20181104-中泰证券-银行行业深度报告_银行三季度资产负债结构分析（上市）_低风险偏好持续_18页_867kb
报告摘要
银行三季度资产负债结构分析（上市）：低风险偏好持续
核心内容概述
本报告分析了2018年第三季度上市银行的资产负债结构变化，指出银行整体呈现低风险偏好趋势。在资产端，贷款增长带动生息资产规模环比高增，同时债券投资和同业资产增速提升，主要得益于地方债增配和流动性宽松。在负债端，存款增长显著，带动计息负债规模高增，银行为满足流动性考核，加大对长期稳定存款的吸收力度。报告整体评级为“增持”，认为银行股具备稳健收益潜力。
主要观点
- 资产端规模增长：三季度生息资产规模环比增长2.1%，主要由贷款增长拉动，但贷款增速较二季度有所放缓。
- 低风险偏好配置：贷款继续配置低风险的个贷和票据，债券和同业资产则加大地方债配置，压降非标资产。
- 贷款结构变化：个贷和票据占比持续上升，对公贷款增速放缓，显示银行在经济下行背景下更加注重低风险资产。
- 债券投资结构：债券投资增速提升主要由地方债增配带动，股份行和城商行在交易类、应收款项类资产压降。
- 同业资产变化：大行同业资产增长，而中小行同业资产仍处于缩降状态，可能与贷款额度放开有关。
- 负债端增长：计息负债规模环比增长1.9%，主要由存款增长带动，银行加大了对长期稳定存款的吸取。
- 流动性管理：为满足流动性考核，银行增配央行资金，同时大行增加二级资本债发行。
- 存款结构变化：大额存单、结构性存款利率较高，促使银行吸收更多稳定存款，定期存款占比上升。
- 投资建议：银行股在市场弱时表现较强，建议关注中长期配置资金流向及“政策底”对市场底的传导。
关键信息
资产端情况
- 生息资产：三季度环比增长2.1%，较二季度增速提升0.2个百分点。
- 贷款：三季度环比增长2.8%，但增速较二季度放缓；个贷和票据持续增长。
- 债券投资：三季度环比增长2.1个百分点，主要由地方债增配带动。
- 同业资产：大行同业资产增长，而股份行和城商行同业资产仍在压降。
负债端情况
- 计息负债：三季度环比增长1.9%，较二季度增速提升0.2个百分点。
- 存款：三季度环比增长1.9%，其中大行存款增速提升，股份行和城商行存款增速有所回落。
- 同业负债：大行同业负债增长，而股份行和城商行同业负债有所缩减。
- 发债：大行增发二级资本债，股份行和城商行发债增速放缓。
资产负债价格
- 资产端收益率：三季度环比上升7bp，主要受益于高收益资产占比提升和贷款定价上行。
- 负债端付息率：环比上升2bp，但股份行付息率下降4bp，显示存款压力相对较小。
投资建议
- 相对收益：市场弱时银行股表现较强，市场强时则较弱。
- 绝对收益：关注海外资金和大型机构资金的配置流向。
- 政策传导：判断“政策底”已明确，银行股具备稳健收益预期。
风险提示
- 经济下滑：经济超预期下滑可能影响银行资产质量。
- 外部环境变化：外部环境变化超出预期可能影响银行经营。
- 金融监管：金融监管政策变化可能影响银行资产配置。
- 银行业绩不及预期：银行业绩经营可能不及预期。
数据概览
上市公司基本状况
| 简称 | 股价(元) | EPS(2016) | EPS(2017) | EPS(2018E) | EPS(2019E) | PE(2016) | PE(2017) | PE(2018E) | PE(2019E) | PEG | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 5.64 | 0.77 | 0.79 | 0.84 | 0.89 | 7.3 | 7.14 | 6.75 | 6.36 | 增持 | |
| 建设银行 | 7.17 | 0.92 | 0.96 | 1.03 | 1.09 | 7.7 | 7.43 | 6.98 | 6.57 | 增持 | |
| 农业银行 | 3.87 | 0.55 | 0.58 | 0.58 | 0.62 | 7.0 | 6.67 | 6.70 | 6.19 | 增持 | |
| 招商银行 | 30.3 | 2.46 | 2.78 | 3.16 | 3.53 | 12.0 | 10.9 | 9.60 | 8.60 | 增持 |
资产端环比增速
| 银行 | 生息资产 | 贷款 | 债券投资 | 同业资产 |
|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 3.3% | 2.2% | 4.7% | 22.3% |
| 建设银行 | 2.6% | 2.3% | 6.2% | -3.2% |
| 农业银行 | 3.5% | 2.7% | 4.1% | 29.4% |
