> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚宝药业（600351）总结 ## 核心内容 亚宝药业（600351）是一家专注于医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的公司。根据2018年三季报，公司前三季度实现营业收入22.35亿元，同比增长21.5%；归母净利润2.13亿元，同比增长44.0%；扣非后归母净利润2.04亿元，同比增长41.5%。整体业绩表现符合预期，且销售改革成效显著，推动了业绩的高增长。 ## 主要观点 - **业绩增长**：公司业绩增长主要得益于渠道改革，推动了收入和利润的双增长。 - **行业拐点**：品牌OTC行业正经历“量价齐升”和“集中度提升”的双重拐点，行业周期性减弱，成长性增强。 - **销售模式转型**：公司销售模式由“渠道驱动型”向“终端驱动型”转变，增强了持续成长性。 - **研发投入**：公司在品牌OTC企业中研发投入居前列，2017-2018年费用化研发投入超1.7亿元，主要用于创新药、仿制药研发及一致性评价项目，2019年起研发投入预计减少5000-6000万元。 - **产品布局**：公司产品线丰富，涵盖儿科、心脑血管、止痛、精神神经等多个治疗领域，其中部分产品如丁桂儿脐贴、硫辛酸等表现突出，具备较强增长潜力。 - **盈利预测**：预计公司2018-2020年净利润分别为2.80亿元、3.64亿元、4.49亿元，对应EPS分别为0.36元、0.46元、0.57元，PE分别为18倍、14倍、11倍。2019年合理市值为90亿元，对应PE为25倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **目标价**：11.62元 - **昨收盘**：6.41元 - **总股本/流通（百万股）**：787/692 - **总市值/流通（百万元）**：5,021/4,415 - **12个月最高/最低（元）**：8.75/6.18 ### 盈利预测与财务指标 | 年份 | 营业收入（百万元） | yoy | 净利润（百万元） | yoy | EPS（元） | PE | |------|------------------|-----|------------------|-----|-----------|----| | 2017A | 2,559 | - | 200 | - | 0.25 | 25 | | 2018E | 3,062 | 19.7% | 280 | 39.9% | 0.36 | 18 | | 2019E | 3,535 | 15.4% | 364 | 29.9% | 0.46 | 14 | | 2020E | 4,039 | 14.2% | 449 | 23.5% | 0.57 | 11 | ### 产品收入与增长预测 #### 1. 儿科类 - **收入**：预计2018年670百万元，2020年926百万元 - **yoy**：2018年11%，2019年20%，2020年15% - **净利润**：预计2018年80百万元，2020年130百万元 - **yoy**：2018年21%，2019年30%，2020年24% - **核心产品**：丁桂儿脐贴（预计2018年500百万元，全年约5亿元） #### 2. 心脑血管类 - **收入**：预计2018年479百万元，2020年719百万元 - **yoy**：2018年32%，2019年25%，2020年20% - **净利润**：预计2018年48百万元，2020年90百万元 - **yoy**：2018年32%，2019年50%，2020年25% - **核心产品**：硝苯地平缓释片（预计2018年超8000万元） #### 3. 止痛类 - **收入**：预计2018年437百万元，2020年623百万元 - **yoy**：2018年4%，2019年19%，2020年18% - **净利润**：预计2018年35百万元，2020年62百万元 - **yoy**：2018年-17%，2019年49%，2020年19% - **核心产品**：消肿止痛贴（销量增速约70%，全年销售收入约4.2亿元） #### 4. 精神神经类 - **收入**：预计2018年364百万元，2020年481百万元 - **yoy**：2018年130%，2019年15%，2020年15% - **净利润**：预计2018年36百万元，2020年63百万元 - **yoy**：2018年130%，2019年38%，2020年25% - **核心产品**：硫辛酸（提价推动净利润增长） #### 5. 原料药 - **收入**：预计2018年212百万元，2020年256百万元 - **yoy**：2018年-20%，2019年10%，2020年10% - **净利润**：预计2018年80百万元，2020年97百万元 - **yoy**：2018年10%，2019年11%，2020年10% #### 6. 其他品种 - **收入**：预计2018年360百万元，2020年493百万元 - **yoy**：2018年15%，2019年16%，2020年18% - **净利润**：预计2018年18百万元，2020年39百万元 - **yoy**：2018年15%，2019年39%，2020年57% ### 医药批发 - **收入**：预计2018年500百万元，2020年500百万元 - **yoy**：2018年26%，2019年0%，2020年0% - **净利润**：预计2018年0百万元，2020年0百万元 - **yoy**：2018年26%，2019年0%，2020年0% ### 其他 - **收入**：预计2018年40百万元，2020年40百万元 - **yoy**：2018年15%，2019年0%，2020年0% - **净利润**：预计2018年0百万元，2020年0百万元 - **yoy**：2018年15%，2019年0%，2020年0% ### 合计 - **收入**：预计2018年3,062百万元，2020年4,039百万元 - **yoy**：2018年20%，2020年14% - **贡献母公司净利润**：预计2018年280百万元，2020年449百万元 - **yoy**：2018年40%，2020年23% - **EPS**：预计2018年0.36元，2020年0.57元 - **当前市值对应PE**：预计2018年18倍，2020年11倍 - **合理估值**：预计2019年合理市值为90亿元，对应PE为25倍 ## 投资评级 - **行业评级**：看好 - **公司评级**：买入 ## 风险提示 - 产品放量不及预期 - 研发进展不及预期 ## 联系信息 - **证券分析师**：杜佐远 - 电话：010-88695263 - 邮箱：duzy@tpyzq.com - 执业资格证书编码：S1190517110001 - **联系人**：苑建 - 电话：010-88695263 - 邮箱：yuanjian@tpyzq.com - 执业资格证书编码：S1190117120042 ## 销售团队 | 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|--------------------| | 销售负责 | 王方群 | 13810908467 | wangfq@tpyzq.com | | 华北销售 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com | | 华北销售 | 李英文 | 18910735258 | liyw@tpyzq.com | | 华北销售 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com | | 华北销售 | 孟超 | 13581759033 | mengchao@tpyzq.com | | 华北销售 | 袁进 | 15715268999 | yuanjin@tpyzq.com | | 华北销售 | 付禹璇 | 18515222902 | fuyx@tpyzq.com | | 华东销售 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com | | 华东销售 | 洪绚 | 13916720672 | hongxuan@tpyzq.com | | 华东销售 | 张梦莹 | 18605881577 | zhangmy@tpyzq.com | | 华东销售 | 李洋洋 | 18616341722 | liyangyang@tpyzq.com| | 华东销售 | 杨海萍 | 17717461796 | yanghp@tpyzq.com | | 华东销售 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com | | 华东销售 | 宋悦 | 13764661684 | songyue@tpyzq.com | | 华东销售 | 黄小芳 | 15221694319 | huangxf@tpyzq.com | | 华南销售 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com | | 华南销售 | 杨帆 | 13925264660 | yangf@tpyzq.com | | 华南销售 | 查方龙 | 18520786811 | zhafl@tpyzq.com | | 华南销售 | 胡博涵 | 18566223256 | hubh@tpyzq.com | | 华南销售 | 陈婷婷 | 18566247668 | chentt@tpyzq.com | | 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com | | 华南销售 | 王佳美 | 18271801566 | wangjm@tpyzq.com | ## 研究院信息 - **地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **电话**：(8610)88321761 - **传真**：(8610) 88321566 ## 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。