20180521-东兴证券-商贸零售行业2018年5月份第4期周报_可选消费复苏可持续吗_--国内篇_12页_1mb

可选消费复苏可持续吗？——国内篇总结

核心内容

本报告分析了2018年5月国内商贸零售行业的表现与发展趋势，重点探讨了可选消费复苏是否具有可持续性。报告指出，尽管4月社零数据受到汽车类消费拖累，但中高端品类如化妆品仍保持较高增长，消费结构正逐步向高弹性需求转移。同时，居民收入稳步上升，尤其是三四线城市收入增速回升，推动中高档消费品需求向下沉市场扩散。

主要观点

• 行业表现：2018年5月14日至18日，CS商贸零售指数上涨0.3%，跑输上证综指0.65%，但跑赢深证成指0.1%。其中，CS百货下跌1.05%，CS超市下跌1.05%，而CS连锁上涨1.36%。
• 可选消费复苏：年初以来，可选消费延续复苏趋势，主要得益于居民收入增长、消费偏好变化及政策支持。
• 消费结构变化：居民对教育文娱和医疗保健的支出比例持续上升，而粮油食品类支出比例下降，表明消费偏好向高弹性品类转移。
• 线上零售增长：4月网上实物商品零售额同比增长31.2%，对社零增长贡献率达44.1%，显示出线上零售对整体消费的拉动作用。
• 新零售发展：阿里巴巴、腾讯等企业通过新零售模式推动消费升级，如天猫与银泰合作开设线下服务中心，腾讯投资快消B2B平台“惠下单”，天虹与腾讯共建智能零售实验室，推动零售数字化和智能化。

关键信息

1. 居民收入与消费趋势

• 城镇居民可支配收入自2016年以来稳步回升，2017年同比增长8.09%。
• 一线城市收入增速自2017年起回升至8.77%，三四线城市收入增速也在提升，与一线城市差距缩小。
• 居民消费偏好转向高弹性需求，如教育文娱、医疗保健等。

2. 消费数据表现

• 4月社会消费品零售总额同比增长4.3%，其中网上实物商品零售额同比增长31.2%，贡献率44.1%。
• 1-4月网下实体店零售额同比增长6.3%，但增速有所放缓。
• 4月百家大型零售企业零售额同比下降0.4%，50家重点大型零售企业零售额同比增长2.5%。

3. 行业评级与配置建议

• 商贸零售行业评级为“看好”，预计未来6个月内行业指数将相对强于沪深300指数5%以上。
• 推荐关注行业龙头如王府井、天虹股份、利群股份等，因其在消费复苏趋势中具备较强竞争力。

4. 重点公司估值（截至2018年5月18日）

5. 行业发展动因

• 收入增长：居民可支配收入持续上升，支撑中高档消费增长。
• 消费偏好转移：高弹性需求品类消费比例上升，推动消费结构升级。
• 政策与市场环境：贸易战倒逼内需扩容，政策助力消费升级。
• 新零售创新：线上线下融合推动消费体验升级，助力行业增长。

风险提示

• 行业复苏不及预期
• 大盘回调风险

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内股价表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：根据行业指数表现，分为看好、中性、看淡。

结论

国内可选消费复苏趋势仍在延续，居民收入增长与消费偏好变化是主要驱动力。新零售模式的快速发展为行业注入新活力，推动消费结构优化与市场扩张。行业整体具备配置价值，建议关注具备较强竞争力的龙头企业。然而，行业复苏仍存在不确定性，需警惕市场回调与行业修复不及预期的风险。