| 中国银行 | 3.1% | 2.6% | 2.7% | -9.2% |
| 交通银行 | 0.8% | 1.2% | 3.4% | -15.1% |
| 招商银行 | -0.6% | 2.0% | 0.1% | -15.8% |
| 中信银行 | 1.4% | 3.9% | 5.1% | -20.7% |
| 浦发银行 | -0.3% | 3.4% | -9.5% | 25.8% |
| 民生银行 | -1.3% | 0.6% | -6.7% | 30.5% |
| 兴业银行 | -0.3% | 5.5% | -2.2% | -22.3% |
| 光大银行 | 1.8% | 6.4% | 0.1% | -11.5% |
| 华夏银行 | 1.8% | 2.6% | 4.2% | -15.9% |
| 平安银行 | 0.3% | 4.0% | -0.5% | -15.4% |
| 北京银行 | 1.8% | 2.4% | 2.5% | -7.0% |
| 南京银行 | 2.3% | 7.1% | 0.2% | 8.9% |
| 宁波银行 | 0.4% | 6.4% | -1.8% | -16.1% |
| 江苏银行 | 5.0% | 6.4% | 10.1% | -28.8% |
| 贵阳银行 | 3.4% | 14.9% | -4.3% | 122.1% |
| 杭州银行 | 1.4% | 10.9% | -3.5% | -13.4% |
| 上海银行 | 2.2% | 6.6% | 1.3% | -9.4% |
| 上市银行 | 2.1% | 2.8% | 2.1% | 5.8% |
| 国有行 | 2.9% | 2.3% | 2.3% | 7.9% |
| 股份行 | 0.2% | 3.8% | 3.4% | -8.5% |
| 城商行 | 2.4% | 6.0% | 4.9% | -16.7% |
负债端环比增速
| 银行 | 计息负债 | 存款 | 同业负债 | 发债 |
|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 2.8% | 2.4% | -12.3% | -1.7% |
| 建设银行 | 2.4% | 3.1% | -3.4% | 2.4% |
| 农业银行 | 3.4% | 4.1% | -11.9% | 21.9% |
| 中国银行 | 3.1% | 5.1% | -3.4% | 3.1% |
| 交通银行 | 0.6% | -7.2% | -6.1% | -3.6% |
| 招商银行 | -0.5% | 0.1% | -5.8% | -11.1% |
| 中信银行 | 0.9% | 2.1% | -17.3% | -22.6% |
| 浦发银行 | -0.1% | 2.0% | -10.0% | -15.4% |
| 民生银行 | -1.8% | 0.2% | -2.1% | -1.5% |
| 兴业银行 | -1.0% | 8.5% | -2.6% | 3.2% |
| 光大银行 | 1.5% | 2.0% | -1.1% | -2.3% |
| 华夏银行 | 1.8% | 2.1% | 3.6% | 5.0% |
| 平安银行 | -0.8% | 2.7% | 4.6% | -11.1% |
| 北京银行 | 1.8% | 1.4% | -3.1% | -1.2% |
| 南京银行 | 2.0% | -0.1% | -15.8% | -7.5% |
| 宁波银行 | -0.3% | 1.1% | -25.0% | -0.1% |
| 江苏银行 | 5.3% | 3.2% | -3.0% | 9.5% |
| 贵阳银行 | 2.8% | 1.8% | -14.3% | 7.8% |
| 杭州银行 | 1.8% | 1.2% | 3.9% | 3.8% |
| 上市银行 | 1.9% | 2.8% | -6.4% | 3.8% |
| 国有行 | 2.7% | 2.9% | -7.3% | 10.0% |
| 股份行 | -0.2% | 2.2% | -5.1% | -0.9% |
| 城商行 | 2.4% | 1.7% | -7.1% | 1.9% |
总结
本季度银行资产端规模持续增长，主要由贷款和地方债拉动，低风险偏好策略显现。负债端则因存款增长带动计息负债规模提升，同时增配央行资金以满足流动性考核。整体来看，银行股具备稳健收益，建议关注市场弱时的配置机会及中长期资金流向。风险方面需警惕经济下滑、外部环境变化、金融监管及业绩不及预期等。
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