> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结：捷佳伟创（300724.SZ） ## 核心内容 捷佳伟创于2022年8月19日发布2022年中报，整体业绩表现符合预期。2022H1公司实现营收26.79亿元，同比增长2.13%；归母净利润5.08亿元，同比增长10.91%。其中，2022Q2营收同比下降8.97%，归母净利润同比下降4.82%，主要受去年同期PERC订单波动影响，预计下半年将受益于TOPCon扩产带来的订单及收入高增长。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **营收与利润**：2022H1营收和净利润均实现增长，但季度表现受订单交付周期影响出现环比下滑。 - **盈利能力**：上半年毛利率为25.47%，同比下降0.5个百分点；净利率为18.9%，同比提升1.58个百分点，主要得益于财务费用率的下降。 - **现金流**：经营性现金流净额为8.95亿元，同比增长63.76%，显示回款能力良好。 ### 2. **TOPCon设备技术优势** - 公司具备TOPCon的PE-Poly路线整线设备供应能力，技术领先，解决了传统TOPCon生产中的绕镀、能耗高、石英件损耗等问题。 - 实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，提升生产效率和转换效率。 - 已中标多家TOPCon头部企业订单，设备性能达到国际先进水平，为大规模应用奠定基础。 - 公司在TOPCon电池专用设备及技术领域确立龙头地位。 ### 3. **HJT设备进展** - 在HJT技术路线上推出管P、RPD、PAR等具有性价比的差异化设备，具备降本增效优势。 - 常州捷佳创建了HJT中试线，完成高效电池首片下线，工艺及自动化设备拥有完全自主知识产权。 - 与欧洲客户签署HJT改造线设备合同，并后续追加1GW HJT印刷设备订单。 ### 4. **钙钛矿设备布局** - 首台套量产型钙钛矿电池核心设备“立式反应式等离子体镀膜设备”（RPD）通过厂内验收并发送客户，获得量产订单。 - 钙钛矿薄膜电池作为第三代太阳能电池，具有成本低、效率高、工艺简单、可柔性制备等优势，转换效率有望达40%以上。 - 公司在钙钛矿镀膜设备领域具备领先优势，填补了国产设备在该领域的空白。 ## 关键信息 ### 业绩预测 | 年度 | 营收（百万元） | 收入增长率 | 归母净利润（百万元） | 利润增速 | EPS（元） | PE（倍） | |------|----------------|------------|----------------------|----------|----------|---------| | 2022E | 5901.04 | 16.92% | 923.78 | 28.77% | 2.65 | 50.58 | | 2023E | 7570.88 | 28.30% | 1253.16 | 35.66% | 3.60 | 37.28 | | 2024E | 10424.10 | 37.69% | 1643.13 | 31.12% | 4.72 | 28.43 | ### 财务指标 | 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 24.80% | 16.92% | 28.30% | 37.69% | | 归母净利润增长率 | 37.16% | 28.77% | 35.66% | 31.12% | | 毛利率 | 24.60% | 26.00% | 26.00% | 25.00% | | 净利率 | 14.21% | 15.65% | 16.55% | 15.76% | | ROE | 11.57% | 12.97% | 14.85% | 16.20% | | ROIC | 11.52% | 14.42% | 15.88% | 17.01% | | 资产负债率 | 51.47% | 53.13% | 55.56% | 58.67% | | 净负债比率 | 106.06% | 113.37% | 125.02% | 141.93% | | P/E | 65.13 | 50.58 | 37.28 | 28.43 | | P/B | 7.53 | 6.56 | 5.54 | 4.61 | | EV/EBITDA | 41.59 | 34.07 | 26.08 | 19.82 | | P/S | 9.26 | 7.92 | 6.17 | 4.48 | ### 技术与市场优势 - **TOPCon产线兼容性高**：公司设备可与PERC产线兼容，受益于行业技术升级。 - **客户覆盖广泛**：已获得晶科、中来、钧达、润阳等头部企业的订单，技术得到认可。 - **未来增长预期**：随着TOPCon扩产，预计下半年订单及收入将实现高增长。 - **钙钛矿设备国产化突破**：填补国产空白，具备大面积量产设备供应能力。 ## 评级与分析师信息 - **公司评级**：推荐（维持评级） - **分析师**：鲁佩（机械行业首席分析师） - **联系方式**：（8621）20257809，lupei_yj@chinastock.com.cn - **分析师简介**：拥有丰富的机械行业研究经验，曾获新财富最佳分析师第五名、IAMAC最受欢迎卖方分析师第三名等荣誉。 ## 风险提示 - 下游电池厂新建产能进度不及预期 - 光伏电池技术进展不及预期 ## 联系信息 中国银河证券股份有限公司研究院 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：www.chinastock.com.cn