20210802-山西证券-利率债周报_疫情反复_会议定调_债市可先观望_12页_1mb

固定收益研究报告总结（2021年8月2日）

核心内容概览

本报告为山西证券固收团队发布的固定收益周报，聚焦于2021年7月26日至8月1日期间中国债市的表现及未来展望。报告指出，尽管短期内存在不确定性，但整体上对年内债市持乐观态度，建议投资者保持观望。

主要观点

债市回顾

• 长端利率持续下行：上周长端利率债价格继续下跌，10Y国债利率逼近2.8%。
• 利率曲线变化：国债曲线短端利率小幅上行，斜率变平；国开债曲线短端下行幅度大于长端，斜率变陡。
• 市场情绪波动：周初受股市下跌影响，债市情绪偏弱，但周四后因央行逆回购投放及疫情不确定性增加，利率再度下行。

债市策略

• 政治局会议偏利好：会议未提及“不急转弯”，表明下半年货币政策或将边际宽松。
• 财政政策释放信号：提到“推动今年底明年初形成实物工作量”，预示财政资金可能释放，利好资金面。
• 货币政策倾向：强调“助力中小企业和困难行业持续恢复”，政策基调偏宽松。
• 短期操作建议：建议保持观望，若出现回调可右侧减仓，待合适点位介入。短端利率下行空间有限，久期可适当拉长。

关键信息

经济数据表现

• 农产品价格：农产品批发价格指数回升，猪肉和蔬菜价格波动较大。
• 工业品价格：水泥价格同比上升，螺纹钢价格总体呈上升趋势，原油期货价格回升。
• 房地产成交：整体成交套数和面积同比下滑，一线城市跌幅最大，三线城市跌幅最小。
• 美债与汇率：美债收益率小幅波动，美元指数走低，美元兑人民币中间价小幅下调。

流动性及资金面

• 公开市场操作：央行在29日、30日各投放300亿逆回购，共计900亿，净投放400亿。
• 货币市场利率：月底资金利率上行，DR001、DR007、DR014、DR1M分别上涨11.61bp、19.18bp、2.31bp、-4.22bp；R001、R007、R014、R1M分别上涨21.98bp、25.43bp、4.88bp、19.08bp。

市场回顾

• 二级市场：长端利率继续下行，10Y国债收益率降至2.84%以下，国开债收益率亦有所下降。
• 一级市场：利率债共发行100只，规模达2,511.6亿元，其中国债发行802.7亿元，政策性金融债发行1,708.9亿元，地方债发行3,229.1亿元。

风险提示

1. 利率债供给风险：未来可能面临较大的利率债发行压力。
2. 疫情发展超预期：疫情可能对经济基本面产生较大影响，进而影响债市走势。

附录信息

• 分析师：郭瑞、李淑芳
• 研究助理：邵彦棋
• 联系方式：
  • 郭瑞：guorui@sxzq.com
  • 李淑芳：lishufang@sxzq.com
  • 邵彦棋：010-83496311，shaoyanqi@sxzq.com
• 机构地址：
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 网址：http://www.i618.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告基于公开信息撰写，山西证券不对报告内容的准确性或完整性负责。投资者应谨慎使用本报告，报告不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，未经授权不得转载或转发。