20170908-安信证券-有色金属行业深度分析：高端钕铁硼磁材：新能源车上游材料的下一个风口_58页_3mb

高端钕铁硼磁材：新能源车上游材料的下一个风口

核心内容

本报告分析了高性能钕铁硼磁材在新能源车等领域的应用前景，指出其作为新能源车上游材料的下一个风口，具有巨大的发展潜力。随着新能源汽车的快速发展，高端钕铁硼需求将快速增长，同时传统汽车、风电、变频空调、节能电梯和工业应用等领域也将持续推动高性能钕铁硼需求增长。

主要观点

• 高性能钕铁硼需求持续增长：新能源汽车的快速发展将带动高性能钕铁硼需求的快速增长，预计2020年全球新能源汽车产量将超过500万辆，带来约1.4万吨高性能钕铁硼需求，相当于2016年需求的两倍。
• 高端钕铁硼具备不可替代性：由于其卓越的磁性能和高性价比，高端钕铁硼在新能源车、EPS、风力发电、变频空调、节能电梯、消费电子和工业应用等领域难以被替代。
• 供给端存在技术壁垒和资源限制：全球高端钕铁硼供给主要集中在少数企业，产能扩张周期较长，年均增速约为10%，低于需求端年均13%-15%的增速。国内企业凭借技术提升和资源获取优势，有望在未来持续受益。
• 稀土价格回升利好磁材行业：随着国家打黑和环保督查的推进，稀土价格有望温和回升，推动磁材行业库存价值重估，同时提升单吨利润。高端磁材具备更强的成本转嫁能力，受益明显。
• 行业龙头有望受益：建议重点关注中科三环、正海磁材、宁波韵升等具备技术研发、产品结构优化、资源供应稳定和高端客户优势的龙头企业。

关键信息

• 需求端：新能源汽车、EPS、微电机、风电、变频空调、节能电梯、工业应用等领域均对高性能钕铁硼有稳定或快速增长的需求。
• 供给端：全球高端钕铁硼产能主要由中科三环、正海磁材、宁波韵升等国内企业以及日立金属、VCA等国外企业掌控，产能扩张周期约2年。
• 价格端：稀土价格的回升将推动钕铁硼价格上涨，提升行业毛利率和盈利能力。
• 应用领域：高性能钕铁硼广泛应用于新能源汽车、EPS、风力发电、变频空调、节能电梯、消费电子、工业电机等，具备轻薄、节能、高效等优势。
• 未来趋势：新能源车对钕铁硼的需求将超过500万吨，预计2020年全球新能源车对钕铁硼的需求将达到15,003吨，带动行业进入新一轮增长周期。

行业分析

需求格局

• 稀土永磁材料优势显著：钕铁硼是目前磁性能最好的磁性材料，理论磁能积高达64MGOe，具有能量密度高、易于加工等优点。
• 高性能钕铁硼需求难以替代：由于其性能优势，高性能钕铁硼在高端领域难以被其他材料替代，尤其在新能源汽车和工业电机领域。

需求趋势

• 新能源汽车带动需求增长：新能源汽车产量持续上升，带动高性能钕铁硼需求增长，预计2020年需求将达15,003吨。
• 传统汽车应用稳步增长：EPS和微电机等应用领域渗透率提升，预计2020年全球EPS渗透率将达50%，带动钕铁硼需求。
• 风电需求逐步恢复：弃风限电问题缓解，直驱永磁发电机应用增加，预计2020年全球风电对钕铁硼需求将达9,383吨。
• 变频空调需求稳步提升：随着环保政策推动和新版能耗标准实施，钕铁硼在变频空调中的渗透率有望提升至50%。
• 工业应用潜力巨大：工业电机和工业机器人普及带动钕铁硼需求增长，预计2020年全球工业应用中钕铁硼需求将达1.4万吨。

供给格局

• 产能向中国转移：全球钕铁硼产能持续向中国转移，中国钕铁硼产量占全球90%以上。
• 技术壁垒限制产能扩张：高端钕铁硼生产技术壁垒高，年产量增速不足10%，难以快速响应需求增长。

供给趋势

• 高端钕铁硼供需紧张：高性能钕铁硼产量增长缓慢，难以满足快速增长的需求，导致供需缺口扩大。
• 国内企业优势明显：国内企业具备更强的资源获取能力和技术突破能力，将在未来受益于高端钕铁硼需求增长。

稀土供给侧改革

• 稀土价格温和回升：国家打黑和环保督查促使稀土供给收紧，价格有望温和上涨，覆盖环保和资源成本。
• 成本转嫁能力增强：高端钕铁硼具备较强的成本转嫁能力，毛利率提升，库存价值重估。

高端钕铁硼磁材公司比较

• 主要企业：中科三环、正海磁材、宁波韵升、安泰科技、金力永磁、大地熊、京磁股份、银河磁体等。
• 行业格局：行业呈现强者恒强趋势，龙头企业具备技术、资源、客户等多重优势，有望持续受益于需求增长。

风险提示

• 新能源汽车需求不达预期
• 稀土供给侧改革低于预期

结论

高性能钕铁硼磁材在新能源汽车等领域的应用前景广阔，其需求将伴随新能源汽车的发展而快速增长。由于技术壁垒和资源限制，供给端增长缓慢，导致供需缺口扩大，行业有望迎来“量价齐升”的局面。国内龙头企业凭借技术、资源和客户优势，将在未来持续受益，是值得关注的投资标的。