金力永磁总结
核心内容
金力永磁是一家专注于高性能钕铁硼永磁材料研发、生产和销售的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域的重要供应商，也是行业内的“隐形冠军”。公司产品广泛应用于新能源汽车、风电、变频空调、节能电梯、机器人等高端领域，拥有众多优质客户，包括特斯拉、金风科技、美的、格力等。
主要观点
- 行业前景广阔：钕铁硼永磁材料作为第三代永磁材料，具有不可替代性，且国内稀土资源丰富，产业链完善，具备全球竞争力。
- 需求端增长迅速：新能源汽车、风电和变频空调等领域需求快速增长，推动高性能钕铁硼磁材市场发展。
- 公司具备显著优势：金力永磁通过自主研发晶界渗透技术，降低重稀土使用量，提升产品竞争力；引入战略投资者，获得原材料供应和成本优势；位于主要稀土矿区，具备显著的区位优势；与特斯拉等国际知名企业建立合作关系，提升市场影响力。
- 产能扩张迅速：公司未来两年产能将接近翻倍，达到23000吨，有望成为全球最大的高端磁材供应商。
- 盈利预测乐观：预计公司2020/2021/2022年收入分别为24.3/33.0/46.2亿元，归母净利润分别为2.4/3.1/5.1亿元，PE分别为63.54/48.10/29.81倍，首次覆盖给予“买入”评级。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 |
营业收入（亿元） |
同比增长 |
归母净利润（亿元） |
同比增长 |
P/E（倍） |
| 2019A |
16.97 |
31.6% |
1.57 |
6.9% |
96.01 |
| 2020E |
24.26 |
43.0% |
2.37 |
51.6% |
63.54 |
| 2021E |
33.00 |
36.0% |
3.13 |
32.2% |
48.10 |
| 2022E |
46.20 |
40.0% |
5.05 |
64.6% |
29.81 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
34.89 |
| 一年最低/最高价 |
26.12/50.44 |
| 市净率（倍） |
10.38 |
| 流通A股市值（百万元） |
9045.11 |
股权结构
- 第一大股东江西瑞德持股 $36.35%$
- 金风投资、新疆虔昌、赣州稀土等十大股东持股总计 $64.44%$
产能与产量
| 年份 |
毛坯产能（吨） |
产量（吨） |
| 2019 |
10000 |
6631.94 |
| 2020 |
12000 |
- |
| 2022 |
23000 |
- |
客户资源
- 风电领域：金风科技、西门子歌美飒、明阳智能
- 变频空调领域：美的、格力、上海海立、三菱公司
- 新能源汽车领域：特斯拉、大众、通用、比亚迪、蔚来、理想等
行业分析
稀土永磁行业
- 中国稀土储量和产量位居全球第一，掌握全球话语权。
- 钕铁硼永磁材料是应用范围最广、发展速度最快、综合性能最优的磁性材料，被誉为“磁王”。
- 下游需求涵盖新能源汽车、风电、变频空调、机器人等，具有不可替代性。
三种钕铁硼材料对比
| 类型 |
制作工艺 |
优点 |
下游应用 |
占比（2019年） |
| 烧结钕铁硼 |
粉末冶金工艺 |
高磁能积、高矫顽力、高工作温度 |
汽车工业、工业电动机、发电机、航空航天等 |
94.30% |
| 粘结钕铁硼 |
磁粉与高分子材料混合，模压或注塑成型 |
工艺简单、造价低廉、体积小、精度高 |
信息技术、办公自动化、消费电子等 |
4.40% |
| 热压钕铁硼 |
热挤压、热变形工艺 |
致密度高、取向度高、耐蚀性好 |
- |
1.30% |
下游需求预测
- 新能源汽车：预计2025年钕铁硼需求达3.89万吨，YOY增速稳定。
- 变频空调：预计2025年钕铁硼需求达1.27万吨，YOY增速逐渐放缓。
- 风电：预计2025年钕铁硼需求达3.90万吨，YOY增速稳定。
- 传统汽车：预计2025年钕铁硼需求达0.46万吨，YOY增速稳定。
- 其他领域：预计2025年钕铁硼需求达15.48万吨，YOY增速稳定。
供需预测
| 年份 |
高性能钕铁硼需求（万吨） |
高性能钕铁硼产能（万吨） |
供给缺口（万吨） |
| 2019 |
6.50 |
6.02 |
0.48 |
| 2025 |
25.00 |
12.64 |
12.36 |
技术优势
- 晶界渗透技术：有效降低重稀土添加量，减少 $50% -80%$ 的成本。
- 研发费用高：2020年二季度研发支出达3789万元，占营业收入 $3.93%$。
- 专利授权：公司已授权专利35项，其中发明专利授权18项。
- 自动化设备：自主研发配套自动化新设备，提升生产效率和良品率。
区位优势
- 赣州：公司总部位于赣州，靠近稀土矿，获得稳定供应和价格优惠。
- 包头：设立子公司，靠近白云鄂博稀土矿，降低运输和电力成本。
- 技术溢出效应：受益于江西省稀土产业的集聚发展，获得技术、成本、规模的溢出效应。
战略合作
- 特斯拉：2020年9月签署《零部件采购协议》，成为特斯拉一级供应商，预计采购量将随需求增长而增加。
- 金风科技：公司与金风科技长期合作，为其提供稳定磁钢供应。
风险提示
- 下游需求不及预期：若新能源汽车、风电和变频空调增长不及预期，将影响钕铁硼需求。
- 扩产计划不及预期：若因疫情等因素导致扩产计划延迟，将影响产能释放。
- 行业产能过剩：其他竞争对手的扩产可能造成行业整体供给增长超出预期。
- 原材料价格波动：稀土价格波动可能影响成本，但公司具备成本转移能力，影响可控。
投资建议
基于新能源、风电、变频空调等下游需求增长，公司扩产计划逐步完成，预计2020/2021/2022年收入分别为24.3/33.0/46.2亿元，归母净利润分别为2.4/3.1/5.1亿元，对应PE分别为63.54/48.10/29.81倍，首次覆盖给予“买入”评级。
