有色金属行业深度分析：高端钕铁硼磁材，新能源车上游材料的下一个风口-20170908-安信证券-57页-2mb

高端钕铁硼磁材：新能源车上游材料的下一个风口

核心内容概述

本报告分析了高端钕铁硼磁材在未来新能源车产业链中的重要地位，认为其将成为新能源车上游材料的下一个风口。随着新能源汽车产量的快速增长，高性能钕铁硼磁材需求将大幅上升，同时受到环保政策和稀土供给侧改革的影响，其价格有望持续上涨，从而带动相关企业的盈利提升。此外，传统汽车、风电、变频空调、节能电梯、工业应用等领域也将持续推动钕铁硼磁材的需求增长。

主要观点

1. 钕铁硼磁材的性能优势

• 钕铁硼是目前磁性能最好的磁性材料，理论磁能积高达64MGOe，是“万磁之王”。
• 具有高磁能积、高内禀矫顽力和高剩磁强度，相比铁氧体和钐钴永磁材料，钕铁硼具有更优异的性能。
• 钕铁硼易于加工、体积小、重量轻，能够满足轻薄短小和节能降耗的需求。

2. 高端钕铁硼需求增长趋势

• 新能源汽车：2020年全球新能源汽车产量预计超过500万辆，带动高性能钕铁硼需求增长至1.4万吨，较2016年翻倍。
• 传统汽车：EPS和微电机领域需求稳步增长，预计2020年EPS渗透率将达50%。
• 风电：弃风限电问题缓解，直驱永磁发电机渗透率逐步提升，预计2020年全球风电对钕铁硼需求量达9383吨。
• 变频空调：随着新版能耗标准实施，钕铁硼渗透率将逐步提升，预计2020年达50%。
• 工业应用：工业机器人、节能电机等领域对高性能钕铁硼的需求也将显著增长。

3. 供给格局与增长瓶颈

• 高端钕铁硼供给集中于国内企业（如中科三环、正海磁材、宁波韵升）和国外企业（如日立金属、VCA）。
• 产能扩张周期约为2年，年均增速约为10%，低于需求端年均13-15%的增长。
• 由于技术壁垒高、客户认证难度大，高端钕铁硼市场存在较高的进入门槛。

4. 稀土供给侧改革与价格回升

• 国家政策和环保督查推动稀土市场规范，导致稀土价格温和回升。
• 高端钕铁硼具备较强的成本转嫁能力，价格提升将带动单吨利润增加。
• 随着稀土价格回归正常成本曲线，高端钕铁硼行业将受益。

5. 高端钕铁硼企业的竞争优势

• 高端钕铁硼企业具备技术研发和生产管理能力，产品结构符合行业发展趋势。
• 拥有稳固的上游资源供应和高粘性客户，尤其是海外客户。
• 国内企业具备技术优势和成本优势，在全球市场中占据主导地位。

关键信息

钕铁硼需求预测

钕铁硼在不同领域的应用

• 新能源汽车：永磁同步电机、EPS系统。
• 传统汽车：EPS、微电机。
• 风电：直驱永磁发电机。
• 变频空调：压缩机。
• 节能电梯：直驱永磁同步曳引机。
• 工业应用：工业电机、机器人等。

钕铁硼行业供需与价格趋势

• 2016年全球高性能钕铁硼需求约4.8万吨，预计2020年达到8万吨。
• 钕铁硼价格在2017年6月开始上涨，预计2017年底至2018年将迎来显著上涨。
• 钕铁硼在新能源车中的需求占比预计从2016年的4.18%提升至5%，与锂、钴类似，将成为下一个被重估的资源。

风险提示

• 新能源车需求不达预期。
• 稀土供给侧改革低于预期。

建议关注的标的

• 中科三环：具备技术优势，产品结构稳定。
• 正海磁材：产能扩张稳定，产品结构优化。
• 宁波韵升：资源获取能力强，客户粘性高。

行业趋势与前景

• 随着新能源汽车、风电、变频空调等行业的快速发展，高性能钕铁硼需求将快速增长。
• 高端钕铁硼行业将呈现“量价齐升，强者恒强”的特征，龙头企业将受益。
• 钕铁硼行业未来将受益于稀土价格回升和需求结构优化，具备良好的投资价值。

行业数据与图表

• 全球钕铁硼产量占据全球90%以上。
• 钕铁硼在新能源汽车中单车消耗量为2.5kg（纯电车）至10kg（客车）。
• 钕铁硼需求增速预计为10%左右，高于供给增速。
• 钕铁硼产业链包括稀土开采、磁材生产、电机制造等环节。

总结

高端钕铁硼磁材作为新能源汽车的核心材料之一，其需求将在未来几年内显著增长。在新能源汽车、传统汽车、风电、变频空调、节能电梯、工业应用等多领域中，高性能钕铁硼将发挥重要作用。由于供给有限、技术壁垒高、客户粘性强，高端钕铁硼行业有望迎来“量价齐升”的发展局面，相关龙头企业将迎来重大发展机遇。同时，稀土供给侧改革带来的价格回升将进一步提升行业利润，推动高端钕铁硼磁材的持续增长。