深度报告-20230719-德邦证券-捷佳伟创-300724.SZ-电池设备龙头_多路线布局助力公司持续成长_23页_2mb

捷佳伟创（300724SZ）首次覆盖研究总结

1 公司概况与核心优势

• 捷佳伟创成立于2003年，为国家级高新技术企业，主营太阳能光伏电池设备研发、制造与销售，主要产品连续七年产销量位居行业首位，已成为全球最大的太阳能电池设备供应商。
• 15-22年公司营收从350亿元增长至600.5亿元，净利润从0.36亿元增长至10.47亿元，复合增速达50.11%和62%。
• 技术布局覆盖PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等主流及新兴技术路线，PE-Poly技术助力TOPCon电池产业化，钙钛矿设备订单超2亿元。

2 技术布局与创新亮点

• TOPCon技术：LPCVD设备性能领先，PE-Poly技术实现“三合一”制备，缩短工艺时间并降低能耗。
• 钙钛矿领域：设备销售持续放量，涵盖RPD/PVD/CVD等核心设备，整线装备能力获头部客户认可。
• 多元技术路线：全面布局高效晶硅电池技术（TOPCon、HJT、HBC、IBC等），适应光伏技术快速迭代需求。

3 经营业绩分析

• 2023Q1营收同比增长42%，预计上半年净利润同比增长45%-60%，扣非净利润同比大幅增长，成长属性突出。
• 盈利能力触底回升，2022年净利率达17.43%，毛利率25.44%，ROE达145%。
• 工艺设备主导营收，2022年占比83%，毛利率稳步企稳；自动化设备技术壁垒较低，毛利率承压。

4 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为168.1亿、231.1亿、308.2亿元，yoy分别为606%、375%、334%。
• 估值分析：当前PE（2023E）为1145倍，显著低于行业可比公司平均估值，给予“买入”评级。
• 投资逻辑：光伏行业高景气度叠加技术迭代，公司龙头地位稳固，多技术路线布局保障持续成长。

5 风险提示

• 光伏政策变动风险：补贴退坡可能影响行业需求。
• 市场竞争加剧风险：新技术路线扩展引发设备领域重构。
• 技术研发风险：技术迭代加速，需持续创新以维持竞争壁垒。