20240428-浙商证券-山西汾酒-600809.SH-山西汾酒FY23_24Q1业绩点评报告_Q1业绩再超预期_全年蓄势竞争行业三甲_4页_472kb

山西汾酒公司点评总结

山西汾酒在2024年第一季度业绩表现异常强劲，其2023年全年及2024年第一季度的营业收入和净利润均实现了大幅增长。2023年全年营业收入同比增长2180%，其中2024年第一季度同比增长2094%。公司产品结构优化在高档酒类中高档表现尤为突出，特别是青花系列产品持续增长。

青花系列作为公司的重要产品，2023年销售收入达146亿元，占总收入的46%。青花20表现尤为亮眼，公司设定其需实现“又快又好”的销售增长目标，预计2023年全年及2024年第一季度收入增长率分别达30%和20%。尽管此前市场对青花20的批价存在担忧，但通过严格的渠道价格管控机制“汾享礼遇”和2024年3月的出厂价上调，预计将有效提振价盘。

公司省内市场消费升级持续，山西省内2024年第一季度营收增长114%。省外市场表现更为亮眼，尤其是长江以南地区增长迅猛，2024年第一季度省外营收同比增长276%。

从财务指标看，公司毛利率与净利率稳步上升，2024年第一季度净利率已达4.086%，远超行业平均水平。公司费用管控有效，销售费用率显著下降，同时现金流表现优异，经营活动产生的现金流净额同比增长10510%。

基于上述表现和良好的增长态势，公司对未来三年保持乐观，预计2024-2026年收入年均增速分别为22.1%、19.8%和17.8%。公司继续维持“买入”评级，目标市盈率23.3倍，彰显其较强的盈利提升预期与估值支撑。

风险点包括消费复苏放缓、青花系列批价不及预期、全国化进程不及预期等。