20160106-广发证券-新联电子-002546.SZ-定增转型智能用电_迈向能源互联网龙头_15页_1mb

新联电子 (002546.SZ) 总结

核心内容

新联电子（002546.SZ）正通过定增战略转型为智能用电管理服务商，打造智能用电云服务平台，逐步从设备制造商向信息服务企业转变。公司通过“免费模式”快速抢占市场，实现从一次性设备销售向持续性增值服务收费的商业模式升级。同时，公司依托其在用电信息采集领域的龙头地位和丰富的客户资源，助力新业务拓展，实现从传统业务向智能用电服务的协同发展。

主要观点

• 转型战略明确：公司募资13.5亿元用于智能用电云服务平台建设，目标是通过大数据和云计算技术，提供配用电监测、运维、节能改造等增值服务。
• 商业模式升级：从设备销售向数据服务转型，以免费安装设备吸引用户，随后通过服务收费实现盈利。
• 技术与客户协同：公司现有技术与客户资源为智能用电云平台的建设提供坚实基础，增强新业务的市场竞争力。
• 政策与市场东风：受益于国家政策推动和配网投资，公司有望在智能用电领域实现快速发展。
• 盈利预测乐观：预计2015~2017年EPS分别为0.72/0.88/1.05元，给予“买入”评级。

关键信息

转型与业务布局

• 智能用电云服务平台：公司计划投资16.6亿元建设智能用电云平台，覆盖2万家用户，提供配用电监测、运维、节能改造等服务。
• 免费模式：通过免费安装设备快速导流客户，降低用户初期投入成本，提升用户粘性。
• 平台功能：提供24小时用电数据监测、移动端与PC端同步管理、自定义报表、节能建议、自动化抄表等服务。

存量业务支撑

• 行业龙头地位：公司是用电信息采集行业龙头，产品覆盖全产业链，包括主站系统、230M专网终端、公网终端等。
• 市场占有率：230M专网终端市场占有率约30%，在公网终端与专网终端市场均处于前三甲。
• 稳定增长：传统业务受益于设备更换需求，未来5年保持稳健增长，为转型提供支撑。

政策与市场东风

• 政策支持：国务院、发改委等多部门出台政策支持智能用电、能源互联网及配网建设。
• 试点进展：截至2015年底，公司已拥有约1000家试点用户。
• 配网投资：未来五年配网投资不低于2万亿元，公司有望从中受益。

投资与财务预测

• 盈利预测：预计2015~2017年EPS分别为0.72/0.88/1.05元，公司估值提升，市盈率从45.86降至31.27。
• 营收增长：预计2015~2017年营业收入分别为801.68/948.35/1,148.27亿元，年均增长约21%。
• 净利润增长：预计2015~2017年净利润分别为180.13/221.06/264.19亿元，年均增长约22%。

风险提示

• 技术更新换代风险：智能用电领域技术发展迅速，公司需持续投入研发。
• 募投项目进展不达预期风险：项目实施进度可能影响公司未来的盈利预期。

未来展望

随着能源互联网的推进，公司有望在多个领域实现数据变现，包括能源管理数据平台、售电市场中介机构、金融市场数据平台提供商等，拓宽业务边界，提升盈利能力。公司凭借先发优势、技术壁垒和商业模式创新，有望在智能用电领域占据领先地位，成为能源互联网的龙头。