20150512-安信证券-迅游科技-300467.SZ-国内领先的互联网实时应用加速服务提供商_12页_669kb

报告摘要

迅游科技（300467.SZ）总结

公司简介

迅游科技是一家国内领先的互联网实时应用加速服务提供商，主营业务是为网络游戏等实时交互应用提供网络加速服务，其核心产品为“迅游网游加速器”。该产品通过互联网智能路由导航、加速节点部署、智能加速算法等技术，为网游玩家提供数据传输加速服务，有效解决网游中的延时、登录困难和掉线等问题。

公司专注于互联网实时交互应用加速服务市场，在该领域处于行业领先地位，已支持超过13,000款网游。公司通过B2C和B2B2C两种模式拓展用户，其中B2C模式占比持续上升，2014年已达96.45%。

行业分析

网游加速服务市场发展潜力巨大

网游用户规模庞大，截至2014年6月，我国网游用户达3.68亿人，占互联网用户总数的58.2%。
网游市场保持较高增长速度，2012年增长率为28.3%，预计2015年末市场规模将超过1000亿元，年均复合增长率超过20%。
网游加速服务是刚需，由于网游对实时交互速度要求高，终端带宽的提升对其改善有限，因此网游加速服务具有长期市场价值。

网页游戏和手持终端网游加速打开全新市场

随着技术发展和用户习惯变化，网页游戏和手持终端网游增长速度快于客户端网游。
公司已布局网页游戏加速器和手持终端网游加速项目，以应对新兴市场增长需求。

公司竞争优势分析

用户资源丰富且优质，先发优势明显

公司累计新增注册用户超过8,000万，活跃用户超过600万。
用户质量高，主要为网游付费用户，ARPU值保持较高水平，用户黏性较强。

网络传输资源全国布局，用户加速体验良好

公司在全国范围内建立了加速节点布局，保障用户加速体验。

技术实力领先，前瞻布局实时交互应用加速服务

公司自主研发了SCAP平台，具备PaaS核心技术和SaaS应用服务接口，可提供云加速服务。
SCAP平台具有良好的扩展性，支持开发更多实时交互应用加速服务，增强公司竞争力。

商业合作伙伴多，市场营销能力强

公司与多家大型网游运营商和互联网平台厂商建立了合作关系，如北京金山安全软件有限公司、上海起凡数字技术有限公司、北京奇虎科技有限公司等。
通过B2B2C模式，公司进一步拓展市场渠道和用户基础。

盈利预测与估值分析

盈利预测（单位：亿元）

年份	营业收入	净利润	EPS（元）
2015E	2.39	0.83	2.08
2016E	3.21	1.11	2.78
2017E	4.23	1.44	3.61

估值建议

询价区间：33-34元
建议定价区间：100-125元
公司参考可比上市公司（如网宿科技、顺网科技）的估值水平，结合政策和市场环境，给出上述估值建议。

募投项目分析

公司募集资金主要用于以下项目：

智慧云加速平台（SCAP）优化与升级技术改造项目：投资总额10,972.47万元，旨在提升平台技术能力。
营销网络平台技术改造项目：投资总额1,582.08万元，用于增强市场拓展能力。
补充营运资金：投资总额不超过19,000万元，其中拟投入16,849.66万元。

募投项目将增强公司在移动网游加速和网页游戏加速领域的竞争力，为未来市场拓展奠定基础。

风险提示

技术替代风险：未来可能出现更先进的加速技术，可能对公司产品构成威胁。
竞争加剧导致毛利率下滑风险：随着市场竞争加剧，公司可能面临毛利率下降压力。

财务指标分析

营收与利润增长情况（单位：亿元）

年份	营业收入增长率	营业利润增长率	净利润增长率
2015E	34.2%	42.3%	38.3%
2016E	34.2%	34.8%	33.4%
2017E	32.0%	31.6%	30.1%

毛利率与净利润率

毛利率：2015年预计为75%，持续保持较高水平。
净利润率：2015年预计为34.8%，略有上升趋势。

偿债能力

资产负债率：从2013年的33%降至2015年的9.1%，负债水平显著下降。
流动比率和速动比率：均显著提升，分别为10.68和11.43，显示公司短期偿债能力增强。

公司评级体系

收益评级

买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差**-5%至5%**
减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数

公司总结

迅游科技作为国内领先的网游加速服务提供商，凭借领先的技术实力和广泛的用户基础，在网游加速市场占据显著优势。公司通过SCAP平台实现技术领先，同时积极布局网页游戏和移动网游加速市场，拓展新的增长点。尽管面临技术替代和竞争加剧等风险，但其高毛利率和良好的现金流显示公司具备较强的盈利能力。公司募投项目将进一步提升其市场竞争力和技术优势，建议定价区间为100-125元，未来增长潜力较大。