20181015-东兴证券-商贸零售行业2018年10月份第2期周报_消费向好窗口期_优势龙头三季报前瞻_11页_1mb

消费向好窗口期，优势龙头三季报前瞻总结

核心内容概述

本报告为东兴证券商贸零售行业2018年10月份第2期周报，重点分析了消费市场在节假日拉动下的短期复苏及中长期面临的下行压力。同时，结合政策动向和重点公司三季报预期，对商贸零售行业各细分板块进行评估，推荐具备增长潜力的龙头企业。

主要观点

• 短期消费复苏：受中秋和国庆假期影响，消费数据出现短暂回暖，零售上市公司三季度业绩有望小幅复苏。
• 中长期压力：宏观经济和居民收入增速放缓，消费增速面临下行压力，居民消费升级需求难以持续支撑。
• 政策支持：国务院发布《关于完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020）的通知》，推动消费市场结构优化和机制改革。
• 板块分化：超市、百货、电商等板块表现各异，部分企业因战略投入或市场整合实现业绩增长，但整体仍面临挑战。
• 重点推荐：在行业整体承压背景下，部分优势龙头公司表现出较强的增长潜力，值得重点关注。

关键信息

1. 行业表现回顾

• 上周CS商贸零售指数下跌 9.85%，跑输上证综指 2.25pct，跑赢深证成指 0.18pct。
• CS百货、CS超市、CS连锁分别下跌 10.05%、8.46% 和 9.60%。
• 板块内涨幅前五公司：南宁百货（3.08%）、安德利（1.65%）、老凤祥（0.39%）、芒果超媒（0.00%）、东方金钰（0.00%）。
• 跌幅前五公司：中央商场（-22.05%）、国美通讯（-20.96%）、三江购物（-20.20%）、莱绅通灵（-18.83%）、南京新百（-18.70%）。

2. 三季报业绩预期

• 超市板块：
  • 家家悦：受益于生鲜供应链优势和下半年展店提速，预计业绩增长 20%+。
  • 红旗连锁：门店整合和投资收益带动业绩释放，预计净利增长 50%+。
  • 永辉超市：受激励费用及云创培育期影响，业绩预计持续下滑。
• 百货板块：
  • 天虹股份：体验业态增强和数字化改造推动业绩增长，预计净利增长 20%+。
  • 王府井：9月同店改善及奥莱业务高增，预计三季度净利增长 0%-10%。
• 电商板块：
  • 苏宁易购：全渠道协同、节假日促销及处置阿里股权带动业绩大幅增长，预计净利增长 800%+，剔除该影响后仍有 30%+ 增长。
  • 跨境通：电商业务持续增长，优壹电商并表带动业绩增长 50%+。

3. 行业数据跟踪

• 2018年8月社会消费品零售总额同比名义增长 9.0%，限额以上单位消费品零售额增长 6.0%。
• 1-8月社会消费品零售总额同比增长 9.3%。
• 汽车零售额占比最高，达 30.04%，其次为石油及制品类（15.43%）、粮油食品类（10.63%）和服装鞋帽类（10.35%）。

4. 行业新闻

• 红旗连锁：前三季度净利预计增长 50%-90%，受益于门店整合和供应链优化。
• 万达集团：2019年计划在全国布局41个商业项目，包括3个万达茂和37个万达广场。
• 青岛大悦城：项目环评公示，将建设大型购物中心，进一步完善城市商业布局。
• 重庆王府井解放碑店停业：因物业合约到期，结束15年在该商圈的运营。
• 利群时代：在华东市场新增两店，标志着全国化扩张进程。
• 华润万家Ole超市：山西首店进驻太原万象城，提供高端购物体验和优质商品。

5. 行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率 5%+）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。

重点推荐公司

风险提示

• 行业复苏低于预期。
• 大盘下行风险。

估值与市场对比

• 行业平均市盈率 16.44，市场平均市盈率 13.74。
• 超市板块PE较高（38.14），但具备弱周期属性和通胀预期，长期配置价值凸显。
• 百货板块PE相对较低（17.36），龙头扩张趋势明显。

总结

在宏观经济和居民收入增速放缓的背景下，消费市场短期因节假日拉动出现复苏，但中长期仍面临下行压力。政策支持和行业整合为部分优势企业带来增长机会。重点推荐具备成长性与确定性的龙头企业，如家家悦、红旗连锁、永辉超市、天虹股份、王府井和珀莱雅。尽管短期业绩承压，但长期来看，超市、百货及化妆品板块仍有配置价值，建议投资者关注其基本面改善和战略转型带来的增长潜力。