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迅游科技（300467.SZ）17Q3点评总结

核心内容

迅游科技在2017年第三季度取得了显著的业绩增长，营业收入和净利润均实现双位数增长，展现出良好的市场表现和盈利能力。公司作为A股唯一加速器龙头，受益于手游行业景气度提升，同时通过收购狮之吼进一步拓展海外业务，具备较强的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2017年前三季度营业收入：1.41亿元，同比增长21.76%
• 2017年前三季度归母净利润：5043.09万元，同比增长41.7%
• 2017年Q3营业收入：5431.7万元，同比增长40.36%，环比增长21.70%
• 2017年Q3归母净利润：1964.1万元，同比增长28.07%，环比增长29.39%
• 扣非归母净利润：1883.61万元，同比增长49.42%，环比增长39.60%

业绩增长原因：

• 手游行业景气带动需求
• 控股子公司四川速宝网络科技有限公司收入增长
• 成本费用同比下降
• 投资收益增加

2. 竞技类游戏加速需求巨大

• 现象级游戏如《王者荣耀》《绝地求生：大逃杀》推动了加速器需求
• 公司已与《王者荣耀》《球球大作战》等热门手游达成合作
• 尽管与《绝地求生：大逃杀》的合作暂停，但仍体现了公司与游戏大厂合作的能力

3. 收购狮之吼，拓展海外业务

• 狮之吼团队为原“Windows优化大师”与“鲁大师”核心成员，具备海外产品推广经验
• 狮之吼收入100%来自海外，熟悉海外工具类产品发展路径
• 收购后，公司加速器业务有望实现“协同出海”，拓展国际市场

4. 投资建议

• 目标价：56-57元
• 当前股价：51.87元
• 投资评级：推荐
• 备考预测（考虑狮之吼并表）：
  • 2017年归母净利润：2.56亿元
  • 2018年归母净利润：3.45亿元
  • EPS分别为1.53元和2.07元，对应PE为34倍和25倍
• 不考虑并表预测：
  • 2017年归母净利润：0.64亿元
  • 2018年归母净利润：0.98亿元
  • EPS分别为0.39元和0.59元，对应PE为134倍和88倍

关键财务指标

营收与利润

• 2017年前三季度营收：1.41亿元
• 2017年前三季度净利润：5043.09万元
• 2017年Q3营收：5431.7万元
• 2017年Q3净利润：1964.1万元
• 2017年Q3扣非净利润：1883.61万元

成本与费用

• 销售费用：654.5万元，同比增长14.72%，环比增长50.01%
• 管理费用：1713.38万元，同比增长23.32%，环比下降18.03%
• 财务费用：2.80万元，同比下降102.89%，环比下降98.69%

毛利率与净利率

• 毛利率：90.0%
• 净利率：35.7%

ROE与ROIC

• ROE：10.7%
• ROIC：11.8%

财务比率

• 资产负债率：27.2%
• 流动比率：282.7%
• 速动比率：282.7%
• 总资产周转率：0.3
• 每股收益：0.39元（2017E）

估值与风险提示

估值

• PE（备考）：34倍（2017E）、25倍（2018E）
• PE（不备考）：134倍（2017E）、88倍（2018E）
• P/B：14倍（2017E）、12倍（2018E）
• EV/EBITDA：133倍（2017E）、78倍（2018E）

风险提示

• 政策监管风险：可能影响业务发展
• 游戏行业增速不及预期：可能影响市场需求
• Facebook与Google政策风险：可能影响海外推广

团队介绍

组长、首席分析师：谢晨

• 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科
• 曾任职于SMG（上海文广）战略投资部
• 2013年加入华创证券研究所
• 2015、2016连续两年入围新财富最佳分析师

联席首席分析师：李妍

• 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科
• 曾任职于招商证券研究所
• 分获2014至2016年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名
• 2016年加入华创证券研究所

分析师：肖丽荣、李雨琪、潘文韬、徐呈隽

• 背景涵盖北京大学、复旦大学、波士顿大学等高校
• 2016年及之后加入华创证券研究所

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间

联系方式

北京机构销售部

• 崔文涛：销售副总监，电话010-66500827，邮箱cuiwentao@hcyjs.com
• 申涛：高级销售经理，电话010-63214683，邮箱shentao@hcyjs.com
• 刘蕾：销售经理，电话010-63214683，邮箱liulei@hcyjs.com
• 黄旭东：销售经理，电话010-66500801，邮箱huangxudong@hcyjs.com

广深机构销售部

• 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
• 郭佳：资深销售经理，电话0755-82871425，邮箱guojia@hcyjs.com
• 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com
• 汪丽燕：高级销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
• 罗颖茵：销售经理，电话0755 83479862，邮箱luoyingyin@hcyjs.com
• 朱研：销售助理，电话0755-82027731，邮箱zhuyan@hcyjs.com

上海机构销售部

• 石露：销售副总监，电话021-20572595，邮箱shilu@hcyjs.com
• 李菌菌：资深销售经理，电话021-20572582，邮箱liyinyin@hcyjs.com
• 沈晓瑜：资深销售经理，电话021-20572589，邮箱shenxiaoyu@hcyjs.com
• 朱登科：高级销售经理，电话021-20572548，邮箱zhudengke@hcyjs.com
• 张佳妮：销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
• 陈晨：销售经理，电话021-20572597，邮箱chenchen@hcyjs.com
• 何逸云：销售助理，电话021-20572591，邮箱heyiyun@hcyjs.com
• 张敏敏：销售助理，电话021-20572592，邮箱zhangminmin@hcyjs.com
• 柯任：销售助理，电话021-20572590，邮箱keren@hcyjs.com
• 蒋瑜：销售助理，电话021-20572509，邮箱jiangyu@hcyjs.com

免责声明

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