20170908-安信证券-有色金属行业深度分析：高端钕铁硼磁材：新能源车上游材料的下一个风口_57页-2mb

高端钕铁硼磁材：新能源车上游材料的下一个风口

核心内容

• 高端钕铁硼磁材作为新能源汽车的核心材料之一，未来有望成为新能源车上游材料的下一个风口。
• 随着新能源汽车产量的快速增长，预计2020年全球新能源汽车产量将超过500万辆，带来高性能钕铁硼需求1.4万吨，是2016年需求的两倍。
• 高端钕铁硼需求具有刚性和不可替代性，且需求增速高于供给增速，导致供不应求。
• 稀土价格的稳步回升将推动磁材行业库存价值重估，提升毛利率和单吨利润。
• 中国作为全球钕铁硼生产制造中心，拥有技术优势和资源优势，国内龙头企业将受益于行业增长。

主要观点

需求端

• 新能源汽车：成为高端钕铁硼需求增长的主要驱动力，预计2020年全球新能源汽车对钕铁硼的需求将达15,003吨，年均复合增速达19%。
• 传统汽车：EPS和微电机需求稳定增长，预计2020年EPS渗透率将达50%，带动钕铁硼需求增长。
• 风电领域：弃风限电问题缓解，直驱永磁发电机需求稳步增长，预计2020年全球风电对钕铁硼需求将达9,383吨。
• 变频空调：随着能耗标准的提升和环保意识的增强，变频空调对高性能钕铁硼的需求将稳步上升，预计2020年渗透率将达50%。
• 工业应用：工业电机和机器人等领域对高性能钕铁硼的需求将显著增长，预计2020年工业应用需求将达1.4万吨以上。

供给端

• 全球高端钕铁硼供给集中于中国和少数国外企业，如中科三环、正海磁材、宁波韵升、日立金属、VCA等。
• 供给扩张周期较长，年均增速约10%，低于需求端的13-15%增速。
• 中国在技术突破和专利布局上表现突出，拥有显著的资源优势，未来有望进一步扩大市场份额。

价格端

• 稀土价格因打黑和环保督查而持续回升，预计未来将回归正常成本曲线。
• 高端钕铁硼具备较强的成本转嫁能力和毛利率，价格回升将直接利好企业盈利。
• 随着稀土价格的上涨，钕铁硼库存价值有望持续重估。

关键信息

• 行业趋势：新能源汽车、EPS、微电机、风电、变频空调等多领域对高性能钕铁硼需求持续增长。
• 市场格局：全球高端钕铁硼供给集中于中国和少数国外企业，国内企业具备资源和成本优势。
• 技术壁垒：高端钕铁硼生产技术门槛高，产量难以快速扩张，供需失衡将推动价格上涨。
• 政策支持：国家产业政策重点鼓励高端钕铁硼永磁材料发展，推动行业技术升级和市场拓展。
• 企业优势：建议关注中科三环、正海磁材、宁波韵升等具备技术研发、生产管理、资源供应和高端客户优势的企业。

风险提示

• 新能源车需求不达预期
• 稀土供给侧改革低于预期

推荐标的

• 中科三环：具备强大的技术研发能力，产品结构优化，拥有高端客户资源。
• 正海磁材：产能和产品结构优化，具备较强市场竞争力。
• 宁波韵升：在高端钕铁硼领域有明显优势，具备良好的市场前景。

行业数据与趋势

• 2016年全球高性能钕铁硼需求约4.8万吨，预计2020年将达到8万吨。
• 中国在2016年钕铁硼产量占全球90%以上，具备显著的市场主导地位。
• 随着新能源车渗透率的提升，钕铁硼需求将持续增长，推动行业进入新的发展周期。

