 渗透率：预计2025年芳纶涂覆膜渗透率将提升至8.7%。
• 需求拆分：主要由动力高镍三元驱动，预计2025年贡献69%的芳纶涂覆膜需求。

四、投资建议

• 推荐公司：泰和新材、恩捷股份。
• 泰和新材：
  • 国产芳纶替代龙头，拥有自主专利；
  • 芳纶业务毛利率高，未来利润增长空间大。
• 恩捷股份：
  • 拥有日本帝人专利授权，具备油性涂覆技术；
  • 供应松下、特斯拉等海外车企，未来北美市场增长可带来利润弹性。

五、风险提示

• 成本控制风险：芳纶涂覆膜成本若未达预期，可能影响其市场渗透率。
• 陶瓷替代风险：陶瓷材料成本下降可能削弱芳纶性价比。
• 技术替代风险：新技术可能对芳纶涂覆市场造成冲击。
• 市场需求波动：锂电池装机量受宏观经济、政策及消费者意愿影响，存在不确定性。