20250917-开源证券-银行行业投资策略_资产反内卷与存款财富化中的银行竞争版图_53页_3mb

银行行业总结

核心内容

2025年上半年，上市银行整体业绩呈现改善趋势，营收和净利润增速均实现转正，反映出银行在资产荒与存款财富化背景下，通过“量价平衡”策略、非息收入增长及资产结构调整等方式，有效应对了市场压力。净利息收入虽仍承压，但净息差收窄速度放缓，非息收入尤其是投资收益和手续费及佣金收入回暖，成为利润增长的重要支撑。

主要观点

• 业绩改善：2025H1上市银行营业收入同比增长1.04%，归母净利润同比增长0.80%，较2025Q1均有提升。
• 盈利修复：银行通过优化信贷结构、提升非息收入占比，修复了盈利能力。
• 资产荒下的策略调整：银行在信贷需求疲软背景下，转向金融投资以实现扩表提速，尤其在海外债、信用债、政金债等方向配置增加。
• 存款财富化趋势：存款搬家现象初现，活期化、短期化及非银化趋势明显，对银行流动性管理构成挑战。
• 零售风险待修复：零售贷款不良率仍处高位，中小银行个贷不良率上升幅度较大，需警惕风险扩散。
• 拨备趋势分化：国有行拨备覆盖率提升，而中小行因不良与拨备增长不匹配，拨备覆盖率下降。
• 投资策略：银行板块投资价值凸显，利率下行增厚EVE，稳定红利稀缺性强，建议关注具备稳定盈利能力和资产质量优势的银行。

关键信息

1. 2025H1上市银行业绩表现

• 营收增速：整体为1.04%，其中国有行增长1.87%，城商行增长5.34%，农商行增长0.93%。
• 归母净利润增速：整体为0.80%，国有行增长-0.13%，股份行增长0.27%，城商行增长7.04%，农商行增长4.36%。
• 个体表现：部分银行如西安银行、江阴银行、杭州银行等表现突出，营收及净利润增速均高于10%。

2. 资产端调整

• 信贷需求疲软：信贷投放更注重质量而非规模，部分银行压降票据贴现，减少对高风险客群的信用敞口。
• 金融投资增长：2025H1上市银行金融投资增速达14.9%，主要得益于政策支持及市场机会。
• 贷款结构变化：信贷资源向“五篇大文章”倾斜，国有行贷款增速8.9%，股份行、城商行、农商行贷款增速分别为7.8%、7.4%、6.5%。

3. 负债端变化

• 存款结构变化：存款搬家仍在初期，居民风险偏好尚未明显恢复，存款利率下调可能加剧利率敏感性。
• 存款成本下降：高息定存短期化趋势明显，2025H2仍有约16.8万亿元高息定存到期，存款成本降幅或超过预期。
• 非银存款增加：非银存款同比多增，可能放大期限错配风险，加剧流动性压力。

4. 净息差与成本收益分析

• 净息差企稳：2025H1上市银行净息差为1.40%，预计全年将企稳于1.4%左右。
• 成本与收益：存贷收益率降幅明显，但部分银行通过灵活兑现浮盈，投资收益成为非息收入的重要支撑。
• 负债端成本下降：同业负债成本率有所降低，对净息差收窄形成一定缓冲。

5. 风险提示

• 零售风险扩散：零售贷款不良率仍高，需关注风险蔓延。
• 利率环境波动：利率下行可能对银行盈利产生影响。
• 股市风格切换：资本市场变化可能影响非息收入表现。

投资建议

• 受益标的：农业银行、招商银行、中信银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、成都银行、渝农商行等。
• 选股策略：从资金属性、竞争格局、安全边际、红利策略等维度筛选优质标的。
• 投资价值：利率下行增厚权益价值，隐含PB较低，稳定红利稀缺性强，中期业绩回升打消部分对利润波动的担忧。

总结

2025年上半年，银行行业在资产荒与存款财富化背景下，展现出较强的经营韧性。通过优化信贷结构、增加金融投资、提升非息收入，银行实现了营收与利润的修复。国有行在资产扩张与盈利能力方面表现优于其他类型银行，而城商行与农商行则在非息收入与资产结构调整方面有较大潜力。未来需关注利率波动、零售风险扩散及存款结构变化对银行经营的影响，合理配置资产，提升盈利能力和风险抵御能力。