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市场大幅波动之下，首推模塑科技

核心内容

在市场大幅波动背景下，报告推荐关注具有安全边际的成长型企业，特别是模塑科技。其背靠德国资源，拥有汽车和大健康两大主业，未来有望通过资产注入切入智能驾驶领域，同时通过外延并购打造新的利润增长点。预计2015~2017年净利润分别为3.10亿元、3.83亿元和4.44亿元，EPS分别为0.86元、1.07元和1.24元。采用分部估值方法，合理估值为108亿元，对应目标价约30元/股，长期看200亿以上市值。

主要观点

• 行业政策支持：国务院出台五项措施支持新能源产业发展，包括加快动力电池技术突破、充电基础设施建设、提升整车品质、完善财政补贴等，推动产业健康发展。
• 新能源汽车洗牌：1月新能源汽车销量增长放缓，行业面临调整，未来市场或将迎来新一轮洗牌。
• 市场表现：本周汽车和汽车零部件板块下跌，但商用载货车、商用载客车和汽车服务板块跑赢大盘。模塑科技、万丰奥威、隆鑫通用被重点推荐，星宇股份、天汽模被建议关注。

关键信息

行情回顾

• 汽车板块本周跌幅为 $-3.03%$，汽车零部件板块跌幅为 $-4.75%$。
• 汽车服务板块逆势上涨 $5.39%$，成为本周表现最好的子板块。

行业解读

• 智能驾驶等领域投资机会依然存在，但需选择具有安全边际的个股。
• 新能源汽车市场增速放缓，但政策扶持和基础设施建设将推动其持续发展。

公司动态

• 模塑科技：预计2016年估值27倍PE，合理估值108亿元。
• 万丰奥威：定增完成，机构信心明显，2016年PE仅23倍，安全边际高。
• 隆鑫通用：当前估值16倍PE，低于行业平均，成长性好于行业，无人机项目稳步推进。
• 星宇股份：PE仅17倍，业绩稳定增长，布局AFS及ADAS，估值偏低。
• 天汽模：可转债获批，股价抑制因素即将消除。

重点推荐组合

1. 具有较强业绩支撑和成长性：模塑科技、万丰奥威、江淮汽车、双林股份。
2. 主业稳定，积极布局新兴产业：隆鑫通用、均胜电子、中原内配、南方轴承、万向钱潮。
3. 国企改革预期较大：悦达投资、一汽轿车。

风险分析

• 全年汽车产销不及预期：若汽车销量增长低于预期，将对行业造成压力。

估值方法说明

报告采用分部估值方法，将模塑科技的汽车业务按2016年27倍PE估值84亿元，大健康业务按2倍PB估值12亿元，金融资产按权益法谨慎估值12亿元，合理估值为108亿元。

图表目录

• 图1：汽车板块过去一年行情与沪深300基本一致。
• 图2：汽车板块过去一年市盈率整体高于沪深300。
• 图3：汽车板块本周市场表现。
• 图4：汽车板块2015预测PE倍数。
• 图5：乘用车企业本周涨跌幅。
• 图6：商用载货车企业本周涨跌幅。
• 图7：商用载客货车企业本周涨跌幅。
• 图8：汽车零部件企业本周涨跌幅（取前后5名）。
• 图9：汽车服务企业本周涨跌幅。
• 图10：全国汽车产量增速放缓。
• 图11：全国汽车销量增速放缓。
• 图12：汽车库存呈上升趋势。
• 图13：库存预警指数维持在警戒线以上。
• 图14：新能源汽车产量高速增长。
• 图15：新能源汽车销量高速增长。
• 图16：钢、铸铁、铝、塑料占汽车整车重量超过 $80%$。
• 图17：汽车主要原材料价格整体呈下行趋势。
• 图18：油价处于低位且下降趋势明显。

行业与市场对比

• 汽车板块表现与沪深300指数基本一致，但主题性投资板块如锂电池、汽车后市场、传感器等跌幅较大。
• 智能驾驶等技术领域仍具投资潜力，但需选择具备安全边际的企业。

市场概况

• 乘用车市场：1月销量222.87万辆，同比增长 $9.27%$，SUV成为主要增长点。
• 新能源汽车市场：2015年产量和销量分别增长3.3倍和3.4倍，纯电动车和插电式混合动力车增长显著。
• 原材料市场：主要原材料价格整体下行，油价处于低位。

投资建议

• 买入：模塑科技、万丰奥威、隆鑫通用。
• 建议关注：星宇股份、天汽模。
• 分析师：刘洋，光大证券研究所。
• 联系方式：刘洋（liuyang82@ebscn.com），梁美美（liangmm@ebscn.com）。

重要公告

• 停牌类：海伦哲、钱江摩托、东风汽车。
• 非公开发行：星宇股份、万安科技。
• 对外投资：中国重汽、力帆股份、旷达科技。
• 增持类：赛轮金宇、旷达科技。
• 减持类：西泵股份。
• 收购类：猛狮科技。
• 战略合作类：申华控股。
• 业绩快报类：南方轴承、风帆股份、世纪华通、富临精工、信质电机、双林股份、旷达科技。
• 年报类：金马股份、西泵股份、京威股份、万向钱潮。
• 其他类：青岛双星、金马股份、庞大集团、联明股份、江淮汽车、亚太股份、华域汽车。

风险提示

• 报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 投资建议不构成最终操作建议，需谨慎决策。

版权声明

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