银行行业深度报告-2024年银行资产负债安排收官回顾与2025年展望_69页_8mb

报告摘要

银行行业深度研究总结

2025年展望与投资建议

2024年回顾
- 资产端：
  - 资产扩张降速，股份行增速较低（4.5%），国有行和城商行保持较强扩张。
  - 结构优化：增持金融投资（政府债为主），减少低效贷款（如票据贴现），同业资产份额收缩。
  - 存量资产流转加快，尤其是农商行通过处置投资提升收益。
- 负债端：
  - 高息存款管控严格，手工补息整改影响约20万亿元存款。
  - 存款脱媒问题突出，理财通过保险资管配置协议存款，监管纳入自律管理。
  - 部分银行主动调整负债结构，存款成本改善（江苏银行存款增速下降伴随成本率下降）。
- 定价与风险指标：
  - 贷款基准利率换锚，存款成本明显下降（对公存款改善显著）。
  - 流动性风险整体稳定，利率风险（EVE与NII承压）与资本充足（中小行压力较大）分化。
2025年十大展望
- 信贷投向：全年增速或放缓，开门红力度足，贷款结构优化向新产能转移，期限拉长、产品差异化。
- 存款增长：成本管控为主，存款脱媒压力缓和，理财与存款互有竞争。
- 收入结构：RAROC主导资源分配，非息收入贡献提升（金融投资与基金配置）。
- 净息差：预计收窄10-15BP，存款成本改善贡献显著。
- 债券配置：成本收益倒挂，交易策略灵活，增加信用债配置。
- 流动性管理：司库精细化运营，压缩高成本负债。
- 资本布局：大行注资后压力减轻，中小行市场化发债补充资本。
- 汇率影响：关注央行政策干预，外币存贷平衡。
- 表外理财：规模缓增、收益趋降，关注存款到期与信托整改。
投资建议
- 推荐组合：
  - 股息确定性佳：中信银行（买入）、农业银行（受益）。
  - 区域信用弹性较好：苏州银行（买入）、成都银行、宁波银行（受益）。
  - 零售优势明显：招商银行（受益）。
  - 负债成本下行更快：渝农商行（受益）。
风险提示
- 宏观经济下行、净息差降幅超预期、利率波动导致非息收入下滑。