20181031-华鑫证券-宏观点评_PMI超预期下行_结构转型成效有待释放_4页_889kb

报告摘要

2018年10月PMI数据总结

核心内容

2018年10月，中国制造业PMI为 50.2%，较上月大幅下滑 0.6个百分点，同比降低 1.4个百分点，为2016年7月以来的最低值。非制造业PMI为 53.9%，较上月回落 1.0个百分点，低于去年同期 0.4个百分点。综合PMI为 53.1%，较上月下降 1.0个百分点。

主要观点

制造业PMI超预期下行：
- 制造业PMI下滑主要受需求端收缩影响，生产与新订单指数分别回落至 52.0% 和 50.8%。
- 原材料购进价格与出厂价格指数分别下降 1.8 和 2.3个百分点，价格差进一步扩大，显示制造业成本压力上升。
- 中小型企业PMI表现较差，其中中型企业PMI为 47.7%，较上月下降 1.0个百分点，小型企业PMI为 49.8%，下降 0.6个百分点，整体制造业复苏动能减弱。
非制造业PMI表现尚好：
- 非制造业整体仍保持相对稳定，商务活动指数为 53.9%，服务业商务活动指数为 52.1%，较上月下降 1.3个百分点。
- 生产性服务业受制造业供需放缓影响，商务活动指数下降 5.1个百分点至 50.5%，而建筑业保持增长态势。
经济增长困局显现：
- PMI数据反映出当前中国经济面临结构性转型的挑战，原材料价格不涨导致制造业增速放缓。
- 制造业复苏在很大程度上依赖于前期原材料价格上涨带来的效益改善，但随着价格高位回落，制造业持续改善面临压力。
- 预计四季度PMI可能触及荣枯线，显示经济动能减弱。

关键信息

PMI数据趋势：
- 制造业PMI持续下滑，非制造业相对稳定，但整体经济仍面临下行压力。
- 制造业需求端收缩幅度较大，成本压力上升，结构转型尚未显现成效。
企业规模表现：
- 中小型企业PMI表现较差，尤其是中型企业，显示中小企业在经济下行中的脆弱性。
价格指数变化：
- 原材料购进与出厂价格指数双双回落，价格差扩大，显示制造业利润空间受到挤压。
行业影响：
- 生产性服务业受制造业拖累，而建筑业仍保持增长，显示不同行业复苏不一。
风险提示：
- 货币政策趋紧、美联储缩表、欧洲与中东政治局势波动可能对经济产生负面影响。

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
- 审慎推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 5%—15%
- 中性：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-)5%—(+5%)
- 减持：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-15%)—(-5%)
- 回避：预期个股相对沪深300指数涨幅 <(-15%)
行业投资评级：
- 增持：预期行业相对沪深300指数涨幅 明显强于
- 中性：预期行业相对沪深300指数涨幅 基本持平
- 减持：预期行业相对沪深300指数涨幅 明显弱于