20170630-东吴证券-迅游科技-300467.SZ-网游加速移动化全球化_拟并购狮之吼增厚业绩_20页_2mb

迅游科技：网游加速服务与并购策略分析

核心内容概述

迅游科技是一家成立于2008年的国内领先的网游加速服务商，2015年在深交所创业板上市，成为中国游戏加速第一股。公司主要产品包括“迅游网游加速器”、“迅游国际版”和“迅游手游加速器”，支持超过13000款网游，涵盖PC端和移动端。随着电竞市场的发展，公司业务受益于玩家对游戏体验和比赛结果的重视，尤其是竞技型游戏对低延迟的高需求。公司还计划通过并购狮之吼，拓展移动客户端软件研发和广告业务，以进一步提升业绩和市场竞争力。

主要观点

• 市场趋势：电竞市场进入全民化、移动化、体育化时代，2017年预计电竞用户规模达2.2亿，电竞游戏收入占主导地位，带动游戏加速服务需求增长。
• 产品布局：迅游科技通过“迅游网游加速器”和“迅游手游加速器”提供加速服务，同时推出“迅游国际版”布局全球市场，满足海外用户需求。
• 技术优势：公司自主研发SCAP平台，提供云加速服务，技术实力为产品口碑背书，研发投入占比逐年提升，2016年达到21.76%。
• 用户基础：公司累计注册用户超过1.8亿，活跃付费用户约300万，用户价值高且粘性强。
• 并购计划：拟以发行股份及支付现金方式收购狮之吼100%股权，交易金额达27亿元，旨在延伸主营业务并实现业绩显著增长。

关键信息

公司业务与产品

• 主要产品：

  • 迅游网游加速器：支持主流PC端游戏，提升游戏体验。
  • 迅游手游加速器：支持iOS、Android等移动操作系统，针对竞技类手游优化网络体验。
  • 迅游国际版：支持海外游戏玩家和国内用户访问海外游戏，实现全球化布局。

• 用户群体：

  • 累计注册用户超过1.8亿。
  • 活跃付费用户约300万。
  • 与腾讯合作，为《王者荣耀》提供内嵌加速器，提升用户付费意愿。

并购狮之吼

• 狮之吼概况：

  • 成立于2014年，主营手机系统工具软件，产品包括清理、电池管理、网络管理、系统安全等。
  • 截至2016年底，累计用户约2.4亿，主要收入来源为广告。
  • 2016年营收4.31亿元，净利润1.24亿元。

• 业绩承诺：

  • 2017至2019年扣非归母净利润分别不低于1.92亿、2.50亿、3.24亿元。

• 协同效应：

  • 市场布局协同：迅游科技专注国内市场，狮之吼主要布局海外市场。
  • 客户资源协同：双方用户群体互补，实现流量导入和用户转化。

盈利预测

• 不考虑并购：

  • 2017年EPS为0.30元，PE为136倍。
  • 2018年EPS为0.39元，PE为105倍。
  • 2019年EPS为0.49元，PE为85倍。

• 考虑并购：

  • 2017年备考利润为0.51亿元，EPS为0.30元，PE为136倍。
  • 2018年备考利润为3.15亿元，EPS为1.27元，PE为33倍。
  • 2019年备考利润为4.05亿元，EPS为1.63元，PE为25倍。

财务数据

• 营收与利润：

  • 2016年营收15.8亿元，净利润3.91亿元。
  • 2017年营收预计18.07亿元，净利润预计5.08亿元。
  • 2018年营收预计21.5亿元，净利润预计6.56亿元。
  • 2019年营收预计27.26亿元，净利润预计8.14亿元。

• 盈利能力：

  • 毛利率稳定在67%以上。
  • ROE逐年提升，从7.3%到12.9%。
  • ROIC从2.4%提升至13.7%。

• 资产负债情况：

  • 资产负债率从28.3%略有上升至31.1%。
  • 流动资产与非流动资产稳定增长。

风险提示

• 并购不确定性：狮之吼并购存在不确定性，可能影响公司业绩。
• 业绩不达预期：并购后若狮之吼业绩低于承诺，可能产生商誉减值风险。
• 行业风险：行业增长不及预期，市场竞争加剧。

结论

迅游科技凭借其在网游加速领域的先发优势和技术积累，正在积极布局移动端和海外市场。通过并购狮之吼，公司有望进一步拓展业务范围，提升盈利能力和市场竞争力。尽管存在一定的并购风险和行业不确定性，但公司技术实力和用户基础为其未来增长提供了坚实支撑。因此，首次给予“买入”评级。