图表与数据

• 图1：钕铁硼是第三代稀土永磁材料，具备显著性能优势。
• 图2：中国稀土永磁材料发展分为三个阶段，当前处于技术优化和市场拓展阶段。
• 图3：钕铁硼在多个领域具备比较优势，是不可替代的高性能材料。
• 图4：钕铁硼产业链清晰，上游为稀土，下游为新能源汽车、风电等。
• 图5：磁性材料发展重心转向高性能钕铁硼。
• 图6：钕铁硼有多种系列，适用于不同应用场景。
• 图7：不同钕铁硼磁材在性能上各有千秋，满足多样化需求。
• 图8：2016年全球高性能钕铁硼需求结构中，汽车领域占比最大。
• 图9：高性能钕铁硼在新能源汽车中广泛应用于永磁同步电机。
• 图10：新能源车对钕铁硼需求持续上升，预计2020年达15,003吨。
• 图11：新能源车发展带动钕铁硼需求增长，未来几年将保持高速增长。
• 图12：新能源车对碳酸锂、钴、钕铁硼需求占比持续上升，价格走势相似。
• 图13：新能源车带动钕铁硼价格上涨，行业进入价值重估阶段。
• 图14：高性能钕铁硼在风电机中的应用，直驱风机需求增长。
• 图15：全球风电新增装机容量增长，2016年达54GW。
• 图16：全球风电累计装机容量持续增加，中国占比最大。
• 图17：高性能钕铁硼在变频空调中的应用，压缩机需求增长。
• 图18：空调行业进入补库存周期，变频空调占比提升。
• 图19：高性能钕铁硼在节能电梯中的应用，提升效率和节能效果。
• 图20：高性能钕铁硼在消费电子中的应用，满足小型化和节能需求。
• 图21：高性能钕铁硼在工业电机中的应用，提升性能和效率。
• 图22：钕铁硼产业向中国转移，全球产能集中。
• 图23：中国钕铁硼专利申请量全球占比剧增，技术实力增强。
• 图24：钕铁硼产量占全球90%以上，中国是主要生产国。
• 图25：钕铁硼出口数量快速增长，2010-2011年达到高峰。
• 图26：钕铁硼出口量震荡持稳，2012年至今维持稳定。
• 图27：钕铁硼初产品出口数量大幅下降，说明市场逐步向国内集中。
• 图28：中国钕铁硼专利年均申请量快速增长，技术积累深厚。
• 图29：高性能钕铁硼产量相对紧张，供需失衡。
• 图30：钕铁硼的工艺流程包括烧结、热压、粘结等。
• 图31：高性能钕铁硼在全球镨钕金属需求中占比约90%。
• 图32：2016年全球高性能钕铁硼供需平衡表显示需求增长。
• 图33：中高端磁材企业2016年毛利率普遍上涨，盈利能力增强。
• 图34：全球高性能钕铁硼供需关系趋于稳定，但需求增长更快。
• 图35：全球高性能钕铁硼产量增速低于需求增速，供需矛盾加剧。
• 图36：钕铁硼N50价格开始上涨，显示市场价值提升。
• 图37：2017年至今镨钕氧化物价格上涨40%，成本上升。
• 图38：钕铁硼在全球镨钕金属需求中占比约90%，需求集中。
• 图39：中科三环2016年产品结构显示其在高性能钕铁硼领域占据优势。
• 图40：正海磁材2016年产品结构显示其在新能源汽车领域布局广泛。
• 图41：宁波韵升2016年产品结构显示其在高端钕铁硼领域具备竞争力。
• 图42：安泰科技2016年产品结构显示其在高端钕铁硼领域有布局。
• 图43：金力永磁2016年产品结构显示其在新能源车领域有较强竞争力。
• 图44：大地熊2016年产品结构显示其在高性能钕铁硼领域占据一定市场份额。
• 图45：京磁股份2016年产品结构显示其在高端钕铁硼领域有较强竞争力。
• 图46：银河磁体2016年产品结构显示其在高性能钕铁硼领域有布局。

表格数据

• 表1：磁性材料性能关注矫顽力、剩磁、最大磁能积、最高工作温度。
• 表2：钕铁硼在永磁材料族系中具有显著优势，磁能积高、加工难度低。
• 表3：钕铁硼有多种系列，适用于不同领域，性能各异。
• 表4：高性能钕铁硼广泛应用于新能源和节能环保等领域，需求刚性。
• 表5：乘用车不同部分钕铁硼磁体需求量，新能源车需求量高。
• 表6：世界主要国家新能源汽车发展目标，推动行业增长。
• 表7：永磁同步电机综合性能最佳，是新能源汽车驱动电机的首选。
• 表8：2014-2020年新能源汽车产量及钕铁硼需求量，需求持续增长。
• 表9：新能源车带动碳酸锂、钴、钕铁硼价格上涨，价格走势相似。
• 表10：EPS性能显著优于HPS，推动钕铁硼需求增长。
• 表11：2012-2020年EPS销量及钕铁硼需求量，渗透率持续上升。
• 表12：全球汽车微电机销量及钕铁硼需求量，渗透率逐步提升。
• 表13：2012-2020年全球风电新增装机容量及钕铁硼需求量，增速稳定。
• 表14：2012-2020年全球钕铁硼变频空调产量及需求量，增速显著。
• 表15：2012-2020年全球工业应用中钕铁硼需求量，增长潜力大。
• 表16：国外4家烧结钕铁硼企业的生产情况，显示全球市场格局。
• 表17：日立金属专利授权的8家中国企业，显示技术壁垒。
• 表18：政策密集出台促进稀土永磁材料发展，推动行业进步。
• 表19：2012-2020年全球高性能钕铁硼供需平衡表，显示供需变化。
• 表20：中高端企业纷纷扩张产能，行业集中度提高。
• 表21：2017-2020年全球高性能钕铁硼产量复合增速预计10%左右。
• 表22：高性能钕铁硼即将面临供给短缺，行业进入紧平衡。
• 表23：2016年中高端磁材企业毛利率普遍上涨，盈利改善。
• 表24：行业主要公司的生产情况比较，显示竞争格局。
• 表25：行业主要公司的盈利情况比较，显示盈利能力。
• 表26：行业主要公司的产品结构比较，显示市场布局。
• 表27：国外主要大型车企的新能源车产销量及钕铁硼需求量测算。
• 表28：日立金属专利授权的8家中国企业，显示技术壁垒。
• 表29：中科三环的产能和产量情况，显示行业地位。
• 表30：中科三环各分公司的产能及其定位，显示布局广泛。
• 表31：中科三环2016年经营情况，显示盈利能力。
• 表32：正海磁材的产能和产量情况，显示市场占有率。
• 表33：正海磁材2016年经营情况，显示盈利能力。
• 表34：宁波韵升的产能和产量情况，显示市场竞争力。
• 表35：宁波韵升2016年经营情况，显示盈利改善。
• 表36：安泰科技的产能和产量情况，显示行业地位。
• 表37：安泰科技2016年经营情况，显示盈利能力。
• 表38：金力永磁的产能和产量情况，显示市场竞争力。
• 表39：金力永磁2016年经营情况，显示盈利改善。
• 表40：大地熊产能和产量情况，显示行业地位。
• 表41：大地熊2016年经营情况，显示盈利能力。
• 表42：京磁股份产能和产量情况，显示市场竞争力。
• 表43：京磁股份2016年经营情况，显示盈利改善。
• 表44：银河磁体的产能和产量情况，显示市场地位。
• 表45：银河磁体2016年经营情况，显示盈利能力。