20171029-西南证券-迅游科技-300467.SZ-远近双逻辑推动公司逆袭_6页_1mb

报告摘要

迅游科技（300467）于2017年10月29日发布三季报，第三季度实现营业收入5432万元，同比增长约40%，归母净利润1964万元，同比增长28%。前三季度累计实现营业收入1.4亿元，同比增长22%，归母净利润5043万元，同比增长42%。公司当前股价为51.87元，目标价未设定（6个月）。

爆款游戏《绝地求生》的催化效应
《绝地求生》在STEAM平台表现强劲，对加速器需求激增，迅游科技作为国内游戏加速器龙头，曾与该游戏形成独家合作，将直接受益。由于《绝地求生》短期内难以本土化，玩家仍需使用境外服务器，进一步保障了公司业绩。
并购狮之吼的推进
公司正在进行重大资产重组，收购安卓系统服务商狮之吼。狮之吼承诺2017-2019年归母净利润分别为1.92亿、2.50亿、3.24亿。该并购有望显著提升公司业绩，同时增强其在移动游戏加速领域的竞争力。
盈利预测与估值调整
原预计2017-2019年EPS分别为0.57元、0.62元、0.63元，对应PE为91倍、84倍、82倍。由于《绝地求生》的超预期表现，公司上调了业绩预测。考虑狮之吼并表后，预计2017-2019年EPS分别为1.26元、1.55元、1.90元，对应PE分别为71倍、62倍、57倍。
财务表现与成长性
公司2017年营收增长显著，达到60.75%，净利润增长142.14%。毛利率预计从79.55%逐渐下降至69.98%，但整体盈利能力增强。公司成长性突出，尤其在手游加速器业务上增速迅猛。

指标/年度	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	158.00	254.00	327.96	384.05
净利润（百万元）	20.58	70.80	71.76	68.05
归母净利润（百万元）	39.12	94.71	102.69	105.92

业务	收入（百万元）	增速	毛利率
迅游网游加速器	233.7	50.0%	80.0%
迅游手游加速器	19.4	1300.0%	75.0%
光速大师	0.3	20.0%	70.0%
其他业务	0.5	0.0%	55.0%

指标	2017E	2018E	2019E
PE	91.37	84.27	81.70
PB	13.84	12.20	10.89
PS	34.07	26.39	22.53
EV/EBITDA	95.56	92.78	99.18

证券代码	证券名称	2017E PE	2018E PE	2019E PE
300017.SZ	网宿科技	25.56	21.68	16.93
600536.SZ	中国软件	40.54	24.10	17.22
600986.SZ	科达股份	20.27	16.29	14.07
300226.SZ	上海钢联	88.70	44.90	26.71
均值	-	43.77	26.74	18.73

公司作为游戏加速器细分领域的龙头，未来成长性较高，尽管当前估值偏高，但考虑到狮之吼并表带来的业绩增厚，仍值得关注。由于公司正处于重大资产重组期，暂不进行投资评级建议。