20260120-江海证券-商贸零售行业_春节错期_12月份社零同比增0.9_3页_325kb

商贸零售行业点评报告总结

核心内容

本报告由江海证券研究发展部消费行业研究组分析师张婧发布，时间为2026年1月20日，行业评级为增持（维持）。报告主要分析了2025年12月社会消费品零售总额（社零）数据，以及2025年全年消费行业表现，结合宏观经济背景和政策动向，提出对商贸零售行业的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 12月社零数据表现

• 12月社零总额：4.51万亿元，同比增长 0.9%，略低于市场预期。
• 除汽车外的消费品零售额：3.97万亿元，同比增长 1.7%。
• 全年社零总额：50.12万亿元，同比增长 3.7%。
• 除汽车外的消费品零售额全年增长：45.14万亿元，同比增长 4.4%。

原因分析：春节错期及国补品类高基数导致12月数据不及预期。

2. 消费类型与区域表现

• 餐饮消费：增速略好于商品零售，12月收入达5738亿元，同比增长 2.2%。
• 限额以上单位餐饮收入：同比下降 1.1%，增速环比下降 2.30pct。
• 城乡消费增速：城镇增长 0.7%（环比-0.3pct），乡村增长 1.7%（环比-1.1pct）。

结论：整体消费环境影响下，城乡消费增速均有放缓，但乡村市场表现相对稳健。

3. 消费品类表现

必选消费

• 粮油食品类：增长 3.9%，环比下降 2.2pct
• 饮料类：增长 1.7%，环比下降 1.2pct
• 日用品类：增长 3.7%，环比上升 4.5pct
• 烟酒类：同比下降 2.9%，环比上升 0.5pct

结论：必选消费增速整体放缓，烟酒类受春节错期影响出现下滑。

可选消费

• 化妆品：增长 8.8%，环比上升 2.7pct
• 金银珠宝：增长 5.9%，环比下降 2.6pct
• 体育娱乐用品：增长 9.0%，环比上升 8.6pct
• 通讯器材：增长 20.9%，环比上升 0.3pct
• 文化用品类：增长 9.2%，环比下降 2.5pct

结论：部分升级类可选消费表现较好，尤其是化妆品和通讯器材，而金银珠宝受金价波动和春节错期影响增速有所下滑。

国补品类

• 家电和音响器材：增长 -18.7%，环比上升 0.7pct
• 家具：增长 -2.2%，环比上升 1.6pct
• 汽车类：增长 -5%，环比上升 3.3pct

结论：国补效应逐渐减弱，部分品类出现负增长，但政策支持仍将持续。

4. 线上与线下零售趋势

• 线上零售额：2025年全国网上零售额达15.97万亿元，同比增长 8.6%
• 实物商品网上零售额：13.09万亿元，增长 5.2%，占社零总额的 26.1%
• 线上渗透率提升：较2025年1-11月提升 0.2pct
• 线下零售：
  • 便利店、超市、百货店、专业店零售额分别增长 5.5%、4.3%、0.1%、2.6%
  • 品牌专卖店零售额下降 0.6%

结论：线上零售保持稳定增长，线下零售分化明显，部分业态表现良好，品牌专卖店则面临压力。

关键信息

• 政策支持：2026年将继续实施设备更新和消费品以旧换新政策，支持力度和流程将进一步优化。
• 投资建议：
  1. 关注服务消费领域的华住集团、首旅酒店、锦江酒店
  2. 关注餐饮供应链的安井食品、千味央厨、日辰股份
  3. 关注新零售板块的名创优品、永辉超市
• 风险提示：
  • 宏观经济下行
  • 消费复苏不及预期
  • 行业竞争格局恶化

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅 >15%）、增持（涨幅 5%-15%）、持有（涨幅 -5%~5%）、减持（跌幅 >5%）
• 行业评级：增持（涨幅 >10%）、中性（涨幅 -10%~10%）、减持（跌幅 >10%）

分析师介绍

• 姓名：张婧
• 背景：经济学硕士，曾在券商研究部、公募基金及保险资管从事权益研究工作。

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