20211020-东北证券-老板电器-002508.SZ-三季报业绩符合预期_盈利能力略有下滑_4页_692kb

老板电器（002508）公司点评总结

核心内容

老板电器在2021年第三季度发布了财报，显示其业绩表现符合市场预期，但盈利能力略有下滑。公司整体多品类布局逐渐完善，市场占有率持续领先，并在工程渠道和高端市场中展现出显著优势。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021Q3营业收入为27.4亿元，同比增长13.65%。
  • 归母净利润为5.5亿元，同比增长8.14%。
  • 扣非净利润为5.4亿元，同比增长7.72%。
  • 2021年前三季度累计营业收入为70.7亿元，同比增长25.68%；归母净利润为13.4亿元，同比增长19.56%；扣非净利润为12.9亿元，同比增长22.15%。

• 多品类布局与市场份额：

  • 油烟机和燃气灶在传统品类中线上线下份额仍保持行业首位。
  • 嵌入式品类和洗碗机线下份额居行业前二，线上份额增速全面领跑行业。
  • 2021年9月，洗碗机和嵌入式复合机市场份额分别达到7.58%和19.39%，同比增长约3.30%。

• 费用控制与盈利能力：

  • 毛利率为55.68%，同比下降4.34%，主要受上游成本压力影响。
  • 销售费用率同比下降2.5%，管理费用率略有上升0.1%，研发费用率略有下降0.1%，财务费用率略有上升0.1%。
  • 净利率为20.34%，同比下降1.22%，但环比增长2.58%。
  • 公司通过良好的费用控制，维持了较高的净利率水平。

• 工程渠道与精装套系化率：

  • 随着精装套系化率的提升，公司有望持续受益于高毛利工程渠道的增量。
  • 2021年前三季度房屋竣工面积同比增长23.4%，商品房销售面积同比增长11.3%，预计四季度下游需求将维持平稳较快增长。

• 投资建议：

  • 预计公司2021-2023年营收增速分别为16.87%、13.68%、11.11%。
  • 归母净利润增速分别为17.34%、14.12%、14.25%。
  • 当前股价对应2021年估值为16.45倍，继续给予“买入”评级。
  • 6个月目标价为38.95元，当前收盘价为33.78元。

• 风险提示：

  • 原材料价格持续上涨可能对公司盈利能力造成压力。
  • 房地产行业景气度恢复不及预期可能影响公司下游需求。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

股票数据

结论

综上所述，老板电器在2021年第三季度的业绩表现稳健，多品类布局完善，市场份额保持领先，费用控制良好，盈利能力虽有下滑但预计未来有望恢复。公司工程渠道优势明显，精装套系化率提升将带来新的增长点。基于当前估值和未来增长预期，继续给予“买入”评级。