20171030-东吴证券-汽车及零部件行业周报_特斯拉国产计划获证实_关注新能源汽车板块_5页_778kb

特斯拉国产计划获证实，新能源汽车板块投资机会显现

核心内容

2017年10月，特斯拉在华建厂计划获得商务部证实，标志着其国产化进程加速。与此同时，汽车行业进入旺季，销量持续回升，库存下降，盈利预期改善。新能源汽车市场表现尤为亮眼，电动物流车销量有望在年底放量，政策支持进一步推动行业发展。此外，零部件企业凭借强劲的业绩增长和良好的估值水平，成为关注重点。重卡行业维持高景气度，客车市场有望在四季度回暖，带动整体行业增长。

主要观点

• 行业旺季与销量回升：
  金九银十带动汽车销量增长，9月汽车生产与销售分别同比增长5.5%和5.7%，环比分别增长27.6%和23.9%。库存水平进一步下降，行业盈利水平有望改善。四季度为传统旺季，叠加年底购置税退坡预期，销量增速或持续上行。

• 新能源汽车政策支持：
  商务部确认特斯拉在华建厂计划，为外资车企在华设立新能源汽车企业提供了政策支持。电动物流车市场在9月产量同比增长1003%，1-9月累计增长375%，显示出强劲的增长势头。年底“三万公里”政策调整可能进一步刺激销量。

• 零部件企业成长性突出：
  三季报显示，成长性零部件企业如星宇股份、精锻科技等保持高增长，增速远超行业平均水平。这些企业通过开拓新客户、开发新产品和进入海外市场，持续提升盈利能力。其核心竞争力在于强大的研发实力和优秀的成本控制能力。

• 重卡与客车市场表现强劲：
  重卡市场在三季度持续高增长，9月销量达10.1万辆，同比增长91%。客车市场虽1-9月销量同比下滑8.8%，但四季度为传统旺季，预计销量增速将显著回升。重卡行业景气度有望延续至2018年。

关键信息

• 特斯拉国产计划：
  商务部证实特斯拉与上海市政府沟通建厂计划，中国给予纯电动乘用车项目豁免地位，外资车企可在华设立第三家中外合资新能源汽车企业。

• A股汽车股表现：
  本周沪深300指数下跌0.41%，而申万汽车指数上涨0.53%。天汽模、鸿特精密、新坐标涨幅居前，奥联电子、安凯客车、斯太尔跌幅居前。

• 港股汽车股表现：
  潍柴动力上涨2.74%，敏实集团下跌0.71%，广汽集团下跌1.64%。

• 投资建议：
  建议关注三类投资机会：

  1. 新能源汽车政策再超预期，关注电动物流车投资机会，推荐：宇通客车、国机汽车、东风汽车。
  2. 重卡销量持续超预期，关注产业链投资机会，推荐：潍柴动力、中国重汽，关注威孚高科。
  3. 关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头，推荐：星宇股份、精锻科技、东睦股份。

风险提示

• 汽车行业销量不达预期
• 终端库存高企、价格大幅下降侵蚀行业盈利
• 新能源汽车推广等进程低于预期
• 宏观经济持续低迷，重卡需求不达预期
• 市场竞争加剧，公司市场份额下降

投资报告摘要

国机汽车

• 业绩表现：1-9月归母净利润6.6亿元（+22.6%），Q3归母净利润1.5亿元（+37.4%）。
• 业务亮点：进口车市场回暖，新能源业务进入制造阶段，双积分政策利好。
• 投资建议：维持“买入”评级，合理估值为2017年20倍PE，对应目标价17元。
• 风险提示：进口车销量回升幅度低于预期、新能源制造进展不顺利、新业务开展低于预期。

广汇汽车

• 业绩表现：1-9月营收1121.3亿元（+25.0%），归母净利润29.1亿元（+45.1%）。
• 业务亮点：豪华品牌销量增长，宝信盈利高增长，二手车业务快速发展。
• 投资建议：维持“买入”评级，合理估值为2017年20倍PE，对应目标价11元。
• 风险提示：汽车行业销量增速下滑、宝信整合进度不达预期。

中国重汽

• 业绩表现：1-9月营收282.6亿元（+98.5%），归母净利润7.1亿元（+214.4%）。
• 业务亮点：重卡销量持续增长，产品结构优化，毛利率提升。
• 投资建议：维持“增持”评级，合理估值为2017年18倍PE，对应目标价23元。
• 风险提示：宏观经济低迷、市场竞争加剧。

总结

整体来看，2017年四季度汽车行业有望迎来销量增长高峰，新能源汽车板块受政策支持和市场需求推动，具备较大发展潜力。零部件企业凭借高增长和合理估值，成为投资重点。重卡和客车市场表现强劲，行业景气度持续。建议投资者重点关注新能源汽车、重卡产业链及成长性零部件龙头，同时警惕行业销量不及预期、市场竞争加剧等风险。