> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业总结 ## 核心内容 2026年1-5月，商贸零售总额达20.6万亿元，同比增长1.4%。其中，除汽车外的消费品零售额同比增长2.7%，限额以上消费品零售额同比下降0.5%。5月社零总额4.1万亿元，同比下降0.6%，增速同比减少7.0个百分点，环比减少0.8个百分点。剔除国补品类后，必选与部分可选消费仍表现出韧性。 ## 主要观点 1. **社零增速转负**：5月社零增速为2023年以来首次转负，主要受去年同期国补政策和“6·18”促销前置形成的高基数影响，同时部分地区高温多雨天气也抑制了线下消费。 2. **国补品类拖累整体表现**：汽车、家电、家具、建材等国补品类是主要拖累项，5月零售额合计约4534亿元，同比-15.7%。剔除国补后，必选+可选合计同比增长1.0%，其中必选不含石油同比增长2.8%，可选剔除国补同比增长1.6%。 3. **服务消费持续增长**：1-5月服务零售额同比增长5.4%，高于商品零售额增速。服务业生产指数5月同比增长4.4%，较上月加快0.1个百分点，其中信息传输、软件和信息技术服务业增长11.3%，租赁和商务服务业增长10.9%。 4. **线上零售表现稳健**：1-5月网上零售额8.3万亿元，同比增长5.9%；实物商品网上零售额5.3万亿元，同比增长5.0%，占社零总额25.6%。5月实物网上零售额同比增长2.6%，线上零售额增长3.4%。 5. **线下零售承压**：5月线下零售额同比下降3.4%，反映线下消费受多种因素影响，如天气、国补政策等。 ## 关键信息 - **分品类表现**： - 必选品类：粮油食品、饮料、烟酒、日用品分别增长1.8%、5.1%、4.8%、1.6%。 - 可选品类：服装、化妆品、珠宝、家电分别增长8.8%、2.5%、-8.9%、-15.6%。 - **分业态表现**： - 限额以上超市、便利店分别增长3.6%、6.8%。 - 专业店、百货店、专卖店分别下降-1.2%、-1.8%、-7.6%。 - **分渠道表现**： - 网上零售额增长3.4%，实物网上零售额增长2.6%。 - 线下零售额下降3.4%。 - **个股表现**： - **商贸零售板块**：本周下跌2.93%，跑输上证综指4.39个百分点；年初至今下跌26.00%。 - **社会服务板块**：本周上涨0.10%，年初至今下跌13.68%。 - **涨跌幅TOP个股**： - **商贸零售涨幅TOP10**：大连友谊（+23.25%）、新迅达（+13.95%）、星徽股份（+12.15%）、吉宏股份（+10.80%）等。 - **商贸零售跌幅TOP10**：狮头股份（-11.63%）、华凯易佰（-8.71%）、苏豪汇鸿（-8.00%）、浙江东日（-7.98%）等。 - **社服板块涨幅TOP10**：创业黑马（+17.65%）、退市国化（+12.20%）、金马游乐（+11.96%）、*ST开元（+5.56%）等。 - **社服板块跌幅TOP10**：*ST高科（-14.04%）、天府文旅（-12.72%）、西藏旅游（-10.67%）、大连圣亚（-9.76%）等。 ## 投资建议 - **短期关注**：暑假临近，出行链相关个股具有弹性，推荐关注避暑景区及PE估值回落至20x以下的酒店个股。 - **绩优+高股息+低估值龙头**：推荐小商品城、苏美达、潮宏基、周大福、名创优品、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、安克创新等。 - **AI应用弹性个股**：推荐壹网壹创、青木科技、焦点科技等兼具消费属性和AI应用弹性的公司。 ## 行业动态 - **京东618线下扩张**：618期间新增23家大店，包括京东MALL和京东电器城市旗舰店，覆盖22个城市，新增营业面积超30万平方米。 - **盒马超盒算NB首进温州**：6月18日，盒马旗下社区超市“超盒算NB”在温州首批7家门店开业，覆盖五大核心区域。 - **巴奴2025年业绩增长**：经调整利润同比增长88.7%，新增直营门店44家，门店规模同比扩容25%。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期； - 行业竞争加剧； - 监管政策的不确定性。 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者需自行判断并承担相应风险。 ## 分析师声明 分析师李宏科、毛弘毅声明：报告观点反映个人看法，不受第三方影响。分析师报酬与投资建议无直接或间接联系。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%~15%）、持有（涨幅-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。 - **行业评级**：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。